A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) manteve em espera as opções de índice de Bitcoin propostas pela Nasdaq PHLX, após conceder a petição do CME Group para uma revisão completa da Comissão.
A SEC emitiu a ordem em 29 de julho, e sua publicação de 3 de agosto no Federal Register estabeleceu 24 de agosto como o prazo para declarações por escrito apoiando ou opondo-se à aprovação anterior.
A ordem não decide se a contestação jurisdicional da CME está correta. Ela aceita o assunto para revisão e mantém a aprovação de 22 de maio suspensa até que a Comissão emita outra ordem.
A Nasdaq PHLX propôs opções com liquidação em dinheiro, estilo europeu, sob o código QBTC. Os contratos rastreariam o Índice CME CF Bitcoin Real Time dividido por 100. A liquidação final usaria a variante de Nova York da Taxa de Referência CME CF Bitcoin, também dividida por 100.
As regras propostas estabeleceram um limite de posição e exercício de 24.000 contratos. Ao contrário das opções sobre ações de ETFs de Bitcoin à vista, o QBTC faria referência a um índice que acompanha o próprio Bitcoin. Essa distinção criou a disputa central porque as ações de ETFs são valores mobiliários, enquanto o Bitcoin é tratado como uma commodity para a regulamentação federal de derivativos.
A equipe da SEC aprovou a mudança de regra por meio de autoridade delegada em 22 de maio. A CME apresentou um aviso de sua apelação planejada em 11 de junho, suspendendo automaticamente essa decisão. Ela apresentou sua petição formal em 18 de junho e pediu aos comissários que anulassem a aprovação.
A CME argumenta que o Bitcoin é uma commodity não-título e que uma opção baseada diretamente no valor do Bitcoin é um swap de opção de commodity. Com base nisso, ela afirma que a Lei de Bolsas de Commodities (Commodity Exchange Act) confere à Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) autoridade exclusiva sobre os contratos.
A operadora da bolsa chamou a interpretação legal da equipe da SEC de “errônea” e argumentou que a Divisão de Negociação e Mercados excedeu sua autoridade delegada. Essas permanecem sendo as alegações da CME. A ordem de revisão da SEC não as endossou nem fez constatações sobre os méritos.
A CME também afirmou que a aprovação poderia expor suas bolsas e seu negócio de compensação a novos custos regulatórios, ao mesmo tempo em que permitiria um produto concorrente. Ela pediu à Comissão completa que retirasse a aprovação da equipe em vez de aguardar o processo separado de isenção da CFTC.
A aprovação de maio adotou o ponto de vista legal oposto. A equipe da SEC argumentou que a Seção 717 da Dodd-Frank poderia permitir jurisdição concorrente da SEC e da CFTC quando a CFTC concedesse o alívio apropriado. A Nasdaq também disse que o produto poderia permitir que investidores de ETFs de Bitcoin à vista fizessem hedge de exposição em uma bolsa de valores nacional dentro da mesma estrutura de margem.
No entanto, a aprovação da SEC por si só nunca foi suficiente para iniciar a negociação. A Nasdaq reconheceu que deve obter todas as isenções necessárias da CFTC, incluindo o alívio que permite à Options Clearing Corporation compensar os contratos sem se registrar como uma organização de compensação de derivativos da CFTC. A OCC também deve atualizar sua divulgação de risco de opções padronizadas.
Conforme relatado anteriormente, a Nasdaq tem continuado a expandir sua infraestrutura de cripto, distribuindo dados de livro de ofertas da bolsa através da Pyth. Em cobertura relacionada, a Nasdaq e a CME fizeram parceria em futuros de índices de cripto que rastreiam vários ativos digitais. A disputa atual é mais restrita porque se refere a opções vinculadas diretamente ao Bitcoin, e não a ações de ETFs de Bitcoin.
As partes interessadas têm agora até 24 de agosto para apresentar declarações. Após revisar essas submissões, os comissários determinarão se a aprovação da equipe deve ser mantida. A ordem não estabelece um prazo para uma decisão final da Comissão.
O caso pode afetar mais do que o QBTC. A CME alertou que a aprovação poderia criar um caminho para que as bolsas de valores listassem derivativos vinculados a outras commodities não-título sob as regras da SEC. Esse é um argumento legal prospectivo, não um resultado estabelecido pela Comissão.
Por enquanto, as opções de índice de Bitcoin da Nasdaq permanecem suspensas. Mesmo que a SEC restabeleça a aprovação posteriormente, a Nasdaq ainda precisaria do alívio da CFTC e das aprovações da OCC antes de listar os contratos.
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