A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) propôs uma emenda à regra que isentaria a dívida da União Europeia da negociação de futuros e abriria um período de 60 dias para comentários públicos.
A SEC, em uma proposta de 28 de agosto, afirmou que deseja adicionar a dívida emitida pela União Europeia aos títulos de governos estrangeiros cobertos pela Regra 3a12-8 da Securities Exchange Act de 1934.
De acordo com a emenda, contratos de futuros qualificados vinculados à dívida da UE poderiam ser oferecidos, vendidos ou confirmados nos Estados Unidos ou para pessoas dos EUA sob o mesmo arcabouço regulatório usado para futuros sobre dívidas emitidas por governos estrangeiros designados. A Commodity Futures Trading Commission (CFTC) teria jurisdição exclusiva sobre os contratos.
A mudança não concederia aos títulos da UE uma isenção geral das leis de valores mobiliários dos EUA. Segundo a SEC, a designação aplicar-se-ia exclusivamente à comercialização e negociação de futuros, enquanto as ofertas das obrigações de dívida subjacentes permaneceriam sujeitas aos requisitos federais de valores mobiliários.
A Regra 3a12-8 já cobre a dívida governamental emitida por países como Reino Unido, Canadá, Japão, Austrália, França, Alemanha, Itália, Espanha e vários outros governos estrangeiros. Onze estados membros da UE estão incluídos na regra, mas a dívida emitida pela UE como instituição não está.
O presidente da SEC, Paul Atkins, disse que a diferença deixou instrumentos de dívida comparáveis sob tratamento regulatório separado.
“Por muito tempo, lacunas como esta — onde a dívida de vários estados membros da UE era coberta, mas a dívida da própria União Europeia não era — criaram exatamente o tipo de inconsistência que gera confusão, em vez de confiança nos mercados”, disse Atkins.
Para os fins da regra, a SEC propôs definir uma obrigação de dívida da UE como dívida emitida pela Comissão Europeia em nome da União Europeia, desde que o empréstimo represente uma obrigação direta e incondicional da UE.
A linguagem proposta segue a estrutura usada em documentos oficiais da Comissão Europeia. Embora a Comissão Europeia realize a emissão, a União Europeia atua como emissor e devedor, de acordo com a proposta da SEC.
Os contratos qualificados também precisariam atender às condições existentes da regra. A Regra 3a12-8 aplica-se a títulos de dívida que não estão registrados sob a Securities Act e não são representados por um American Depositary Receipt registrado. Os futuros cobertos pela isenção devem ser negociados em uma bolsa de comércio e atender aos requisitos de entrega estrangeira, compensação e liquidação da regra.
Criada em 1984, a Regra 3a12-8 inicialmente cobria dívidas emitidas pelos governos do Reino Unido e do Canadá. A SEC adicionou posteriormente mais governos estrangeiros à medida que os reguladores permitiam que investidores dos EUA acessassem futuros vinculados à dívida soberana estrangeira sem tratar cada contrato como um futuro de valor mobiliário.
A dívida da União Europeia permanece fora da regra porque a UE não é um estado-nação. No entanto, a SEC afirmou que o bloco possui características econômicas e institucionais distintas e tem sido cada vez mais tratado pelos participantes do mercado como um emissor soberano.
A emenda adicionaria a UE à definição de títulos de governo estrangeiro designados sem alterar os requisitos que já se aplicam aos governos listados na regra. Investidores e operadores de mercado precisariam, portanto, seguir as mesmas condições ao comercializar ou negociar futuros de dívida da UE nos Estados Unidos.
A inclusão da dívida da UE na Regra 3a12-8 excluiria os futuros qualificados da definição legal de futuro de valor mobiliário. Segundo a SEC, os contratos então cairiam sob a autoridade exclusiva da CFTC, consistente com o tratamento de futuros vinculados à dívida dos 11 estados membros da UE já cobertos.
Atkins descreveu a proposta como "harmonização na prática" e disse que ela se baseia no trabalho da SEC com a CFTC para proteger os investidores, ao mesmo tempo em que aborda lacunas entre as regras das agências.
Para os participantes do mercado dos EUA, a proposta forneceria uma rota definida para acessar futuros de dívida da UE qualificados em bolsas de comércio estrangeiras que oferecem acesso direto. A SEC disse que tais contratos poderiam fornecer oportunidades de hedge e gestão de risco, sujeitos à Commodity Exchange Act e às salvaguardas existentes na Regra 3a12-8.
A distinção entre um ativo subjacente e um derivativo a ele vinculado também apareceu nos mercados cripto dos EUA. Conforme relatado anteriormente pelo crypto.news, uma revisão da SEC sobre opções de índice de Bitcoin levantou uma disputa jurisdicional sobre se os contratos baseados diretamente em Bitcoin deveriam cair exclusivamente sob as regras da CFTC.
Nesse caso, o CME Group argumentou que o Bitcoin é uma commodity não-valor mobiliário e que as opções que rastreiam seu valor se qualificam como swaps de opção de commodity. A Nasdaq PHLX manteve que a supervisão conjunta poderia fornecer uma rota compatível, embora a SEC não tivesse resolvido o desafio jurisdicional quando abriu o assunto para revisão completa da Comissão.
Os futuros de dívida da UE apresentam uma questão legal separada porque a SEC está propondo usar sua autoridade sob a Exchange Act para designar as obrigações subjacentes como títulos isentos para um propósito limitado. Ao contrário da disputa pendente sobre opções de Bitcoin, a proposta atribui expressamente contratos de futuros qualificados à CFTC, enquanto mantém a supervisão da SEC sobre as ofertas de valores mobiliários subjacentes.
Ao lado de seu trabalho sobre dívida governamental estrangeira, a SEC continuou desenvolvendo regras para ativos digitais sob procedimentos separados. A agência enviou emendas propostas abordando requisitos de custódia de cripto ao Gabinete de Gestão e Orçamento da Casa Branca em 25 de agosto.
De acordo com a agenda regulatória federal, o projeto de custódia abordaria como consultores de investimento registrados e empresas de investimento detêm ativos de clientes e fundos, incluindo criptomoedas. Os requisitos completos não se tornarão públicos até que a revisão da Casa Branca termine e os comissários da SEC votem se devem divulgar a proposta.
Em julho, a Comissão também incluiu ofertas de cripto, requisitos de corretores-negociantes e estrutura de mercado em sua agenda de 2026. Um projeto diz respeito a isenções e "safe harbors" para certas ofertas de cripto, enquanto outro examina as regras de responsabilidade financeira para corretores-negociantes que lidam com ativos digitais.
A agência publicou sua proposta de 402 páginas, "Regulamentação de Ativos Cripto", em 18 de agosto. O documento propõe uma isenção para startups cobrindo até US$ 5 milhões ao longo de quatro anos e uma isenção para captação de recursos de até US$ 75 milhões durante um período contínuo de 12 meses.
Um "safe harbor" separado poderia permitir que tokens qualificados perdessem seu status de contrato de investimento assim que um emissor parasse permanentemente o trabalho gerencial essencial que havia prometido realizar. O período para comentários sobre a Regulamentação de Ativos Cripto permanecerá aberto por 60 dias após sua publicação no Federal Register.
Para a emenda da dívida da UE, a SEC publicará a proposta no Federal Register antes de aceitar comentários por 60 dias. A agência pediu aos participantes do mercado que abordem questões como acesso a futuros de dívida da UE, informações disponíveis para investidores, possíveis custos e se a Regra 3a12-8 deveria cobrir dívidas de mais governos ou instituições.
BTC