O CEO da Strategy, Phong Le, defendeu a decisão da empresa de vender Bitcoin perto de US$ 60.000 antes de retomar as compras em torno de US$ 80.000, argumentando que suas operações de tesouraria dependem dos custos de capital e não do preço de mercado do Bitcoin.
Em entrevista ao Bloomberg Crypto em 1º de setembro, Le disse que as vendas anteriores e a compra mais recente foram ambas apropriadas porque as condições de financiamento da Strategy haviam mudado entre as transações.
A Strategy comprou 4.603 BTC por US$ 369,7 milhões entre 24 e 30 de agosto a um preço médio de US$ 80.318, de acordo com um relatório regulatório de 31 de agosto.
A compra elevou suas participações para 845.050 BTC, adquiridos por aproximadamente US$ 63,73 bilhões a um custo médio de US$ 75.412 por moeda.
Le disse que a Strategy não decide comprar ou vender Bitcoin apenas comparando o preço atual da criptomoeda com níveis passados.
Em vez disso, a gestão considera o custo de captação de capital e o retorno que espera da alocação desse capital. Se a Strategy puder emitir ações ordinárias com um prêmio em relação ao valor de seus ativos, poderá usar os lucros para comprar Bitcoin, aumentando a exposição ao Bitcoin por ação.
“Não compramos ou vendemos Bitcoin com base no preço do Bitcoin”, disse Le. “Compramos ou vendemos com base no nosso custo de capital.”
Essa posição explica por que a Strategy considerou razoável vender Bitcoin entre aproximadamente US$ 60.000 e US$ 65.000, enquanto mais tarde pagou mais de US$ 80.000. As transações ocorreram sob diferentes condições de balanço e financiamento.
Le disse que a emissão de ações MSTR havia se tornado atraente novamente porque a ação estava sendo negociada com prêmio. A Strategy vendeu aproximadamente US$ 602,8 milhões em ações ordinárias durante a semana encerrada em 30 de agosto, usando parte dos lucros para sua compra de Bitcoin.
A empresa também aumentou sua reserva geral de caixa em USD em US$ 29 milhões e gastou aproximadamente US$ 152 milhões recomprando ações preferenciais STRC abaixo de seu valor nominal de US$ 100.
O retorno da Strategy às compras de Bitcoin após uma pausa de dois meses foi, portanto, parte de uma decisão mais ampla de alocação de capital, e não uma aposta direcional de que o Bitcoin subiria de US$ 80.000.
Le disse que a Strategy vendeu cerca de 7.000 BTC durante a reestruturação de seu balanço, descrevendo o valor como “minúsculo” em relação ao total de suas participações.
O registro público de Bitcoin da Strategy registra vendas de 2.225 BTC no início de julho, 1.638 BTC no início de agosto e 1.690 BTC na semana seguinte. Essas três reduções divulgadas totalizam 5.553 BTC.
A empresa também havia relatado a venda de aproximadamente US$ 218,4 milhões em Bitcoin no início de 2026 para financiar parte de suas obrigações de dividendos preferenciais. O valor da entrevista de Le parece descrever o período mais amplo em termos arredondados.
Le disse que vender Bitcoin para pagar dividendos preferenciais foi “a negociação certa na época”. A Strategy já havia se comprometido com pagamentos regulares de seus títulos preferenciais e precisava de liquidez em dólar para cumprir essas obrigações sem depender inteiramente de novo financiamento.
As vendas representaram um afastamento da reputação anterior da Strategy como uma empresa que apenas acumulava Bitcoin. Seu conselho autorizou formalmente um programa de monetização de Bitcoin em junho, permitindo que a gestão vendesse BTC para financiar sua reserva em dólar, pagar dividendos e juros, recomprar títulos ou cumprir outras obrigações aprovadas.
A política permite até US$ 1,25 bilhão em vendas de Bitcoin para construir a Reserva em USD designada. Não exige que a Strategy venda essa quantia.
A primeira venda divulgada da Strategy sob sua política de tesouraria em evolução marcou uma transição para a gestão ativa de suas participações em Bitcoin, em vez de um abandono de sua estratégia de acumulação.
Le disse que a Strategy usou a pausa nas compras de Bitcoin para fortalecer seu balanço. Ao longo de aproximadamente dois meses, aumentou seus ativos em dólar enquanto reduzia sua exposição líquida à dívida conversível.
A empresa reportou US$ 6,71 bilhões em ativos em USD em 30 de agosto. Esse valor compreende caixa e outras participações denominadas em dólar alocadas em sua reserva designada e liquidez corporativa geral.
Sua dívida conversível era de aproximadamente US$ 6,75 bilhões. A Strategy, portanto, reportou uma alavancagem líquida de 0,0% porque seu cálculo definido pela empresa subtrai os ativos em dólar da dívida pendente antes de comparar o saldo com sua reserva de Bitcoin.
Uma alavancagem líquida de 0,0% não significa que a Strategy eliminou sua dívida legal ou obrigações de ações preferenciais. A empresa continua a ter notas conversíveis em circulação e deve fazer pagamentos de dividendos preferenciais.
A métrica, em vez disso, mostra que seus ativos em dólar quase compensam o valor principal de sua dívida conversível. O cálculo não subtrai todas as reivindicações de ações preferenciais.
Le descreveu o balanço como uma “fortaleza”, argumentando que a Strategy não tem um preço de liquidação de Bitcoin significativo sob sua estrutura atual. A dívida da empresa não é garantida diretamente por seu Bitcoin de forma a forçar vendas automaticamente quando o BTC cai para um nível declarado.
Essa afirmação não significa que um declínio prolongado do Bitcoin não teria efeito financeiro. Preços mais baixos do Bitcoin poderiam reduzir o valor dos ativos da Strategy, enfraquecer sua capacidade de emitir ações a preços atraentes e aumentar a pressão de dividendos preferenciais e outras obrigações.
Le disse que a Strategy agora opera uma “estratégia bidirecional”. Pode vender Bitcoin quando isso melhora sua estrutura de capital, embora pretenda permanecer uma acumuladora líquida ao longo do tempo.
A estrutura torna o Bitcoin um componente do sistema de financiamento da Strategy, em vez de um ativo que nunca pode ser vendido. A gestão pode comparar as vendas de BTC com a emissão de ações ordinárias, ofertas preferenciais, recompras e uso de caixa.
A estrutura de junho da Strategy explica que a emissão de ações ordinárias pode ser aditiva quando a MSTR é negociada acima do valor patrimonial líquido ajustado da empresa. A emissão de ações abaixo desse nível pode diluir a exposição ao Bitcoin por ação.
Le disse que a Strategy poderia continuar comprando Bitcoin a US$ 90.000, US$ 100.000 ou US$ 130.000 se o custo de capital tornasse essas compras atraentes. Esses níveis eram exemplos, não previsões ou ordens de compra confirmadas.
A empresa também consideraria vender Bitcoin novamente se os lucros fossem mais valiosos em outra parte de sua estrutura de capital. Le disse que o preço sozinho não determinaria tal decisão.
A compra de 31 de agosto da Strategy confirma que ela retornou à acumulação após seu período de reestruturação. Agora, ela controla um pouco mais de 4% do suprimento máximo de 21 milhões de Bitcoin.
A próxima atualização dependerá da atividade semanal da Strategy nos mercados de capitais. Uma nova emissão de MSTR com prêmio poderia financiar compras adicionais de Bitcoin, enquanto uma demanda fraca por ações ou custos de financiamento mais altos poderiam desacelerar a acumulação ou tornar outra venda mais econômica.
Enquanto isso, o argumento central de Le era que a aparente contradição entre vender perto de US$ 60.000 e comprar perto de US$ 80.000 desaparece quando as transações são vistas através do custo de capital da Strategy.
As vendas de Bitcoin forneceram dólares para obrigações preferenciais e reestruturação do balanço. A compra posterior usou os lucros de ações ordinárias emitidas quando a gestão acreditou que o prêmio de mercado da MSTR tornava a transação aditiva.
Le disse que a Strategy havia fortalecido sua posição em dólar, reduzido a alavancagem líquida e mantido a flexibilidade para transacionar em ambas as direções. Ele manteve que a empresa continua sendo uma compradora líquida de longo prazo, mas não trata mais as vendas de Bitcoin como proibidas.
Ele também disse que futuras compras poderiam ocorrer a preços de Bitcoin muito mais altos se a Strategy puder obter capital em termos suficientemente atraentes. Os comentários descreveram uma estrutura de financiamento condicional, e não uma previsão de preço do Bitcoin.
BTC