O ouro tokenizado aprofundou-se no setor de empréstimos cripto depois que o teto de dívida de US$ 25 milhões garantido por XAUT da Aave foi atingido e a Arch Lending adicionou empréstimos contra os dois maiores tokens de ouro.
O co-fundador e diretor de tecnologia da Arch, Himanshu Sahay, disse ao crypto.news que a demanda por empréstimos de ouro tokenizado mostra que os detentores estão começando a tratar esses ativos como partes utilizáveis do sistema financeiro digital, em vez de apenas uma forma de acompanhar os preços do ouro.
"A coisa mais interessante sobre a demanda que estamos vendo em torno do ouro tokenizado é que as pessoas não estão apenas tratando esses ativos como uma forma de obter exposição ao preço do ouro. Elas estão cada vez mais os vendo como algo que pode ser colocado em uso dentro do sistema financeiro cripto mais amplo."
A demanda registrada na Aave é um exemplo. No final de janeiro, o mercado XAUT do protocolo de empréstimo descentralizado atingiu seu teto de dívida de US$ 25 milhões, de acordo com uma avaliação da Chaos Labs.
A Chaos Labs recomendou aumentar o teto para US$ 30 milhões após constatar demanda para usar XAUT como garantia para empréstimos de stablecoins. Em poucos dias, o gerente de risco relatou que a capacidade adicional havia sido preenchida em menos de 24 horas e propôs aumentos escalonados para US$ 36 milhões, US$ 43 milhões e, eventualmente, US$ 50 milhões.
Embora a atividade da Aave mostrasse que os investidores estavam dispostos a tomar empréstimos contra ouro tokenizado, a Chaos Labs descobriu que o mercado estava altamente concentrado. Sua avaliação de fevereiro afirmou que a maior posição respondia por mais de 75% de toda a dívida garantida por XAUT.
O mesmo relatório descreveu os fatores de saúde dos usuários como moderadamente seguros e citou a liquidez do XAUT e a volatilidade relativamente conservadora ao avaliar o risco de liquidação. Aave listou XAUT em modo de isolamento, impedindo que os detentores usassem o ativo para tomar empréstimos de tokens mais voláteis.
Os parâmetros iniciais permitiam que os usuários tomassem empréstimos de até 70% do valor de sua garantia XAUT, enquanto a liquidação poderia começar em 75%. O arranjo tratava o XAUT apenas como garantia, o que significa que os usuários podiam fornecê-lo para apoiar a dívida, mas não podiam tomar empréstimos do próprio token de ouro.
Sahay descreveu a atividade de janeiro como mais significativa do que um salto pontual, pois a capacidade extra também foi usada rapidamente. Segundo ele, a demanda indica que "a própria garantia está se tornando útil".
Os saldos atuais exigem uma leitura separada do episódio de janeiro. A página de reserva v3 do Ethereum da Aave mostrou recentemente cerca de US$ 70 milhões de XAUT fornecidos, mas nenhuma dívida garantida por XAUT, de acordo com números fornecidos por Sahay. Ele disse que o empréstimo anterior deve, portanto, ser tratado como evidência histórica da disposição de usar o ativo, em vez de uma descrição do saldo atual da dívida da Aave.
A atividade recente também se estendeu para além dos empréstimos. Um relatório da CoinShares de agosto descobriu que os depósitos de ativos do mundo real triplicaram para US$ 7,4 bilhões, mesmo com o declínio da atividade DeFi, com XAUT e PAXG produzindo grande parte da atividade spot medida. Conforme relatado no início deste mês, os traders usaram os dois tokens para alterar sua exposição ao ouro conforme os preços do ouro se moviam.
Para investidores que ainda desejam exposição ao ouro, Sahay disse que o empréstimo e a venda atendem a diferentes necessidades financeiras. Uma venda encerra a posição, enquanto um empréstimo garantido fornece dinheiro ou stablecoins sem exigir que o investidor desista do ativo imediatamente.
"Se um investidor vende sua exposição ao ouro, ele saiu da posição", disse Sahay. "O empréstimo permite que eles acessem liquidez, mantendo a exposição ao ativo subjacente."
A tokenização reduz algumas barreiras práticas porque a garantia já existe em uma blockchain. Os detentores não precisam transportar ouro físico para um acordo de empréstimo ou providenciar armazenamento separado antes de procurar um empréstimo.
PAXG e XAUT representam cada um uma reivindicação ligada ao ouro físico, embora suas estruturas legais e operacionais difiram. A Paxos diz que um PAXG representa uma onça troy fina de ouro London Good Delivery mantida em cofres profissionais. A Tether diz que um XAUT representa uma onça troy fina de ouro mantida na Suíça.
Em 28 de agosto, o site da Tether colocou a capitalização de mercado do XAUT em aproximadamente US$ 3,27 bilhões, enquanto o CoinGecko avaliou o PAXG em cerca de US$ 1,93 bilhão. Os números dão aos dois produtos um valor de mercado combinado de aproximadamente US$ 5,2 bilhões.
O ouro tokenizado atingiu anteriormente outro marco em março, quando a Tether implantou o XAUT na BNB Chain. A expansão da BNB Chain deu ao token outra rede de liquidação ao lado de sua infraestrutura existente, enquanto cada unidade permaneceu ligada a uma onça de ouro físico.
Sahay alertou que o acesso digital não elimina os perigos criados pela dívida. Em sua opinião, um serviço de empréstimo ainda precisa de limites de LTV adequados, acordos de custódia e controles de risco porque a garantia pode ser liquidada quando seu valor não suporta mais o empréstimo pendente.
"O fato de um ativo poder ser usado como garantia não significa que ele deva ser alavancado agressivamente", disse ele.
Em vez de apresentar o ouro tokenizado como um substituto para o Bitcoin, Sahay disse que os ativos oferecem características diferentes para mutuários e credores.
O Bitcoin tem mais liquidez estabelecida nos mercados de cripto e desempenha um papel central como um ativo digital nativo. O ouro, no entanto, tem um histórico muito mais longo como reserva de valor e historicamente experimentou menos volatilidade de preço do que o Bitcoin, de acordo com Sahay.
Os tokens lastreados em ouro podem, portanto, atrair investidores que desejam empréstimos on-chain sem assumir o mesmo nível de exposição direcional associada ao Bitcoin. O token blockchain ainda introduz riscos ligados ao seu emissor, custodiante, contrato inteligente e termos de resgate, mesmo quando o ouro subjacente se move menos bruscamente do que o BTC.
"Não acho que o ouro tokenizado substitua o Bitcoin como garantia. Acho que ele expande a gama de ativos que podem suportar a liquidez nativa de cripto."
Seus comentários seguem uma entrevista anterior na qual ele identificou custódia qualificada, zero rehipoteca e regras claras de garantia como salvaguardas para empréstimos de ativos digitais. A discussão sobre custódia também abordou chamadas de margem e liquidações, que podem forçar uma venda quando os mutuários não conseguem adicionar garantia ou reduzir sua dívida.
Dentro desse mercado em desenvolvimento, a Arch Lending começou a aceitar PAXG e XAUT como garantia com LTV de até 75%, de acordo com informações fornecidas pela empresa. A Anchorage Digital manterá os tokens prometidos.
A Arch diz que não rehipoteca a garantia do mutuário, o que significa que os ativos não são emprestados a terceiros para gerar receita. Seu site afirma que a Anchorage mantém a garantia em carteiras segregadas e que a Arch usa liquidações parciais destinadas a vender apenas a quantia necessária para restaurar a saúde de um empréstimo.
O site público da empresa ainda não adicionou PAXG e XAUT à sua lista exibida de ativos suportados, que ainda nomeia BTC, ETH e SOL e mostra um LTV de até 60% para empréstimos existentes. O limite de 75% e o suporte para ambos os tokens de ouro, portanto, vêm das novas informações do produto da empresa.
Concorrentes já oferecem partes do mesmo serviço. A Nexo diz que clientes elegíveis podem tomar empréstimos contra PAXG ou XAUT, sujeitos a requisitos de localização e conta, enquanto YouHodler e CoinRabbit anunciam produtos lastreados em PAXG. A Ledn anunciou empréstimos lastreados em XAUT em junho, mas disse que o serviço estaria disponível posteriormente em 2026.
Para investidores dos EUA, o empréstimo contra um ativo digital valorizado geralmente difere da venda, porque o Internal Revenue Service (IRS) trata uma venda ou outra alienação como um evento que exige que o proprietário calcule um ganho ou perda de capital. Um empréstimo não envolve a mesma alienação imediata, embora a venda de garantia por um credor possa criar consequências fiscais.
Circunstâncias individuais, estruturas de empréstimo e eventos de liquidação podem afetar a declaração, e o IRS aconselha os proprietários de ativos digitais a manter registros de transações e consultar um profissional fiscal qualificado quando necessário.
A Arch opera legalmente como ChainFi Inc. e fornece empréstimos a mutuários dos EUA sob o número NMLS 2637200. Suas divulgações afirmam que a disponibilidade do produto e as taxas de juros variam por jurisdição, tipo de empréstimo e valor principal.
De acordo com as restrições estaduais atuais da empresa, os empréstimos não estão disponíveis para residentes individuais da Califórnia, Delaware, Havaí, Maryland, Mississippi, Montana, Nevada, Dakota do Norte, Rhode Island, Carolina do Sul e Vermont. A Arch também exige que os mutuários concluam verificações de identidade antes de transferir a garantia e receber USD ou USDC.
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