Os depósitos tokenizados levantaram preocupações de que a movimentação mais rápida do dinheiro bancário poderia reduzir a capacidade dos bancos dos EUA de financiar empréstimos de longo prazo em centenas de bilhões de dólares se a tecnologia atingir uma adoção generalizada.
De acordo com um artigo de pesquisa de 25 de agosto dos economistas do Federal Reserve Bank de Dallas, Rosie Levy e Srini Ramaswamy, a adoção em larga escala de depósitos tokenizados poderia encurtar o período em que os fundos dos clientes permanecem nos bancos e tornar esses depósitos mais sensíveis às taxas de juros. Os autores afirmaram que ambos os efeitos poderiam enfraquecer a capacidade dos bancos de usar os depósitos para financiar ativos com vencimentos mais longos.
O artigo examina os potenciais efeitos da adoção em larga escala sem fazer um julgamento sobre se tal adoção ocorrerá. As opiniões expressas pertencem a Levy e Ramaswamy e não devem ser atribuídas ao Dallas Fed ou ao Sistema da Reserva Federal.
Depósitos tokenizados representam depósitos bancários comerciais em infraestrutura blockchain, mantendo os fundos subjacentes dentro do sistema bancário regulado. Ao contrário das stablecoins, eles permanecem como reivindicações contra o banco emissor e podem pagar juros, embora movê-los entre diferentes emissores permaneça mais difícil.
Crypto.news já explicou anteriormente como um depósito bancário tokenizado mantém uma relação de um para um com o dinheiro mantido no balanço do banco emissor. Para que a adoção se expanda substancialmente, Levy e Ramaswamy disseram que os tokens de depósito precisariam circular fora do banco que os emitiu, com instituições financeiras já explorando modelos de consórcio e associação que poderiam permitir tais transferências.
Os pesquisadores se concentraram nas características dos depósitos convencionais que permitem aos bancos usar os fundos dos clientes para financiar ativos com vencimentos mais longos.
Depósitos à vista podem ser legalmente sacados a qualquer momento, mas os saldos tendem a permanecer nos bancos por um período consideravelmente mais longo do que o pernoite. Os bancos contabilizam esse comportamento por meio de uma vida média ponderada, ou WAL, que mede por quanto tempo se espera que os depósitos permaneçam em seus balanços.
Os depósitos também tendem a ter uma sensibilidade relativamente baixa às mudanças nas taxas de juros do mercado. Levy e Ramaswamy afirmaram que a combinação de vidas médias ponderadas mais longas e baixos betas de depósito faz com que esses saldos se comportem como passivos de maior duração, permitindo que os bancos mantenham empréstimos de taxa fixa com vencimento mais longo.
A tokenização poderia afetar ambas as características. A liquidação instantânea permitiria que clientes em busca de maiores rendimentos movessem fundos entre instituições quase imediatamente, potencialmente encurtando a vida média dos depósitos e aumentando a concorrência entre os bancos por esses saldos.
Tokens de depósito programáveis poderiam acelerar o processo. Os pesquisadores disseram que a inteligência artificial agêntica combinada com contratos inteligentes poderia teoricamente permitir que os fundos se movessem para contas de maior rendimento sem exigir que os clientes iniciassem cada transferência por conta própria.
Fundos de mercado monetário tokenizados poderiam competir diretamente com os depósitos à medida que a fricção em torno da movimentação de fundos diminui. Depósitos corporativos podem permanecer mais difíceis de mover porque as empresas frequentemente mantêm relacionamentos bancários para compensação, custódia e gerenciamento de caixa, embora pagamentos em tempo real pudessem permitir que as empresas gerenciassem a liquidez intradiária com mais precisão.
Usando dados H.8 do Federal Reserve, Levy e Ramaswamy calcularam que os bancos comerciais dos EUA detinham cerca de US$ 25,7 trilhões em ativos em 15 de julho. A aplicação de durações assumidas a diferentes classes de ativos produziu aproximadamente US$ 7,03 trilhões em exposição de duração equivalente a 10 anos.
Os depósitos sustentam a maior parte dessa exposição. Os pesquisadores estimaram que aproximadamente US$ 5,8 trilhões, ou cerca de 80% dos US$ 7 trilhões em risco de duração carregados pelos bancos, são sustentados pelas características de duração dos depósitos.
Sob seus cálculos, uma redução de 10% na vida média ponderada dos depósitos cortaria a capacidade agregada de transformação de maturidade do sistema bancário em cerca de US$ 580 bilhões em equivalentes de 10 anos. Um aumento de 10% na sensibilidade da taxa de depósito poderia reduzir o apetite por risco de duração dos bancos em cerca de US$ 700 bilhões, assumindo uma vida média ponderada de depósito de quatro anos.
Os bancos poderiam preservar um portfólio de empréstimos semelhante confiando mais fortemente na dívida a termo. Levy e Ramaswamy disseram que financiar mais empréstimos por meio de dívidas no atacado faria com que a economia se assemelhasse à das empresas financeiras não bancárias e poderia aumentar os custos de crédito para consumidores e empresas.
A liquidez apresenta uma preocupação separada porque os bancos mantêm ativos líquidos de alta qualidade para gerenciar saques e cumprir requisitos regulatórios, como o índice de cobertura de liquidez.
Diferentes categorias de depósitos recebem diferentes taxas de saída assumidas em testes de estresse bancário. Os depósitos operacionais tendem a receber suposições mais baixas porque as empresas que mantêm relacionamentos de compensação, custódia ou gerenciamento de caixa são consideradas menos propensas a mover esses fundos rapidamente.
Transferências tokenizadas em tempo real poderiam aumentar a volatilidade nos saldos de depósitos e a incerteza sobre potenciais saques. Se a tokenização alterar a composição da base de depósitos de um banco, as saídas esperadas durante períodos de estresse poderiam aumentar mesmo quando o montante total dos depósitos permanecer inalterado.
Sem mudanças no uso do crédito intradia ou da janela de redesconto do Federal Reserve, Levy e Ramaswamy disseram que os bancos poderiam responder mantendo portfólios maiores de ativos líquidos de alta qualidade. Reservas e títulos do Tesouro dos EUA poderiam receber prioridade porque fornecem liquidez imediata ou quase imediata.
Os pesquisadores apontaram a rede de pagamentos instantâneos Pix do Brasil como uma comparação de como a movimentação mais rápida de dinheiro pode afetar os balanços dos bancos.
Lançado em 2020, o Pix permite que indivíduos façam transferências interbancárias gratuitas 24 horas por dia. O sistema tinha cerca de 200 milhões de usuários ativos no primeiro trimestre de 2026, enquanto as transações mensais totalizaram aproximadamente US$ 650 bilhões.
Um estudo de 2025 usando dados regulatórios brasileiros descobriu que o uso mais intenso do Pix aumentou a demanda dos bancos por ativos líquidos, particularmente títulos do governo, enquanto reduziu a intermediação de crédito. Dentro de suas carteiras de empréstimos restantes, os bancos aumentaram a participação de empréstimos de alto risco, buscando maiores retornos e eficiência de capital.
A pesquisa surge enquanto grandes bancos dos EUA trabalham em infraestrutura que permitiria que depósitos tokenizados se movessem entre instituições financeiras, em vez de permanecerem dentro de redes bancárias individuais.
JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup e Wells Fargo estão desenvolvendo uma rede compartilhada de depósitos tokenizados através da The Clearing House, com lançamento previsto para o primeiro semestre de 2027.
A rede deve atender inicialmente a empresas multinacionais, com usos potenciais incluindo operações de tesouraria programáveis, gerenciamento de liquidez em tempo real e pagamentos transfronteiriços. Mais de uma dúzia de outras instituições, incluindo BNY, HSBC, PNC, Santander, TD Bank, Truist e U.S. Bank, apoiaram o projeto.
JPMorgan e Citigroup já operam sua própria infraestrutura de pagamento baseada em blockchain, mas a rede planejada permitiria que o dinheiro bancário tokenizado se movesse entre as instituições participantes.
O Wells Fargo está avançando com um lançamento separado e planeja lançar depósitos tokenizados para clientes corporativos e comerciais neste outono. O piloto inicial suportará transações de dólar americano para libra esterlina para clientes selecionados antes que o banco se expanda para mais clientes, países e moedas durante 2027.
O banco afirmou que o serviço permitirá aos clientes mover, programar e liquidar fundos 24 horas por dia, sem sair do sistema bancário regulamentado.
A SWIFT tomou outro caminho em direção a pagamentos contínuos baseados em blockchain. A rede de mensagens financeiras colocou seu registro blockchain em implantação em julho, com 17 bancos se preparando para testar pagamentos de depósitos tokenizados para liquidações transfronteiriças 24 horas por dia.
HSBC, Citi, BNP Paribas, UBS, ANZ, DBS e Standard Chartered estavam entre as instituições que participaram do lançamento inicial após nove meses de desenvolvimento. O sistema foi projetado para suportar pagamentos de fim de semana e noturnos, mantendo os padrões existentes de conformidade, crédito, risco e controle.
Bancos centrais e credores comerciais têm testado outro modelo através do Projeto Agorá, uma iniciativa conjunta envolvendo o Banco de Compensações Internacionais e o Instituto de Finanças Internacionais.
Levy e Ramaswamy citaram o projeto como um exemplo de trabalho que explora um registro unificado que combina dinheiro tokenizado de banco central e depósitos bancários comerciais para transações multicurrency.
O Banco da Coreia concluiu os testes de transferência de reservas tokenizadas sob o Projeto Agorá em julho, processando transações em seis moedas e vários cenários de pagamento transfronteiriço.
O exercício envolveu o won coreano, dólar americano, euro, libra esterlina, franco suíço e iene japonês. Os bancos comerciais sul-coreanos participantes dos testes incluíram KB Kookmin Bank, NongHyup Bank, Shinhan Bank, Woori Bank e Hana Bank.
As instituições participantes processaram transações no valor de cerca de 800.000 francos suíços em 17 cenários de pagamento. Os testes cobriram liquidações em moeda única e dupla entre empresas e bancos, liquidações de câmbio pagamento contra pagamento e transferências dentro do mesmo grupo financeiro.
Para um teste doméstico, o Banco da Coreia trabalhou com o NongHyup Bank e o Shinhan Bank para transferir 20 milhões de won entre os credores usando fundos de reserva tokenizados. O banco central recebeu instruções de pagamento de ambas as instituições antes de emitir, transferir e resgatar as reservas tokenizadas na plataforma do Projeto Agorá.
O cofundador da Kula, Chris Turner, alertou separadamente que a velocidade de uma transferência blockchain não significa necessariamente que o crédito financeiro subjacente seja liquidado na mesma velocidade. Um token pode se mover através de uma blockchain em segundos, enquanto o pagamento, o direito de propriedade ou a reivindicação legal ainda podem depender de bancos, custodiantes, sistemas de compensação e registros regulatórios para completar a liquidação.
O desenvolvimento de depósitos tokenizados permanece em estágio inicial, deixando poucas evidências do mundo real para estimar como os bancos responderiam à adoção generalizada. Levy e Ramaswamy disseram que participantes do mercado e formuladores de políticas devem considerar os potenciais efeitos nos sistemas de pagamento, na transmissão e implementação da política monetária, nas diferenças entre tamanhos e tipos de bancos, e no papel do banco central como credor de última instância em um sistema financeiro fortemente tokenizado.
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