O fundador da Uniswap, Hayden Adams, defendeu que pools de ativos tokenizados correlacionados poderiam levar os automated market makers (AMMs) para as finanças globais, após 10 pools de ações-SPY processarem US$ 33 milhões em 12 dias.
O fundador da Uniswap, Hayden Adams, em uma postagem de blog de 18 de agosto, disse que a tokenização poderia mudar quais pares de negociação atraem liquidez e quem fornece o capital por trás deles.
Adams passou nove anos trabalhando em finanças descentralizadas e criou a Uniswap em 2018. O protocolo opera através de contratos inteligentes desde seu lançamento e processou mais de US$ 4,6 trilhões em volume cumulativo, de acordo com sua postagem.
Durante o mesmo período, as exchanges descentralizadas aumentaram sua participação no volume spot das exchanges centralizadas de menos de 1% para mais de 20%, disse Adams. Ele atribuiu parte dessa expansão aos automated market makers (AMMs) que abriram mercados para ativos que não conseguiam atrair firmas de negociação profissionais.
Ao contrário de uma exchange de livro de ordens, um automated market maker permite que os usuários coloquem dois ativos em um pool compartilhado. Traders realizam swaps contra o pool, os preços mudam de acordo com suas regras programadas e os provedores de liquidez coletam parte das taxas de negociação.
Adams disse que os AMMs primeiro encontraram demanda entre tokens pequenos e menos negociados porque emissores e detentores iniciais poderiam criar um pool sem contratar um market maker profissional. Pools de stablecoins seguiram porque ativos como USDC e USDT geralmente se movem de forma muito próxima, limitando as mudanças de inventário enfrentadas pelos provedores de liquidez passivos.
De acordo com Adams, os mercados on-chain se organizaram em clusters sem que uma parte central decidisse sua estrutura. Tokens baseados em Ethereum geralmente são negociados contra ETH, ativos Solana negociam contra SOL, e stablecoins formam pools com outras stablecoins.
“Ninguém projetou isso. Surgiu organicamente”, escreveu Adams.
Seu argumento se baseia na relação entre os dois ativos em um pool de liquidez. Quando seus preços se movem em direções semelhantes, os provedores de liquidez enfrentam menos risco de manter ambos os lados do par. Adams disse que um menor risco de inventário pode atrair mais capital, aprofundar a liquidez e reduzir a vantagem de desempenho desfrutada pelas firmas de negociação ativas.
Market makers tradicionais geralmente fazem hedge da exposição ao preço através de opções ou outros instrumentos, o que adiciona custos. Investidores que já desejam possuir ambos os ativos podem não precisar do mesmo hedge, permitindo-lhes aceitar retornos mais baixos enquanto continuam a fornecer liquidez, de acordo com Adams.
Títulos tokenizados podem permitir que ações e fundos sejam negociados diretamente entre si em uma blockchain compartilhada, em vez de exigir que cada transação seja liquidada em dólares.
Usando a Nvidia como exemplo, Adams disse que um pool NVDA-SPY poderia substituir parte da atividade normalmente roteada através de NVDA-USD. O SPY então conectaria o pool de ações a dólares através de um mercado SPY-USD separado.
Sob esse modelo, a ação individual e o fundo de índice formariam o par correlacionado, enquanto o SPY-USD atuaria como uma ponte. Provedores de liquidez passivos poderiam servir pools que detêm ativos relacionados, enquanto firmas profissionais competiriam no número menor de mercados de ponte que carregam volume de negociação concentrado.
O roteamento automático ainda permitiria que um investidor entrasse ou saísse de uma posição em dólares. A negociação poderia passar por mais de um pool em segundo plano, sem exigir que o usuário trocasse cada ativo manualmente.
Adams apontou para 10 ações tokenizadas sendo negociadas contra SPY tokenizado através de pools Uniswap na Robinhood Chain. Durante seus primeiros 12 dias, os pools movimentaram US$ 33 milhões em volume de mais de 11.000 traders, com parte da atividade ocorrendo enquanto as bolsas de valores dos EUA estavam fechadas.
Algumas transações moveram-se diretamente de uma ação tokenizada para outra sem usar dólares, ele acrescentou. Adams apresentou a atividade como um exemplo inicial de ativos relacionados formando mercados diretos uma vez que compartilham a mesma rede de liquidação.
Pools mais incomuns também apareceram. De acordo com sua postagem, algumas memecoins foram pareadas com ações ligadas por um tema comum, incluindo tokens com tema de Elon Musk contra Tesla e tokens com tema de cachorro-quente contra Costco. Adams alertou que a correlação de preços em tais pools permanece incerta.
Mudanças técnicas na Uniswap podem determinar se os pools passivos podem competir em mercados que exigem regras de negociação mais complexas.
A Uniswap v4 introduziu hooks, que permitem aos desenvolvedores adicionar funções personalizadas a um pool. Adams citou o DualPool, um hook projetado para colocar liquidez não utilizada em mercados de empréstimos entre swaps, como uma forma de melhorar os retornos para os provedores de liquidez.
Pools permissionados fornecem outra rota para ativos tokenizados que devem impor elegibilidade ou controles de transferência. Sob tal estrutura, verificações programadas podem limitar quem negocia um ativo regulamentado enquanto o pool continua a usar um AMM para execução.
Em julho, a governança da Uniswap expandiu seu sistema de taxas para pools v4 em Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, OP Mainnet e Robinhood Chain. Como crypto.news relatou anteriormente, a mudança aumentou a receita diária do protocolo de cerca de US$ 114.000 para US$ 325.000.
O relatório descobriu que a Uniswap processou US$ 27,6 bilhões em volume em abril de 2026 e gerou uma estimativa de US$ 845 milhões em taxas anuais em suas versões e redes. Aproximadamente um sexto dessas taxas estava sendo capturado pelo protocolo através de contratos TokenJar usados para compras e queimas de UNI.
Adams disse que pares correlacionados representam apenas uma parte do modelo AMM. O design do pool, os custos de capital e a capacidade de lidar com ativos regulamentados também afetarão se a liquidez automatizada pode competir com as firmas que operam sistemas proprietários de negociação, hedge e liquidação.
Para investidores americanos, um token que segue o preço de uma ação nem sempre fornece a propriedade direta da ação subjacente. A U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) disse em janeiro que os títulos tokenizados podem ser emitidos pela própria empresa ou criados por terceiros não relacionados, com diferentes estruturas legais anexadas a cada modelo.
Tokens apoiados por emissores podem atualizar o registro oficial de acionistas da empresa quando o ativo blockchain se move. Um token de terceiros poderia, em vez disso, fornecer uma reivindicação indireta, um interesse custodial ou exposição econômica que não torna seu detentor um acionista registrado.
A distinção afeta os direitos de voto, dividendos, ações corporativas e reivindicações durante a insolvência. Em agosto, a SEC começou a preparar uma rota limitada para a negociação tokenizada 24 horas por dia, 7 dias por semana, embora a comissão não tenha finalizado os padrões de elegibilidade ou uma data de implementação.
A Nasdaq recebeu aprovação da SEC em março de 2026 para um piloto cobrindo ações elegíveis do Russell 1000 e grandes fundos negociados em bolsa (ETFs) vinculados a índices. Sob sua estrutura aprovada, as formas tokenizadas e convencionais carregam os mesmos direitos e preços dentro do sistema de mercado nacional.
A infraestrutura de propriedade continua sendo outra parte do trabalho regulatório dos EUA. Em setembro, a SEC propôs uma revisão da regra de agentes de transferência, cobrindo registros digitais, cibersegurança, continuidade de negócios e a proteção dos ativos dos investidores.
Os agentes de transferência mantêm a lista oficial de proprietários de títulos e processam mudanças envolvendo dividendos, desdobramentos de ações e outras ações corporativas. A SEC disse que as empresas estão desenvolvendo sistemas de propriedade baseados em blockchain, serviços de fundos tokenizados e processos de contratos inteligentes, mas descreveu sua proposta como tecnologicamente neutra.
Operadores de mercado tradicionais também estão construindo sistemas para títulos on-chain. A Intercontinental Exchange concordou em agosto em investir na tZERO e usar suas patentes de blockchain enquanto desenvolve uma plataforma afiliada à NYSE. A parceria ICE-tZERO abrange a infraestrutura digital de agente de transferência e corretora para emissão, negociação e liquidação de títulos públicos on-chain.
A ICE e a tZERO não divulgaram o valor do investimento, a avaliação da tZERO ou um cronograma de lançamento. A plataforma proposta ainda exige aprovações regulatórias antes que possa oferecer negociação contínua e liquidação em blockchain.
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