A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) delineou um plano para assumir o controle do Consolidated Audit Trail (CAT), substituir seu modelo de financiamento e preparar uma transição que pode se estender até o final de 2027.
A SEC afirmou, em uma carta de 10 de agosto do Presidente Paul Atkins ao Presidente do Comitê Operacional do CAT, Robert Walley, que a equipe deve preparar recomendações para mudar a forma como o sistema de vigilância de mercado é financiado, governado e operado.
De acordo com o plano, a agência examinaria se as despesas do CAT poderiam ser cobertas por meio de dotações orçamentárias do congresso ou taxas de transação coletadas sob a Seção 31 do Securities Exchange Act. A equipe também calculará qual pessoal, tecnologia e outros recursos internos a SEC precisaria para gerenciar o sistema.
Uma proposta regulatória separada poderia remover a Regra 613 do Regulation National Market System, a disposição que levou à criação do CAT. A revogação da regra não eliminaria o sistema de rastreamento nem encerraria os relatórios das empresas de mercado.
Em vez disso, Atkins pediu à equipe que considerasse exigir que bolsas de valores, a Financial Industry Regulatory Authority e corretoras enviassem os mesmos dados do CAT diretamente à SEC ou a um operador nomeado pela agência. A infraestrutura existente e os padrões técnicos de relatórios permaneceriam em uso, limitando a interrupção durante a transição.
O CAT registra informações sobre ordens e negociações nos mercados de ações e opções dos EUA, fornecendo aos reguladores um sistema único para examinar a atividade do mercado. A Regra 613, adotada em 2012, exigia que as bolsas de valores nacionais e a FINRA apresentassem um plano para criar e manter o banco de dados.
Atkins afirmou que o arranjo atual ainda possui "problemas persistentes de custo, governança e financiamento", mesmo depois que a SEC reduziu as despesas operacionais anuais do sistema e restringiu sua coleta de dados.
A agência alcançou algumas dessas reduções por meio de isenções regulatórias direcionadas e emendas ao Plano CAT NMS, de acordo com a carta. Também encerrou a exigência de relatar informações pessoalmente identificáveis ao sistema, reduzindo a quantidade de dados sensíveis de investidores que entram no banco de dados.
Apesar das mudanças, Atkins disse que a estrutura existente exige trabalho adicional porque o CAT continua sendo gerenciado sob um plano conjunto de sistema de mercado nacional envolvendo bolsas e a FINRA. O modelo proposto colocaria a responsabilidade mais diretamente com o regulador federal que usa os dados para a supervisão do mercado.
“Um tema emerge do arquivo de comentários: investidores e participantes do mercado querem que a Comissão assuma mais responsabilidade pela gestão e financiamento deste projeto”, escreveu Atkins.
Sua instrução não transfere o controle imediatamente. A equipe da SEC deve primeiro preparar recomendações, avaliar os recursos da agência e elaborar uma proposta para a consideração da comissão. Qualquer revogação da Regra 613 e requisitos de relatório substitutos precisariam passar pelo processo federal de regulamentação antes de entrar em vigor.
As instruções mais recentes seguem um comunicado de conceito da SEC emitido em 16 de abril, que solicitou feedback público sobre o CAT e outros rastros de auditoria usados para supervisionar os mercados de valores mobiliários dos EUA.
De acordo com Atkins, a comissão recebeu centenas de respostas, e a equipe as revisou após o encerramento do período de comentários. O feedback cobriu a gestão do sistema, custos, requisitos de dados, financiamento e o papel que a SEC deveria desempenhar.
Entre as opções levantadas durante essa revisão estava a inclusão das despesas do CAT no orçamento da SEC. Sob tal arranjo, o Congresso examinaria os gastos por meio do processo de apropriações, enquanto as taxas de transação da Seção 31 poderiam fornecer outra fonte de dinheiro.
A Seção 31 autoriza a SEC a cobrar taxas sobre certas transações de valores mobiliários. A agência ajusta essas taxas periodicamente com base no valor que deve ser arrecadado e no volume esperado de transações cobertas.
Atkins pediu à equipe para explorar a opção em vez de adotá-la, o que significa que a carta não estabelece uma fórmula de financiamento de substituição nem determina como os custos seriam alocados entre os participantes do mercado. As dotações orçamentárias do congresso também envolveriam legisladores, pois a SEC não pode aprovar seu próprio orçamento federal.
A SEC espera que várias partes do trabalho prossigam simultaneamente. Como a agência deve examinar o financiamento, preparar as regras e construir sua capacidade para operar o CAT, Atkins disse que a transferência provavelmente não seria concluída antes do final de 2027.
Os participantes do mercado terão oportunidades de comentar à medida que o processo avança, de acordo com a carta. Atkins disse que a agência pretende consultar investidores e empresas tanto durante o desenvolvimento das mudanças quanto após assumir a responsabilidade, desde que a comissão aprove as regras necessárias.
As instruções do CAT fazem parte de uma revisão ativa das regras que governam a negociação de valores mobiliários americanos, incluindo disposições que podem afetar versões de ações dos EUA baseadas em blockchain.
Em junho, a comissão propôs revogar as Regras 611 e 610(e) do Regulation NMS. A Regra 611 geralmente impede que um local de negociação execute uma ordem de ações a um preço pior quando outro local exibe uma cotação protegida melhor, enquanto a Regra 610(e) aborda cotações bloqueadas e cruzadas.
Conforme relatado pelo crypto.news, Atkins disse que a proposta visava simplificar a estrutura do mercado de ações e reduzir custos após duas décadas sob a Regra 611. A proposta entrou no processo de comentários públicos e não alterou as regras imediatamente.
Alex Thorn, chefe de pesquisa da Galaxy Digital, disse que os formadores de mercado automatizados podem ter dificuldade em cumprir a Regra 611 porque os pools de liquidez descentralizados executam negociações por meio de bonding curves e não podem verificar todas as bolsas dos EUA antes de concluir cada swap. A avaliação de Thorn referia-se a um possível obstáculo para ações tokenizadas e não significava que a proposta da SEC havia autorizado sua negociação on-chain.
O futuro do CAT pode ser relevante para empresas que oferecem títulos tokenizados porque locais de negociação regulados e corretoras ainda teriam deveres federais de relatórios sob a estrutura descrita por Atkins. A proposta de revogação da Regra 613 mudaria o quadro legal e de governança, mas as bolsas, a FINRA e as corretoras continuariam a enviar dados de transações através das especificações existentes do CAT.
A regulamentação de ativos digitais também está avançando através de projetos separados da SEC. Em julho, o crypto.news cobriu três propostas na agenda regulatória de 2026 da agência envolvendo ofertas de cripto, corretoras e estrutura de mercado.
Um projeto considera isenções e "safe harbors" para ofertas de ativos criptográficos. Outro examina como os requisitos de responsabilidade financeira e manutenção de registros de corretoras devem se aplicar aos ativos digitais, incluindo possíveis emendas às Regras 15c3-1, 15c3-3, 17a-3 e 17a-4.
O terceiro projeto refere-se à negociação de cripto em bolsas de valores nacionais e sistemas de negociação alternativos. Ao contrário do plano CAT, os projetos se concentram em como os ativos digitais poderiam ser emitidos, mantidos e negociados dentro dos mercados regulados pela SEC.
Atkins também disse em julho que a SEC estava preparada para usar sua autoridade existente caso o Congresso não concluísse o CLARITY Act. No entanto, relatórios anteriores notaram que a regulamentação da agência não pode conceder de forma independente à Commodity Futures Trading Commission autoridade nacional sobre os mercados spot de commodities digitais.
O plano CAT não depende do CLARITY Act e trata da vigilância de ordens e negociações de valores mobiliários sob o mandato de mercado existente da SEC. Qualquer regra proposta pela equipe ainda exigiria a consideração da comissão, publicação para comentário público e outra decisão antes de se tornar final.
De acordo com Atkins, a SEC planeja emitir atualizações públicas regulares à medida que a equipe desenvolve a reestruturação. A agência também buscará a contribuição dos participantes do mercado durante a implementação e após qualquer transferência aprovada da governança do CAT.
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