Os lançamentos de stablecoins em moedas locais aumentaram a demanda por liquidez de câmbio 24 horas por dia, 7 dias por semana, já que mais de 70% das conversões para stablecoins em dólar começam em outra moeda.
Raj Kamal, fundador e CEO da empresa de pagamentos TransFi, disse ao crypto.news que a emissão de stablecoins em euro, libra esterlina, iene e outras moedas locais traria mais atividade cambial diretamente para as transações de pagamento.
Mais de 70% dos fluxos de moedas fiduciárias para stablecoins em dólar já se originam fora do dólar americano, de acordo com dados citados por Kamal. Cada fluxo exige uma conversão de moeda em algum ponto do processo, mesmo quando o token usado para pagamento é denominado em dólares.
O Banco de Compensações Internacionais (BIS) relatou em seu Relatório Econômico Anual de 2026 que 99,4% das stablecoins com lastro fiduciário por valor de mercado estavam atreladas ao dólar. Kamal espera que a mistura mude à medida que emissores regulados adicionem tokens atrelados a moedas usadas por empresas para folha de pagamento, pagamentos a fornecedores e operações de tesouraria.
“Para uma tesouraria corporativa, o valor virá da capacidade de movimentar-se entre essas moedas a um preço confiável, com profundidade suficiente para executar pagamentos maiores sempre que precisarem.”
A liquidação em blockchain pode permanecer disponível durante noites, fins de semana e feriados, mas Kamal disse que transferências contínuas de tokens não garantem acesso contínuo a mercados de câmbio profundos.
Uma empresa pode querer movimentar dinheiro na sexta-feira à noite ou durante o horário de negociação asiático, quando o par de moedas subjacente tem atividade limitada. Embora o pagamento em stablecoin ainda pudesse ser liquidado, um provedor de liquidez teria que precificar e manter a exposição resultante até que pudesse proteger a posição de forma eficiente.
Para grandes transações, Kamal disse que o processo se torna uma decisão de balanço. Os formadores de mercado devem determinar quanto inventário de moeda podem manter, quanta exposição aceitarão fora do horário de câmbio mais ativo e qual taxa os compensaria por assumir o risco.
Os spreads e os tamanhos de transação disponíveis poderiam, portanto, mudar dependendo de quando uma empresa solicita uma conversão. De acordo com Kamal, mover um token pode levar segundos, enquanto garantir os preços e a profundidade normalmente disponíveis durante a semana de trabalho pode continuar sendo difícil em certos momentos.
“Uma estrutura de pagamentos que está sempre aberta tem valor limitado se uma grande conversão se tornar materialmente mais cara no fim de semana.”
As equipes de tesouraria corporativa se concentrariam na certeza da execução, bem como na velocidade de liquidação, acrescentou Kamal. Empresas que processam folha de pagamento, faturas de fornecedores ou transferências de tesouraria precisam saber quanto de moeda podem converter e qual preço receberão antes de comprometer fundos.
O mercado de câmbio existente oferece capacidade substancial, com o BIS relatando um volume médio diário de negócios de US$ 9,6 trilhões em abril de 2025, um aumento de 28% em relação aos US$ 7,5 trilhões em 2022. No entanto, grande parte de sua liquidez permanece conectada a sessões de negociação, balanços bancários e mercados regionais separados, enquanto as redes de stablecoins operam continuamente.
Kamal espera que os provedores que atendem a várias moedas e fusos horários ganhem uma vantagem porque podem compensar os fluxos de clientes internamente antes de entrar no mercado de câmbio externo. Em sua visão, o acesso a capital e a capacidade de gerenciar o inventário de moedas se tornarão fatores competitivos importantes à medida que as stablecoins ganharem uso em pagamentos empresariais transfronteiriços.
Embora os tokens em moedas locais pudessem permitir que as empresas liquidassem em moedas que já usam, Kamal espera que a liquidez permaneça concentrada em um número limitado de pares de negociação durante a primeira fase de adoção.
O dólar pode manter um papel intermediário mesmo quando nenhum dos lados de um pagamento o usa como sua moeda doméstica. Uma transferência entre duas stablecoins em moedas locais ainda poderia passar por um token em dólar se o par em dólar oferecer maior liquidez, spreads mais apertados e melhor execução.
A dominância do dólar já é visível nos mercados de câmbio convencionais. O BIS descobriu que o dólar americano apareceu em um dos lados de 89% de todas as negociações de câmbio registradas em abril de 2025, enquanto o euro e o iene japonês ficaram atrás dele.
Kamal disse que as empresas avaliariam as moedas on-chain pelas quantias que podem converter, pelos spreads disponíveis e pela consistência da execução em mercados e fusos horários. Apenas a oferta de tokens não estabeleceria se uma rota de pagamento pode suportar transações em escala corporativa.
A questão tornou-se mais relevante à medida que as instituições financeiras adicionam novas moedas às redes blockchain. A Revolut começou a lançar o EURR para clientes selecionados na Dinamarca, Polônia e Portugal em 26 de agosto. Emitido pela Bridge Building, de propriedade da Stripe, o token baseado em Ethereum foi projetado para manter um valor de €1, com disponibilidade em outros mercados do Espaço Econômico Europeu planejada para o final de 2026.
Em Hong Kong, o Standard Chartered se tornou o primeiro banco distribuidor da stablecoin HKDAP regulada da Anchorpoint Financial em agosto. O banco inicialmente ofereceu acesso a clientes institucionais e parceiros elegíveis, enquanto o uso beta controlado se concentrou em instituições e investidores profissionais.
De acordo com o Standard Chartered, os usos planejados incluem gestão de tesouraria, pagamentos de comércio transfronteiriço e liquidação de fundos tokenizados. O banco também planeja introduzir serviços de subscrição e liquidação de fundos de mercado monetário usando HKDAP no quarto trimestre de 2026.
Um aumento nos tokens bancários e em moedas locais daria às empresas mais opções de liquidação, mas Kamal alertou que também poderia distribuir a liquidez entre emissores, moedas, locais e redes blockchain adicionais.
Um pagamento transfronteiriço pode começar com um token em euro emitido por um banco, mover-se para uma blockchain diferente, converter para outra moeda e finalmente entrar na conta bancária do destinatário. Cada etapa pode exigir um mercado separado, conexão técnica e pool de fundos disponíveis.
Para os formadores de mercado, suportar inúmeros tokens exigiria a alocação de capital em diferentes moedas e locais. Kamal disse que o volume de transações fragmentado poderia tornar caro manter estoque suficiente para grandes conversões sem movimentar os preços de mercado.
“Espero que a concentração de liquidez importe muito mais do que o número principal de stablecoins em circulação”, disse ele.
Os usuários corporativos provavelmente favoreceriam tokens e rotas de pagamento que suportem grandes transferências a preços previsíveis, de acordo com Kamal. Tal comportamento poderia concentrar a atividade em um grupo limitado de stablecoins líquidas, mesmo que o número total de emissores continue a aumentar.
A emissão compartilhada poderia reduzir parte da fragmentação. Bank of America, Citi, Goldman Sachs e 18 outras instituições se comprometeram a criar uma empresa conjunta de stablecoins durante o segundo semestre de 2026, sujeita às condições de fechamento.
O grupo planeja introduzir uma stablecoin em dólar americano no primeiro semestre de 2027 e pode, posteriormente, emitir tokens atrelados a outras moedas do G7, começando com o euro. Os usos propostos incluem pagamentos atacadistas, institucionais e de varejo, bem como liquidação para transações de ativos digitais.
Várias instituições americanas que participam do projeto dão à questão da liquidez relevância direta para empresas e bancos americanos. O consórcio disse que seu empreendimento planejado buscará cumprir os requisitos aplicáveis sob a Lei GENIUS dos EUA e o framework MiCA (Markets in Crypto-Assets) da União Europeia antes de iniciar as operações.
Kamal citou o projeto de 21 membros como um exemplo inicial de instituições agrupando distribuição e liquidez através de infraestrutura compartilhada, em vez de pedir aos mercados que suportem um token isolado para cada banco.
A emissão de um token dá a um banco uma forma on-chain de sua moeda, mas Kamal disse que a adoção comercial depende dos serviços disponíveis depois que os clientes o recebem.
Uma empresa que opera em vários países dificilmente manterá um processo de tesouraria diferente para cada token. Os usuários corporativos precisariam movimentar-se entre stablecoins emitidas por bancos, depósitos tokenizados, saldos bancários convencionais e moedas estrangeiras por meio de uma operação conectada.
Os bancos precisarão, portanto, de sistemas de resgate confiáveis, liquidez de câmbio, links para outras instituições financeiras e acesso a múltiplas redes blockchain, de acordo com Kamal. Os arranjos de liquidação também devem permitir que os fundos saiam da base de clientes do banco emissor e alcancem contrapartes usando outra forma de dinheiro.
Stablecoins não são os únicos ativos com respaldo bancário que entram nos sistemas de pagamento blockchain. Em julho, a Swift lançou a primeira fase de um ledger compartilhado com 17 bancos se preparando para testar pagamentos transfronteiriços usando depósitos tokenizados.
Os participantes incluem Citi, Wells Fargo, HSBC, Standard Chartered, BNP Paribas, UBS e MUFG. A Swift disse que o sistema suportaria transações noturnas e de fim de semana, mantendo os padrões de conformidade, crédito, risco e controle usados pelos bancos.
Stablecoins e depósitos tokenizados possuem diferentes estruturas legais e de balanço. As stablecoins representam reivindicações contra um emissor e seus ativos de reserva, enquanto os depósitos tokenizados permanecem reivindicações sobre o banco que detém a conta subjacente. Kamal espera que os bancos suportem uma ou ambas as formas à medida que os sistemas de dinheiro digital se desenvolvam.
Os clientes corporativos eventualmente esperariam que os diferentes sistemas interagissem, disse ele. Uma equipe de tesouraria pode querer financiar uma transferência de um depósito convencional, direcionar o pagamento através de infraestrutura tokenizada e entregar a moeda preferida do destinatário sem criar arranjos de liquidez separados para cada rede.
“Acredito que isso influenciará onde os bancos investirão após a primeira onda de emissão”, disse Kamal. “Distribuição, liquidez e conectividade tornam-se críticas uma vez que esses produtos vão além dos projetos-piloto.”
