Bitcoin recuou abaixo de US$ 63.000 na terça-feira, revertendo o breve rali de segunda-feira para US$ 64.000, à medida que uma nova pressão de venda varreu os ativos de risco. O Ether permaneceu abaixo de US$ 1.700, enquanto os fundos negociados em bolsa (ETFs) de bitcoin spot dos EUA registraram mais um dia de saídas líquidas.
De acordo com a página de preços do The Block, o bitcoin (BTC) foi negociado pela última vez em torno de US$ 62.750, enquanto o ether (ETH) era negociado abaixo de US$ 1.700.
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O recuo ocorreu mesmo com Wall Street registrando uma sessão de recuperação durante a noite.
Kyle Rodda, analista sênior de mercado financeiro da Capital.com, atribuiu a recuperação das ações à volatilidade natural após a forte liquidação de sexta-feira, quando o relatório de folhas de pagamento não-agrícolas de maio — que mostrou 172.000 empregos adicionados contra um consenso de 80.000 — elevou as probabilidades implícitas de aumento da taxa para aproximadamente 72% e desencadeou um rápido desenrolar de posições esticadas.
"Esses movimentos rápidos tendem a ter um efeito de chicote, com os mercados experimentando volatilidade bidirecional por um período antes que os fundamentos reafirmem a tendência predominante", disse Rodda.
Por trás da ação dos preços, os dados on-chain e de fluxo de ETFs estão pintando um cenário mais estruturalmente de baixa.
Analistas da Bitfinex disseram que o mercado fez a transição da fase de acumulação que impulsionou o rali do bitcoin no início do ano para um regime de distribuição.
O Delta do Volume Cumulativo Spot (Spot Cumulative Volume Delta) tornou-se acentuadamente negativo após uma forte fase de acumulação em abril-maio, disseram eles, indicando que os compradores recentes estão ativamente saindo em momentos de fraqueza, em vez de manter ou adicionar.
O custo base do Detentor de Curto Prazo (Short-Term Holder) também quebrou abaixo da Média Verdadeira de Mercado (True Market Mean) de US$ 77.800, confirmando que os novos entrantes estão com perdas e adicionando resistência de teto a cada recuperação.
"Tanto os dados on-chain quanto os de fluxo reforçam a visão de que este é um regime de distribuição pesado, em vez de uma capitulação limpa", escreveram os analistas da Bitfinex. "Os ralis estão sendo cada vez mais vendidos em vez de acumulados, sinalizando que o mercado permanece em uma fase estruturalmente defensiva até que a demanda spot retorne de forma significativa."
A mesma leitura estrutural é reforçada pelo relatório on-chain semanal mais recente da Glassnode, que o The Block noticiou na semana passada, destacando US$ 1,35 bilhão em perdas realizadas diárias — US$ 770 milhões dos quais vieram de detentores de longo prazo capitulando de posições de pico de ciclo.
A Proporção de Lucro/Prejuízo Realizado (Realized Profit/Loss Ratio) da empresa colapsou para 0,29 de um pico local de 3,16 em 7 de maio, espelhando a onda impulsionada pelo pânico vista no início de fevereiro.
Os ETFs de Bitcoin spot dos EUA registraram uma saída líquida de US$ 91,4 milhões em 8 de junho, de acordo com dados da SoSoValue, somando-se a um sangramento cumulativo de US$ 4,2 bilhões ao longo de três semanas consecutivas de saídas que o The Block relatou como a maior sequência de desinvestimento institucional de 2026.
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ETFs de Ethereum seguiram a tendência oposta, registrando US$ 82,4 milhões em entradas líquidas no mesmo dia.
A Bitfinex identificou o canal de ETFs como a variável central para qualquer recuperação.
O comprador marginal nos últimos 18 meses tem sido o mercado de ETFs spot dos EUA, observaram os analistas, e esse fluxo é altamente sensível aos rendimentos reais, que estão subindo pelos motivos errados.
"Os rendimentos estão subindo pelo motivo errado, não por um crescimento mais rápido, mas por um prêmio de inflação mais alto, e os ativos de risco estão sendo remarcados de acordo", escreveram os analistas da Bitfinex. "Se os rendimentos reais atingirem o pico, o mesmo fluxo que está saindo pode retornar."
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No nível da mesa de operações, a mudança comportamental é visível nos fluxos de clientes.
Josh Barkhordar, chefe de vendas da FalconX, disse que os clientes institucionais estão focados principalmente em proteger-se contra a exposição negativa através de estruturas de opções, realizando lucros em posições vendidas e movendo-se para dinheiro.
"O tema dominante é a gestão de risco e a preservação de capital, em vez de implementar novos riscos", disse Barkhordar.
Esse cenário contrasta com a narrativa de convicção institucional.
Um estrategista da Coinbase disse na segunda-feira que family offices e fundos soberanos continuam a tratar preços mais baixos como um ponto de entrada.
Separadamente, analistas da Bernstein argumentaram que a atual desaceleração representa um ciclo de mercado mais tranquilo, em vez de um colapso estrutural na tese de reserva de valor do bitcoin, apesar de US$ 2,6 bilhões em saídas de ETFs spot até agora em 2026, conforme também relatado pelo The Block.
Barkhordar também destacou um tema paralelo no nível institucional.
Barkhordar apontou para uma resiliência incomum na Hyperliquid (HYPE), mesmo enquanto os principais ativos enfraqueciam. Os fluxos de clientes na mesa da FalconX foram dominados pela HYPE, disse ele, com investidores gravitando em direção a ativos que oferecem exposição ao crescimento da própria infraestrutura de mercado, em vez de simplesmente negociar os ativos subjacentes.
Rodda disse que os preços do petróleo recuaram dos máximos recentes depois que os riscos geopolíticos diminuíram ligeiramente — seguindo um ataque israelense ao Irã que ambas as partes indicaram subsequentemente que não escalaria ainda mais — comprimindo o prêmio de guerra no mercado de energia.
A governança macro mais ampla, no entanto, permanece inalterada.
Com o IPC de abril em 3,8% anuais e os dados de inflação de maio com vencimento em 10 de junho, os rendimentos de curto prazo permanecem elevados e os rendimentos reais continuam restritivos, acrescentaram os analistas da Bitfinex.
A reunião do Fed de 16-17 de junho está precificada com uma quase certeza de manutenção, com as probabilidades do mercado de previsão acima de 99% para nenhuma mudança em 3,5-3,75%. O caminho da taxa além de junho permanece a variável central.
"Os próximos dias no mercado permanecerão impulsionados pela volatilidade relacionada às taxas", disse Rodda. "A próxima quinzena, em particular, verá um risco de taxa de juros elevado, dada a série de decisões dos bancos centrais, principalmente do Federal Reserve dos EUA na próxima semana."
A Bitfinex colocou as apostas claramente. Durante a segunda metade de 2026, o bitcoin provavelmente negociará com base na trajetória dos rendimentos reais, em vez do crescimento nominal. Até que o prêmio do petróleo diminua ou as expectativas de inflação se reancorem, o ônus da prova recai sobre os ativos de risco, disseram os analistas.
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