A Strategy se opôs formalmente às regras de triagem propostas pela MSCI para empresas com grandes participações em ativos não operacionais, argumentando que a metodologia visa injustamente as empresas com tesourarias de ativos digitais e poderia excluir empresas como a Strategy dos principais índices globais de ações.
Em uma carta de segunda-feira, assinada pelo Presidente Executivo Michael Saylor e pelo CEO Phong Le, a Strategy classificou a proposta da MSCI como “discriminatória, arbitrária e equivocada” e pediu ao provedor de índices que a retirasse.
“Se adotada, a proposta não teria um impacto significativo nos negócios da Strategy, mas prejudicaria profundamente a reputação da MSCI como um provedor de índices confiável e neutro”, escreveu a Strategy.
A MSCI abriu sua última consulta em agosto, propondo um novo método para identificar empresas cujos balanços contêm grandes quantidades de ativos que ela considera não operacionais.
Empresas cujos ativos operacionais representam menos de 50% do total de ativos enfrentariam cinco testes adicionais de índices financeiros sob o sistema proposto. Ativar pelo menos quatro das cinco condições poderia classificar uma empresa como não operacional e torná-la inelegível para os índices MSCI Global Investable Market.
A metodologia examina a intensidade de ativos operacionais, despesas, fluxo de caixa operacional, mudanças de valor justo ligadas a ativos considerados não operacionais e a dependência de financiamento para acumular esses ativos.
A Strategy argumentou que a proposta efetivamente revive a tentativa anterior da MSCI de abordar empresas com tesouraria de ativos digitais através de um processo de triagem diferente. A empresa descreveu a metodologia mais recente como um “pretexto” para atingir as DATs e contestou a distinção da MSCI entre ativos operacionais e não operacionais.
A MSCI considerou uma estrutura separada no ano passado que poderia ter removido empresas com ativos digitais que representassem 50% ou mais de seus ativos totais. Após a oposição da indústria, o provedor de índices manteve as empresas com tesouraria de criptoativos em seus índices em janeiro, enquanto preparava uma nova revisão abrangendo empresas com ativos não operacionais substanciais, conforme relatado anteriormente pelo crypto.news.
A Strategy se opôs a essa proposta anterior também, argumentando que manter uma grande quantidade de Bitcoin não deveria tornar uma empresa operacional equivalente a um fundo de investimento.
A nova estrutura se expandiu desde então para além de um limite específico de criptoativos, embora a Strategy mantenha que seu efeito prático permanece concentrado em empresas com tesouraria de ativos digitais.
O possível impacto ficou mais claro quando uma simulação baseada em dados de maio de 2026 identificou a Strategy, Metaplanet e a empresa britânica de investimento em urânio Yellow Cake como empresas que seriam excluídas sob a metodologia proposta.
A simulação da MSCI identificou a Strategy com uma capitalização de mercado ajustada ao free-float de US$ 23,93 bilhões, enquanto a Yellow Cake estava em US$ 1,81 bilhão e a Metaplanet em US$ 654 milhões.
SharpLink, Center Laboratories e Lydia Holding foram colocadas em uma lista de observação na simulação porque a MSCI propõe um tratamento diferente para os constituintes existentes. Sob a metodologia proposta, os membros atuais do índice precisariam falhar no teste de triagem aplicável em duas revisões anuais consecutivas antes da remoção.
A Strategy contestou a base do processo de triagem, afirmando que o uso de “operacional” e “não operacional” pela MSCI não corresponde às definições contábeis estabelecidas.
A empresa disse que nem os princípios contábeis geralmente aceitos dos EUA (U.S. GAAP) nem as Normas Internacionais de Relato Financeiro (IFRS) fornecem a distinção que a MSCI propõe usar. A Strategy argumentou que a legislação de valores mobiliários dos EUA existente também não oferece um teste equivalente.
O Bitcoin é central para a objeção da Strategy. A MSCI trata a criptomoeda no balanço da Strategy como um ativo não operacional, enquanto a Strategy relata sua tesouraria de Bitcoin como um segmento operacional.
De acordo com a empresa, ganhos e perdas relacionados às suas holdings de Bitcoin são registrados como despesas operacionais após discussões com a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (U.S. Securities and Exchange Commission).
A Strategy disse que a MSCI estaria, portanto, aplicando uma classificação de nível de índice que difere do tratamento contábil usado em suas demonstrações financeiras.
A empresa questionou por que tratamento semelhante não se aplicaria a outros negócios cujos balanços contêm grandes pools de ativos. Sua carta citou fundos de investimento imobiliário, empresas de madeira e empresas de infraestrutura de energia como exemplos de empresas com muitos ativos que poderiam permanecer elegíveis sob a metodologia proposta.
A Strategy argumentou que a diferença concentraria os efeitos do teste em empresas com tesouraria de ativos digitais, embora a MSCI tenha apresentado a proposta como uma estrutura de triagem para toda a empresa.
Se a MSCI prosseguir com a proposta, a Strategy pediu ao provedor de índices que baseie qualquer metodologia final em padrões contábeis ou legais reconhecidos.
A empresa quer que as regras sejam aplicadas apenas a relatórios financeiros divulgados após a finalização da metodologia, evitando que as empresas sejam avaliadas retrospectivamente contra uma classificação que não existia quando os relatórios anteriores foram preparados.
A Strategy solicitou um registro publicado do processo de consulta e pediu à MSCI que explicasse por que o método de triagem é necessário.
Ela deseja que o provedor de índices estabeleça critérios objetivos que separem os ativos e atividades operacionais daqueles considerados não operacionais, em vez de depender de classificações que a Strategy disse carecer de definições estabelecidas.
A disputa atual segue meses de incerteza sobre como os principais provedores de índices devem tratar empresas que usam seus balanços para manter Bitcoin e outros ativos digitais.
Quando a MSCI suspendeu sua exclusão anterior de DATCO em janeiro, as ações da Strategy subiram, pois o risco imediato de remoção dos índices MSCI diminuiu.
O debate anterior levantou preocupações sobre uma possível venda passiva se as empresas fossem removidas dos benchmarks seguidos por fundos de rastreamento de índices. O JPMorgan estimou na época que a exclusão dos índices MSCI sozinha poderia levar a cerca de US$ 2,8 bilhões em vendas de ações da Strategy, com possíveis saídas atingindo US$ 8,8 bilhões se outros provedores de índices seguissem o exemplo.
A estimativa referia-se à proposta anterior da MSCI específica para criptoativos e não era uma previsão para a metodologia atualmente em consulta.
A MSCI está aceitando comentários sobre a última proposta até 30 de setembro e planeja publicar o resultado até 16 de outubro. Quaisquer alterações adotadas após a consulta deverão entrar em vigor em dezembro.
A disputa com a MSCI ocorre enquanto a Strategy continua operando a maior tesouraria corporativa de Bitcoin do mundo.
As ações da Strategy ganharam 4,42% na segunda-feira, fechando a US$ 132,94. No mesmo dia, a empresa disse ter comprado 4.603 BTC durante a semana anterior a um preço médio de US$ 80.318 por Bitcoin.
Sua estrutura de capital mudou consideravelmente em 2026, pois a empresa equilibrou compras de Bitcoin com reservas de caixa, dividendos preferenciais e emissão de ações.
Em junho, a Strategy adicionou outros 520 Bitcoin por aproximadamente US$ 35 milhões a um preço médio de US$ 67.068 por moeda, elevando suas participações na época para 847.363 BTC. O mesmo registro mostrou que a empresa havia aumentado sua reserva em dólares americanos em US$ 300 milhões, para US$ 1,4 bilhão.
A atividade de tesouraria posteriormente moveu-se na direção oposta, pois a Strategy usou vendas de Bitcoin e financiamento de ações para gestão de capital.
No final de julho, a empresa começou a direcionar os recursos da emissão de ações ordinárias para sua reserva em dólares, em vez de usar imediatamente os fundos para compras adicionais de Bitcoin. Um registro semanal mostrou que a Strategy levantou US$ 544,5 milhões vendendo quase 5,43 milhões de ações MSTR, sem fazer nenhuma compra de Bitcoin durante esse período.
A empresa disse que a reserva de caixa poderia ser usada para cobrir obrigações de dividendos preferenciais e outras necessidades corporativas.
A Strategy retomou posteriormente as compras de Bitcoin, incluindo a aquisição de 4.603 BTC divulgada na segunda-feira, enquanto a consulta da MSCI determina se as empresas com balanços dominados por ativos que ela classifica como não operacionais devem permanecer elegíveis para seus índices globais de ações.
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