A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) propôs a remoção de duas regras-chave da Regulamentação NMS, abrindo um novo debate sobre ações tokenizadas dos EUA e negociação DeFi.
A SEC informou em 11 de junho que propôs a revogação das Regras 611 e 610(e) da Regulamentação do Sistema de Mercado Nacional. As regras moldam a negociação de ações dos EUA desde 2005.
A Regra 611 impede as trade-throughs (negociações a preços desfavoráveis) em ações do sistema de mercado nacional. Em termos simples, um local de negociação não pode executar uma negociação de ações a um preço pior quando uma cotação protegida melhor está disponível em outro local.
A Regra 610(e) trata de cotações bloqueadas e cruzadas. Essas regras exigem que os centros de negociação evitem cotações que igualem ou cruzem a melhor oferta de compra e venda nacional (NBBO) em ações dos EUA.
A SEC disse que a proposta também removeria definições relacionadas da Regra 600 e faria outras alterações correspondentes. O período de comentários públicos permanecerá aberto por 60 dias após a proposta aparecer no Registro Federal.
O Presidente da SEC, Paul Atkins, disse que o plano visa simplificar a estrutura do mercado de ações após duas décadas da Regra 611. Ele afirmou que a regra pode ter criado problemas que limitaram o crescimento do mercado.
“Após duas décadas da Regra 611, é hora de a Comissão revisar suas consequências não intencionais que prejudicaram — em vez de aprimorar — o crescimento de longo prazo de nossos mercados”, disse o Presidente da SEC, Paul S. Atkins.
“Esta proposta visa simplificar a estrutura do mercado e reduzir custos para os participantes do mercado, ao mesmo tempo em que permite que a concorrência, a inovação e outras forças de mercado moldem a evolução contínua de nossos mercados de ações”, acrescentou Atkins.
A proposta não aprova a negociação de ações tokenizadas por si só. Ela inicia um processo de regulamentação e oferece aos participantes do mercado a chance de comentar antes que a agência decida se irá finalizar a revogação.
Alex Thorn, da Galaxy Digital, disse que a proposta poderia remover uma grande barreira para ações tokenizadas dos EUA em DeFi. Ele argumentou que os formadores de mercado automatizados (AMMs) não podem seguir facilmente a Regra 611 porque executam negociações por meio de pools de liquidez e curvas de ligação (bonding curves).
“Um AMM não pode cumprir a 611 por construção. Ele executa contra uma curva de ligação no preço do pool, com derrapagem, na granularidade de tempo de bloco”, escreveu Thorn.
O problema é que os pools DeFi não podem verificar todas as cotações das bolsas de valores em tempo real antes de cada swap. Eles também não podem rotear ordens entre mercados da mesma forma que os sistemas de negociação tradicionais.
Thorn também disse que a Regra 610(e) cria problemas semelhantes. Os preços dos AMMs se movem com o fluxo de negociação, o que significa que os pools de ações tokenizadas poderiam frequentemente bloquear ou cruzar cotações exibidas no mercado tradicional.
Se a SEC remover as regras, analistas dizem que os deveres de melhor execução em nível de corretor podem desempenhar um papel maior. A Regra 5310 da FINRA exige que os corretores busquem os melhores termos disponíveis para as ordens dos clientes.
Esse arcabouço pode se encaixar melhor nos mercados tokenizados do que as regras de proteção de preço por negociação. Ainda assim, as ações tokenizadas enfrentam outros obstáculos, incluindo registro de bolsa, regras de ATS (Alternative Trading System), compensação, liquidação e direitos dos investidores.
Conforme relatado anteriormente, a SEC tem estudado uma isenção de inovação que poderia permitir que ações públicas tokenizadas fossem negociadas em plataformas blockchain. O plano pode exigir que as ações tokenizadas tenham os mesmos direitos que as ações normais, incluindo dividendos e direitos de voto.
Além disso, conforme relatado por crypto.news, a Comissária Hester Peirce também disse que qualquer isenção pode permanecer limitada em escopo. Ela afirmou que provavelmente se aplicaria a versões digitais de ações públicas existentes, e não a tokens de ações sintéticos sem direitos de acionista.
A proposta da SEC adiciona uma nova etapa a essa mudança de política mais ampla. Ela poderia reduzir uma barreira na estrutura do mercado, mas as regras finais dependerão do processo de comentários e de outras ações da agência.
