A SEC começou a preparar uma rota regulatória que poderia permitir que plataformas qualificadas negociassem ações dos EUA tokenizadas 24 horas por dia, sete dias por semana.
A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) está trabalhando em uma “isenção de inovação” que poderia conceder a empresas selecionadas um alívio temporário para testar valores mobiliários tokenizados sob condições definidas enquanto a agência desenvolve regras permanentes.
O Presidente da SEC, Paul Atkins, apoiou o uso da autoridade de isenção para trazer mais atividade financeira para redes blockchain sem remover as ações tokenizadas da supervisão federal de valores mobiliários. Sob a proposta, plataformas aprovadas poderiam oferecer versões digitais de ações listadas nos EUA e processar transações fora do horário de funcionamento usado pelas bolsas tradicionais.
A Comissária Hester Peirce disse em março que a equipe da SEC estava desenvolvendo uma isenção para facilitar a “negociação limitada de certos valores mobiliários tokenizados”. Peirce descreveu a possível medida como mais restrita do que a isenção geral discutida pelo Comitê Consultivo de Investidores da SEC.
Nenhum quadro final, critérios de elegibilidade ou data de implementação foi anunciado. Os investidores, portanto, não podem presumir que versões tokenizadas de todas as ações dos EUA estarão em breve disponíveis para negociação contínua.
O horário regular do mercado de ações dos EUA vai das 9h30 às 16h, horário do Leste, em dias úteis, embora locais registrados e corretores possam oferecer sessões estendidas. Um local baseado em blockchain pode processar transferências continuamente, permitindo que valores mobiliários elegíveis mudem de mãos durante noites, fins de semana e feriados públicos.
De acordo com relatos sobre os preparativos da SEC, a isenção poderia dar às plataformas regulamentadas uma rota definida para testar mercados 24 horas por dia para ações tokenizadas. Tal alívio ainda exigiria que a comissão decidisse quais empresas se qualificam, quais atividades podem conduzir e quais regras existentes permanecem obrigatórias.
Para os investidores americanos, a negociação contínua poderia fornecer acesso fora do horário normal de mercado. A SEC ainda precisaria determinar como os corretores lidam com a melhor execução, divulgações e roteamento de ordens quando o mercado de ações subjacente está fechado, e a descoberta de preços está distribuída entre blockchain e locais convencionais.
As proteções aos investidores também dependem do tipo de token oferecido. Um token lastreado por um emissor pode representar o mesmo valor mobiliário registrado por meio de um novo sistema de propriedade, enquanto um produto criado por um terceiro não relacionado pode apenas rastrear o preço de uma ação ou fornecer uma reivindicação contratual contra a plataforma.
Em julho, dois grupos de agentes de transferência pediram à SEC que separasse as ações lastreadas por emissores de tokens não afiliados. Conforme relatado anteriormente pelo crypto.news, os grupos alertaram que algumas estruturas de terceiros podem não conceder aos compradores propriedade direta, direitos de voto ou a mesma reivindicação legal a dividendos que os acionistas registrados.
O Comitê Consultivo de Investidores da SEC levantou preocupações semelhantes em uma recomendação de março. Os membros do comitê se opuseram a uma isenção geral e pediram divulgações claras de propriedade, supervisão regulatória de intermediários e proteções projetadas para dar aos investidores termos de execução justos.
Colocar uma ação em um blockchain não altera seu status sob a lei dos EUA. Atkins disse em um discurso em novembro de 2025 que a realidade econômica, e não o rótulo de token, determina como as regras federais de valores mobiliários se aplicam a um ativo.
Um token representando uma ação de uma empresa pública permaneceria, portanto, um valor mobiliário. Dependendo da estrutura, as plataformas envolvidas na emissão, negociação, custódia ou liquidação poderiam enfrentar requisitos cobrindo registro de corretora, regras de bolsa ou sistema de negociação alternativo, registros de agentes de transferência e compensação.
A custódia apresenta outra questão porque um token blockchain e a ação subjacente devem permanecer devidamente vinculados. Se um terceiro detém ações convencionais e emite um token separado contra elas, os reguladores devem determinar como os compradores podem verificar o lastro e recuperar ativos se o emissor ou custodiante falhar.
A vigilância do mercado exigirá seus próprios controles. A SEC deve decidir como os locais participantes detectam manipulação, compartilham informações de negociação e gerenciam transações que ocorrem quando as principais bolsas dos EUA estão fechadas. Os reguladores também podem precisar abordar se a liquidação em blockchain pode operar em conjunto com os sistemas existentes de custódia e pós-negociação da Depository Trust Company.
A isenção proposta não alterou os requisitos atuais. Em 14 de agosto, a SEC cancelou uma reunião aberta que estava programada para considerar um regime de oferta adaptado para certos contratos de investimento envolvendo ativos cripto, citando um problema de agendamento imprevisto.
A reunião cancelada não equivaleu a uma votação para aprovação geral da negociação de ações tokenizadas 24 horas por dia, 7 dias por semana. O aviso público da SEC disse que a reunião se referia a regras de registro e oferta para certos contratos de investimento relacionados a cripto, enquanto a isenção de valores mobiliários tokenizados permanece um projeto de política separado em desenvolvimento.
Partes do mercado dos EUA já receberam permissão limitada para testar valores mobiliários tokenizados. Em dezembro de 2025, a equipe da SEC emitiu uma carta de não-ação (no-action letter) permitindo que a Depository Trust Company operasse um serviço de tokenização definido por três anos sob condições especificadas.
O universo de ativos elegíveis inclui ações Russell 1000, importantes fundos negociados em bolsa (ETFs) de índice e títulos do Tesouro dos EUA. Uma carta de não-ação indica que a equipe da SEC não recomendaria a aplicação da lei com base nos fatos apresentados, mas não cria uma regra industrial permanente nem autoriza todas as empresas a oferecer serviços semelhantes.
A DTCC reuniu mais de 100 membros e parceiros para seu trabalho de tokenização, de acordo com uma atualização de projeto de agosto. As empresas participantes incluem instituições financeiras tradicionais e empresas de blockchain testando ações tokenizadas, títulos do Tesouro, garantias, empréstimo de valores mobiliários e processos de margem.
Testes de produção anteriores examinaram se os ativos regulamentados poderiam se mover entre redes blockchain enquanto permaneciam conectados a registros estabelecidos de custódia e propriedade. A DTC, subsidiária de custódia da DTCC, fornece custódia e serviços de ativos para mais de US$ 114 trilhões em valores mobiliários, embora esse número represente seu negócio total e não o valor programado para tokenização.
A Nasdaq também entrou na negociação regulamentada baseada em blockchain. A SEC aprovou seu piloto em março de 2026, permitindo que participantes selecionados negociassem certas ações tokenizadas juntamente com ações convencionais.
Sob a estrutura da Nasdaq, as versões tokenizadas e tradicionais carregam os mesmos direitos e preços. O piloto cobre valores mobiliários Russell 1000 elegíveis e ETFs vinculados a índices importantes, mantendo os produtos dentro do sistema de mercado nacional existente, em vez de criar tokens de rastreamento de ações não relacionados.
A NYSE também apresentou mudanças de regras para valores mobiliários tokenizados. Registros da SEC mostram que a bolsa submeteu emendas em abril para permitir que valores mobiliários fossem negociados em forma tokenizada, adicionando outro modelo de mercado regulado para a comissão avaliar.
Ao mesmo tempo, a SEC está considerando emendas à Regulamentação NMS, o conjunto de regras que controla como as ordens de ações dos EUA se movem entre os locais de negociação. As mudanças propostas incluem a revogação da Regra 611 e da Regra 610(e), que governam a proteção de ordens e taxas de acesso no sistema de mercado nacional.
A Ondo Finance apoiou a rescisão proposta em uma carta de 11 de agosto à Secretária da SEC, Vanessa Countryman. A empresa argumentou que as regras existentes favorecem livros de ordens contínuos e podem restringir sistemas de execução alternativos que usam modelos de negociação diferentes.
A Regra 611 geralmente exige que os centros de negociação evitem execuções a preços inferiores a cotações protegidas exibidas em outros lugares. A Ondo disse à comissão que a remoção da disposição poderia dar aos sistemas de execução baseados em leilão, baseados em blockchain e outros mais espaço para operar ao lado dos livros de ordens convencionais.
A empresa também pediu à SEC que corrigisse partes de sua análise econômica antes de adotar as emendas. A submissão da Ondo foi arquivada sob o Release No. 34-105655 e o File No. S7-2026-20 como parte do processo de comentários públicos da comissão.
