A empresa de tesouraria de Bitcoin Strategy vendeu aproximadamente US$ 466,7 milhões em ações MSTR na semana passada, de acordo com um documento 8-K apresentado à Comissão de Valores Mobiliários (SEC) na segunda-feira.

A empresa informou que vendeu 4.818.781 ações MSTR entre 6 e 12 de julho, mas não comprou nem vendeu bitcoin durante o período. Os lucros das vendas de MSTR foram utilizados para aumentar a reserva em USD da Strategy em US$ 450 milhões, atingindo US$ 3 bilhões em 12 de julho.

A Strategy, portanto, manteve suas reservas de bitcoin em 843.775 BTC — avaliadas em cerca de US$ 53 bilhões — compradas a um preço médio de US$ 75.476 por bitcoin, com um custo total de aproximadamente US$ 63,7 bilhões, incluindo taxas e despesas, de acordo com o cofundador e presidente executivo da empresa, Michael Saylor.

As reservas da Strategy ainda equivalem a cerca de 4% do limite de oferta de 21 milhões de bitcoin, mas carregam cerca de US$ 10,7 bilhões em perdas não realizadas aos preços atuais.

O Bitcoin se manteve estável em cerca de US$ 63.000 na segunda-feira, imediatamente após o arquivamento, de acordo com a página de preços BTC do The Block. As ações MSTR estão atualmente em queda de 2,6% na negociação pré-mercado.

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'Pontos laranja contam apenas parte da história'

O cofundador e presidente executivo da Strategy, Michael Saylor, publicou outro gráfico de rastreamento de bitcoin da Strategy no X no domingo com a legenda "Os pontos laranja contam apenas parte da história". As postagens dominicais regulares de Saylor têm sido tipicamente usadas para anunciar uma aquisição antecipadamente. Legendas recentes como "Um bom momento para adicionar mais pontos" e "Fica melhor com mais pontos" precederam as divulgações de compra.

No entanto, as mensagens tornaram-se mais crípticas nas últimas semanas, à medida que a estratégia da empresa mudou: uma postagem de 28 de junho, "Vamos precisar de mais gráficos", foi seguida por uma nova estrutura de capital, em vez de uma compra, e sua postagem de 5 de julho precedeu a venda de 3.588 BTC por US$ 216 milhões — a maior venda na história da Strategy.

Após a venda, Gabe Selby, chefe de pesquisa da subsidiária da Payward, CF Benchmarks, disse que a capacidade da Strategy de cumprir suas obrigações de pagamento no curto prazo não está em questão. Os custos anuais de financiamento da empresa somam cerca de 3,4% do valor de suas reservas de bitcoin, enquanto suas reservas de caixa cobrem cerca de 17,4 meses desses custos, ou 25,9 meses, incluindo a capacidade autorizada de construção de reservas. No entanto, ele alertou que vendas recorrentes podem se tornar uma preocupação.

"O que torna a última venda relevante é a estrutura de capital expandida criada pela STRC, com uma venda limitada apoiando sua liquidez", disse Selby. "A preocupação começa quando a venda de bitcoin deixa de ser uma escolha e se torna uma exigência recorrente para manter a estrutura de capital."

Sob sua nova Estrutura de Capital de Crédito Digital, a Strategy restringiu sua reserva em USD a dividendos de ações preferenciais e pagamentos de juros. A empresa autorizou um programa de recompra de US$ 1 bilhão para seus títulos de crédito digital, priorizando inicialmente a STRC. Também adotou uma política flexível de dividendos mensais da STRC, observando que o dividendo não aumentará automaticamente se a STRC for negociada abaixo de seu valor nominal de US$ 100.

Separadamente, a Strategy aprovou uma recompra de ações ordinárias de US$ 1 bilhão e um Programa de Monetização de BTC que permite a venda de até US$ 1,25 bilhão em bitcoin para financiar sua reserva, dividendos, juros e recompras de títulos.

Matthew Sigel, da VanEck, observou que a recente venda de 3.588 BTC da Strategy não foi contabilizada em seu novo Programa de Monetização de BTC, o que significa que a empresa pode ter mais capacidade de venda do que o valor principal de US$ 1,25 bilhão sugere.

'Desafio de comunicação, nada mais'

De acordo com dados da Bitcoin Treasuries, 197 empresas de capital aberto adotaram alguma forma de modelo de aquisição de bitcoin. As empresas Twenty One, apoiada pela Tether, Metaplanet, MARA e a Bitcoin Standard Treasury Company, apoiada por Adam Back e Cantor Fitzgerald, compõem o restante das 5 principais, com 43.514 BTC, 43.000 BTC, 36.303 BTC e 30.021 BTC, respectivamente.

No entanto, o valor das ações de muitas das empresas do grupo de tesouraria de ativos digitais caiu significativamente desde seus picos no verão de 2025, à medida que seus rácios capitalização de mercado/valor líquido dos ativos se contraíram acentuadamente. A própria MSTR ainda está em queda de cerca de 79%, por exemplo, com um mNAV corporativo de 1,03, de acordo com a empresa.

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As ações da Strategy caíram 6,5% no geral na semana passada, fechando na sexta-feira a US$ 94,64, de acordo com a página de preços MSTR do The Block. O Bitcoin ganhou 1,7% durante o mesmo período na semana passada.

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Na sexta-feira, o Standard Chartered manteve sua previsão de US$ 100.000 para o bitcoin no final de 2026, argumentando que a mudança da Strategy de uma postura de "nunca vender bitcoin" para usar BTC como garantia para suas ações preferenciais é um problema de comunicação, e não de solvência.

Enquanto isso, analistas da Grayscale disseram que a posição financeira mais forte poderia ajudar o bitcoin a encontrar um fundo de preço mais duradouro, reduzindo os riscos de cauda, ou as chances de resultados negativos graves, relacionados à Strategy.