Os emissores de stablecoin dos EUA entraram em um período de preparação de cinco meses antes da data de entrada em vigor esperada para 18 de janeiro de 2027 da Lei GENIUS, que coloca o licenciamento e os controles operacionais no centro do acesso ao mercado.
O Tesouro dos EUA propôs novas definições em 17 de agosto, abrangendo quando uma empresa emite uma stablecoin de pagamento nos Estados Unidos e quando uma plataforma de ativos digitais a oferece a um cliente dos EUA.
Embora a proposta esclareça quais atividades se enquadram na lei, Patrick Gerhart, presidente do Telcoin Digital Asset Bank, disse ao crypto.news que obter uma licença exigirá que os emissores comprovem que seus sistemas de conformidade, reservas e tecnologia funcionam em conjunto sob condições operacionais diárias.
“A parte mais difícil será construir a infraestrutura operacional por trás da licença”, disse Gerhart. “Um emissor de stablecoin precisa de muito mais do que uma conta de reserva e uma política de conformidade no papel.”
O Presidente Donald Trump sancionou a Lei GENIUS em 18 de julho de 2025, estabelecendo caminhos regulatórios separados para emissores supervisionados federalmente e empresas qualificadas regulamentadas por estados. Sob a lei, apenas emissores permitidos podem emitir stablecoins de pagamento nos Estados Unidos uma vez que o arcabouço entre em vigor.
Sua data de entrada em vigor é tecnicamente a mais próxima entre 18 de janeiro de 2027 ou 120 dias após as agências federais responsáveis concluírem suas regulamentações finais. Os reguladores perderam o prazo estatutário de 18 de julho de 2026 para finalizar as regras, contudo, deixando os emissores com menos tempo para se adaptar antes do início esperado em janeiro.
Com base no processo de obtenção de licença da Telcoin, Gerhart disse que os reguladores esperarão que um emissor demonstre como identifica clientes, rastreia fundos recebidos, monitora transações, gerencia reservas e lida com resgates.
Cada função pode exigir uma política separada, mas o teste de licenciamento envolverá como os controles operam como um sistema único. Segundo Gerhart, conformidade, risco, tecnologia, gerenciamento de reservas e relacionamentos bancários não podem permanecer como fluxos de trabalho isolados.
“Para emissores que trabalham para 2027, eu esperaria que o maior desafio fosse demonstrar que esses controles realmente funcionam operacionalmente em conjunto”, disse ele.
“Eles têm que funcionar como um modelo operacional, e os reguladores vão querer ver que a instituição está pronta para gerenciar esse modelo em escala.”
As propostas federais apoiam sua avaliação. O rascunho de estrutura do Office of the Comptroller of the Currency (OCC) abrange ativos de reserva, resgates, custódia, liquidez, capital, auditorias, gerenciamento de risco, relatórios regulatórios e backstops operacionais. Procedimentos de aplicação, exame e encerramento também fazem parte das regras propostas.
Emissores supervisionados pelo OCC teriam que manter reservas elegíveis e resgatar stablecoins ao par. Empresas não bancárias buscando aprovação como emissores federais qualificados de stablecoin de pagamento seguiriam um processo de aplicação separado, enquanto subsidiárias de bancos, emissores estaduais qualificados e empresas estrangeiras enfrentariam requisitos adequados ao seu status regulatório.
O Controlador Jonathan Gould espera que a agência finalize suas regras até novembro, após considerar os comentários da indústria. A conclusão até então daria aos emissores apenas cerca de dois meses antes de 18 de janeiro, embora as regras permaneçam sujeitas a revisão.
Enquanto isso, uma proposta separada da Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) e do Office of Foreign Assets Control (OFAC) trataria os emissores de stablecoins permitidos como instituições financeiras sob a Lei de Sigilo Bancário (Bank Secrecy Act).
A FinCEN e a OFAC propuseram requisitos para identificação de clientes, due diligence, relatórios de atividades suspeitas e conformidade com sanções. Os emissores também precisariam da capacidade técnica para bloquear, congelar ou rejeitar transações proibidas e cumprir ordens governamentais lícitas.
A experiência da Telcoin oferece a Gerhart uma visão direta do trabalho envolvido. Nebraska concedeu ao Telcoin Digital Asset Bank sua licença final em novembro de 2025, sob a Lei de Inovação Financeira de Nebraska, que o estado promulgou em 2021 para criar um caminho regulamentado para depositários de ativos digitais.
O estado descreveu a licença da Telcoin como a primeira de seu tipo nos Estados Unidos. Funcionários de Nebraska disseram que as reservas de stablecoins do banco consistiriam principalmente em títulos do governo dos EUA ou depósitos em bancos segurados pelo FDIC no estado.
Antes de conceder a aprovação final, os reguladores de Nebraska exigiram uma estrutura operacional que cobrisse capital, relatórios, segurança e salvaguardas para clientes. As regras estaduais impõem requisitos de fiança e seguro, bem como financiamento para três anos de despesas operacionais.
Os depositários de ativos digitais também devem manter procedimentos de reclamação de clientes e planos escritos para responder a violações de dados ou outros incidentes de cibersegurança. Certos eventos de segurança exigem notificação imediata ao Departamento de Bancos e Finanças de Nebraska.
Enquanto desenvolvia seu modelo, a Telcoin trabalhou com reguladores estaduais para explicar como sua tecnologia operava e determinar como os requisitos bancários existentes se aplicavam ao negócio, disse Gerhart.
“Passamos anos trabalhando com os reguladores de Nebraska e construindo as políticas, procedimentos, relatórios e controles de risco necessários para operar um banco de ativos digitais dentro de uma estrutura bancária regulamentada”, disse ele.
A Telcoin está construindo seus serviços em torno do eUSD, uma stablecoin emitida por banco projetada para conectar contas de dólar convencionais com redes blockchain públicas. Segundo Gerhart, os clientes poderiam mover-se entre dólares mantidos em banco e um ativo de dólar on-chain sem combinar serviços de um banco, exchange e empresa de stablecoin separados.
Para empresas, ele disse que o modelo poderia suportar liquidações mais rápidas e permitir que pagamentos fossem incorporados a produtos baseados em blockchain. Os consumidores poderiam acessar aplicativos blockchain mantendo um relacionamento com um banco regulamentado.
Gerhart atribuiu outro benefício potencial aos controles bancários que regem reservas, custódia, conformidade e resgates. Blockchain fornece a velocidade de transferência e a programabilidade, disse ele, enquanto a instituição regulamentada fornece uma estrutura operacional familiar.
A Lei GENIUS permite que emissores com não mais de US$ 10 bilhões em stablecoins em circulação consolidadas escolham a supervisão em nível estadual quando o Tesouro determinar que as regras do estado são substancialmente semelhantes à estrutura federal.
Empresas que excedem esse limite geralmente caem sob supervisão federal. O OCC supervisionará emissores não bancários qualificados federalmente, subsidiárias de stablecoin de bancos nacionais e associações de poupança federais, juntamente com certas empresas qualificadas por estados sob sua autoridade.
Gerhart disse que as instituições que já investiram em sistemas bancários e regulatórios podem entrar no novo regime com uma vantagem. Controles existentes, sistemas de relatórios e relacionamentos com reguladores poderiam levar anos para concorrentes menos preparados reproduzirem.
Em sua avaliação, no entanto, os bancos não irão simplesmente substituir as empresas de stablecoins não bancárias já estabelecidas. Os emissores ainda precisarão de interoperabilidade e usos práticos, além da aprovação regulatória, para conquistar clientes.
“Os emissores que terão sucesso serão aqueles que conseguirão combinar conformidade regulatória com interoperabilidade e utilidade real. A regulamentação abre a porta para mais participantes, mas a capacidade de integrar-se com a infraestrutura financeira existente e realmente servir os clientes determinará quem ganha tração.”
Uma explicação anterior da lei detalhou obrigações adicionais para emissores, incluindo lastro de reserva de um para um, divulgações mensais atestadas e uma proibição de pagar rendimentos diretamente aos detentores de stablecoins.
Reservas elegíveis incluem dinheiro, depósitos bancários segurados, títulos do Tesouro de curto prazo, acordos de recompra lastreados pelo Tesouro e fundos de mercado monetário qualificados. Dívidas corporativas, empréstimos, metais preciosos e criptomoedas não se qualificam como ativos de reserva sob a estrutura.
A partir de 18 de julho de 2028, os provedores de serviços de ativos digitais geralmente não poderão oferecer ou vender uma stablecoin de pagamento para pessoas nos Estados Unidos, a menos que seja emitida por um emissor aprovado.
A proposta do Tesouro trata exchanges, custodiantes, provedores de transferência e empresas que oferecem serviços financeiros ligados à emissão de ativos digitais como provedores de serviços. Suas restrições nos EUA visam alcançar atividades offshore quando uma plataforma oferece ou vende stablecoins para uma pessoa localizada no país.
De acordo com as definições propostas, a solicitação direta e a publicidade voltada para os EUA podem ser consideradas uma oferta. Uma plataforma também pode se enquadrar na regra se responder a uma solicitação não solicitada concordando em vender uma stablecoin ou dizendo a potenciais clientes como contornar as restrições de localização.
O Tesouro está buscando feedback sobre se as plataformas deveriam usar identificação de clientes, dados de abertura de conta, restrições geográficas, verificações de dispositivos ou rede, declarações contratuais e monitoramento de transações para determinar a localização de um cliente. Verificações de endereço IP e documentos de identidade estão entre os controles específicos em consideração.
Emissores estrangeiros manteriam uma rota para o mercado americano se o Tesouro considerasse seu regime regulatório doméstico comparável, se registrassem junto ao OCC e pudessem cumprir ordens legais e acordos recíprocos.
Dado o trabalho operacional envolvido, Gerhart disse que as plataformas já deveriam estar identificando cada stablecoin que listam, seu emissor, a jurisdição de origem do emissor e os controles necessários para limitar o acesso do cliente quando exigido.
“O prazo de 2028 dá mais tempo às plataformas, mas não é algo que elas devem deixar para resolver apenas em 2028”, disse ele.
Os emissores também devem começar a revisar a conciliação de reservas, procedimentos de resgate, KYC, controles anti-lavagem de dinheiro, sistemas de sanções e relatórios regulatórios, de acordo com Gerhart. O Tesouro aceitará comentários sobre sua proposta mais recente por 60 dias após a publicação do aviso no Federal Register.
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