A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) propôs duas isenções de registro, incluindo um caminho anual de US$ 75 milhões, sob sua nova estrutura Reg Crypto para certos contratos de investimento em criptoativos.
A SEC afirmou em um comunicado de imprensa de 18 de agosto que a Regulamentação de Ativos Criptográficos (Regulation Crypto Assets) estabeleceria uma estrutura adaptada para certos contratos de investimento envolvendo ativos digitais. A proposta segue a interpretação da Comissão de março de 2026 sobre como as leis federais de valores mobiliários se aplicam a criptoativos e transações relacionadas.
Sob a primeira isenção, um emissor elegível poderia oferecer até US$ 5 milhões em contratos de investimento em criptoativos durante um período de quatro anos sem completar o processo de registro padrão sob a Lei de Valores Mobiliários de 1933. Este caminho proporcionaria a projetos menores uma rota para levantar capital, permanecendo sujeitos às condições da estrutura.
Uma segunda isenção cobriria ofertas de até US$ 75 milhões durante qualquer período de 12 meses. Emissores que utilizassem o caminho maior enfrentariam obrigações adicionais, incluindo requisitos de demonstrações financeiras e relatórios contínuos após uma oferta.
Ambas as rotas exigiriam que os emissores fornecessem aos investidores divulgações narrativas baseadas em princípios especificados nas regras propostas. Descrevendo o requisito comum, a Comissão afirmou que os emissores precisariam disponibilizar "certas divulgações narrativas baseadas em princípios" aos seus investidores.
A SEC não apresentou nenhuma das isenções como uma exclusão automática para todas as vendas de tokens. Cada rota se aplica a contratos de investimento em criptoativos qualificados e depende do cumprimento das condições estabelecidas na proposta. O comunicado não sugere que todo criptoativo ou transação se tornaria isento da lei federal de valores mobiliários.
Antes da proposta surgir, a Comissão havia agendado uma reunião aberta para 14 de agosto para considerar a estrutura de oferta. A agência cancelou a reunião posteriormente devido ao que chamou de um problema de agendamento imprevisto e não forneceu imediatamente uma data de substituição.
Conforme relatado anteriormente pelo crypto.news, o pacote de regulamentação já havia entrado no processo de revisão da Casa Branca sob o RIN 3235-AN38 antes do cancelamento da reunião. Sua publicação agora move o plano para o processo público de regulamentação, em vez de colocar as isenções em efeito imediato.
Juntamente com as duas isenções de oferta, a Reg Crypto propõe um porto seguro condicional do termo "contrato de investimento" dentro das definições de um valor mobiliário sob a Lei de Valores Mobiliários de 1933 e a Lei de Bolsas de Valores de 1934.
Sob a proposta, um criptoativo inicialmente conectado a um contrato de investimento poderia deixar de receber esse tratamento quando o arranjo satisfizesse as condições do porto seguro. A estrutura, portanto, aborda o acordo legal em torno de um token, em vez de tratar o ativo como permanentemente vinculado a uma classificação de valores mobiliários.
Essa abordagem segue a interpretação da SEC de março, que abordou quando um criptoativo pode ser vendido como parte de um contrato de investimento e quando essa relação contratual pode terminar. A cobertura anterior da interpretação observou que a SEC e a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) apresentaram a orientação como um complemento ao trabalho do congresso, não uma substituição da legislação.
Para os emissores de tokens dos EUA, a distinção afeta como os projetos poderiam estruturar a captação de recursos e as transações posteriores. Os investidores também receberiam diferentes níveis de informação, dependendo da isenção que o emissor usasse, com o caminho de US$ 75 milhões exigindo demonstrações financeiras e relatórios contínuos.
A Comissão propôs ainda a anulação dos requisitos de registro e qualificação estaduais para ofertas e vendas cobertas pelas isenções. De acordo com o comunicado, a preempção também abrangeria certas transações de mercado secundário que atendessem aos requisitos da estrutura.
Tal preempção federal reduziria a necessidade de emissores qualificados de completar processos de registro de valores mobiliários separados em estados individuais. A proposta não removeria, no entanto, todas as regras em nível estadual que poderiam se aplicar a um projeto, pois sua preempção declarada diz respeito aos requisitos de registro e qualificação para transações cobertas.
A Reg Crypto surge enquanto a Digital Asset Market Clarity Act (Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais) permanece pendente no Senado. As duas medidas cobrem partes sobrepostas da política de criptoativos dos EUA, mas dependem de rotas legais diferentes e não têm o mesmo escopo.
Usando sua autoridade existente, a SEC pode estabelecer isenções e condições de relatório para contratos de investimento regidos pelas leis federais de valores mobiliários. O Congresso teria que mudar a divisão estatutária de autoridade entre a SEC e a CFTC ou estabelecer um regime completo de estrutura de mercado para ativos digitais.
A Lei CLARITY abordaria essa divisão definindo categorias de ativos digitais e atribuindo a supervisão entre os dois reguladores. A Reg Crypto se concentra nas ofertas de valores mobiliários, divulgações do emissor e nas circunstâncias em que uma relação de contrato de investimento pode terminar.
Cobertura recente da Lei CLARITY relatou que o Senado entrou em recesso em agosto sem realizar uma votação em plenário. O líder da maioria no Senado, John Thune, apresentou um pedido de encerramento do debate antes do recesso, deixando a câmara para considerar a moção processual após o retorno dos legisladores.
A Câmara aprovou sua versão da legislação por 294 votos a 134 em julho de 2025. No Senado, a medida precisa de 60 votos para superar um filibuster antes que os legisladores possam prosseguir para as etapas restantes de consideração.
A Reg Crypto não resolveria todas as questões cobertas pelo projeto de lei, incluindo o limite completo entre a supervisão de valores mobiliários e commodities ou uma estrutura federal para a negociação de criptoativos à vista. A proposta da SEC, em vez disso, fornece uma rota liderada pela agência para um grupo mais restrito de transações enquanto o processo congressional permanece inacabado.
As partes interessadas terão 60 dias para comentar sobre a Reg Crypto após a proposta entrar no processo de publicação prescrito. Emissores, investidores, plataformas de negociação, profissionais jurídicos e outros membros do público podem enviar respostas abordando as isenções, divulgações e condições de porto seguro.
As regras propostas ainda não são finais e não alteram imediatamente os deveres de registro dos emissores de criptoativos. Após revisar as submissões, a SEC pode revisar o texto antes de decidir se adota uma versão final.
Separadamente, a Comissão tem desenvolvido uma Isenção de Inovação para valores mobiliários tokenizados e negociação on-chain. A cobertura da reunião da Casa Branca citou o chefe de pesquisa da Galaxy Digital, Alex Thorn, dizendo que esperava que a SEC publicasse a Reg Crypto, a Isenção de Inovação, ou ambas em semanas, independentemente do resultado da Lei CLARITY.
A Isenção de Inovação exigiria seu próprio processo regulatório e não faz parte das duas isenções de captação de recursos anunciadas sob a Reg Crypto. A SEC não incluiu uma data de implementação final para essa estrutura separada no comunicado da Reg Crypto.
