A Strategy afirma que sua atual estrutura de capital poderia resistir a um declínio prolongado do Bitcoin enquanto continua a financiar pagamentos de juros e dividendos de ações preferenciais. 

Em uma publicação de 24 de julho no X, a empresa afirmou que o Bitcoin poderia cair 11,4% ao ano por 5,8 anos consecutivos sem que sua Classificação BTC, definida pela empresa, caísse abaixo de 1.0x.

A afirmação surgiu enquanto o Bitcoin era negociado perto de US$ 64.463 e as ações da Strategy fecharam a US$ 91,67 em 24 de julho. O Bitcoin permaneceu abaixo do preço médio de compra da Strategy, enquanto a MSTR havia caído drasticamente de seu pico anterior. O exercício descreve um declínio constante de vários anos, não uma queda repentina ou uma garantia de que a Strategy poderia cumprir todas as obrigações sob todas as condições de mercado.

O que o teste de estresse de Bitcoin da Strategy mede

O modelo da Strategy usa uma medida chamada BTC Floor ARR. A empresa a define como o menor retorno anual constante do Bitcoin que preservaria uma cobertura de 1.0x da dívida líquida e das ações preferenciais sobre a duração ponderada de sua estrutura de crédito. O cálculo inclui pagamentos de juros e dividendos preferenciais. Seu painel atual de métricas de crédito coloca esse piso em -11,4% ao longo de 5,8 anos.

A Strategy escreveu: “Com a estrutura de capital atual, o BTC poderia cair 11,4% anualmente por 5,8 anos” enquanto a empresa continuava a financiar juros e dividendos preferenciais. Uma Classificação BTC de 1.0x significa que a reserva de Bitcoin medida ainda corresponde às reivindicações incluídas na fórmula da Strategy. A empresa usa o cálculo para descrever a cobertura do balanço, e não o provável preço futuro do Bitcoin.

O cálculo também difere de uma classificação de crédito tradicional. A Strategy desenvolveu a própria métrica e a publica para fins ilustrativos. A empresa não a apresenta como prova de que o Bitcoin declinará a uma taxa constante ou de que sua estrutura de financiamento pode resistir a todos os tipos de interrupção do mercado.

Reserva de caixa e vendas de Bitcoin apoiam o modelo

A Strategy detinha 843.775 BTC em 19 de julho. Adquiriu as moedas por cerca de US$ 63,69 bilhões a um preço médio de US$ 75.476. A empresa também relatou uma reserva de US$ 3,225 bilhões em dólares americanos após levantar US$ 263,5 milhões através de vendas de ações ordinárias. Conforme relatado pelo crypto.news, a Strategy não comprou nem vendeu Bitcoin durante aquela semana.

A reserva suporta dividendos preferenciais e juros sobre a dívida pendente. Os números atuais da Strategy colocam as obrigações anuais de juros e dividendos perto de US$ 1,7 bilhão. O saldo de caixa, portanto, fornece menos de dois anos de cobertura direta antes que a empresa precise de novo financiamento, vendas de Bitcoin ou outras ações de capital.

A Strategy criou uma Estrutura de Capital de Crédito Digital mais ampla em junho. O plano autoriza até US$ 1,25 bilhão em vendas de Bitcoin para construir ou reabastecer a reserva de caixa. Também permite vendas selecionadas de Bitcoin para financiar dividendos, juros e recompras de títulos aprovadas. A Strategy aumentou a taxa de dividendo preferencial da STRC para 12% e aprovou programas de recompra separados de US$ 1 bilhão para títulos ordinários e preferenciais.

A Strategy vendeu 3.588 BTC por cerca de US$ 216 milhões entre 29 de junho e 5 de julho. Usou os lucros para distribuições preferenciais e reabastecimento da reserva. As vendas reduziram suas posses de 847.363 BTC para 843.775 BTC.

Strategy alerta que sua Classificação BTC não é uma classificação de crédito

As definições da métrica da Strategy afirmam que a Classificação BTC é uma medida interna e ilustrativa. Nenhuma agência de classificação de crédito independente a emite. Ela não mede liquidez, solvência ou desempenho financeiro relatado. A empresa também afirma que o cálculo não considera possíveis inadimplências cruzadas sob seus acordos de dívida.

O modelo usa o valor nocional das ações preferenciais, embora alguns títulos possam ter preferências de liquidação acima desse valor. Sua medida de cobertura de dividendos também assume que a Strategy pode refinanciar a dívida existente em termos amplamente semelhantes sem reembolsar o principal. Essas suposições podem não se sustentar durante um financiamento severo ou choque de mercado.

O conselho da Strategy também deve aprovar os dividendos preferenciais. A empresa pode ajustar a taxa variável do STRC a cada mês e não garante pagamentos em dinheiro. A Strategy pode emitir ações, vender Bitcoin, reduzir distribuições onde permitido ou reestruturar obrigações se sua posição de financiamento enfraquecer. Um resultado de 1.0x, portanto, não elimina riscos de refinanciamento, diluição, execução ou mercado.

Bitcoin e MSTR permanecem sob pressão do mercado

O Bitcoin foi negociado em torno de US$ 64.463 em 26 de julho, aproximadamente 49% abaixo de seu pico de outubro de 2025 perto de US$ 126.000. A MSTR fechou a US$ 91,67 em 24 de julho. Investidores continuaram a monitorar o preço do Bitcoin juntamente com as necessidades de caixa da Strategy, custos de dividendos preferenciais e valor de mercado em relação às suas posses de Bitcoin.

O modelo de financiamento da empresa funcionou melhor quando a MSTR foi negociada acima do valor de sua reserva de Bitcoin. Esse prêmio permitiu à Strategy vender ações e aumentar o Bitcoin por ação. Um prêmio de mercado mais baixo tornou novas emissões menos atraentes e impulsionou a empresa a construir caixa em vez de comprar mais Bitcoin.

A empresa também mudou de um modelo focado principalmente na acumulação para uma gestão de capital ativa. Sua estrutura atual inclui vendas de ações, reservas de caixa, possíveis vendas de Bitcoin e programas de recompra. A análise do Crypto.news observou que o prêmio de mercado da Strategy, ou mNAV, permanece central porque determina se a emissão de ações ordinárias pode aumentar o Bitcoin por ação.

O teste de estresse apresenta a visão da Strategy sobre por quanto tempo seus ativos atuais poderiam suportar sua estrutura de financiamento sob um declínio constante. Ele não prevê a direção do Bitcoin nem cobre todas as formas de estresse de mercado. Os resultados futuros dependerão dos preços do Bitcoin, acesso a capital, decisões de dividendos, termos da dívida e do uso pela empresa das vendas autorizadas de Bitcoin.