Dois grupos de transferência de valores mobiliários instaram a SEC a priorizar ações e ETFs tokenizados apoiados por emissores, ao mesmo tempo que limitam as versões não afiliadas que podem não fornecer aos acionistas direitos diretos de propriedade.
A Continental Stock Transfer & Trust Company delineou sua posição em uma carta à Força-Tarefa de Cripto da SEC, apoiando regras para valores mobiliários tokenizados enquanto pedia um tratamento mais rigoroso para produtos criados sem a aprovação de um emissor.
O agente de transferência registrado apoiou uma proposta semelhante da Securities Transfer Association, um grupo industrial que representa empresas que mantêm registros de acionistas e processam mudanças de propriedade. Ambos os grupos pediram à SEC que traçasse uma linha clara entre valores mobiliários tokenizados por um emissor e tokens criados por uma plataforma não relacionada.
Sob a distinção proposta por eles, um token patrocinado por emissor representa um valor mobiliário que a empresa autorizou para emissão ou negociação baseada em blockchain. O agente de transferência pode, portanto, registrar seu detentor como acionista e aplicar os mesmos controles de propriedade usados para valores mobiliários convencionais.
Um token não afiliado pode, em vez disso, rastrear o preço de uma ação ou representar um interesse indireto em ações detidas por outra parte. De acordo com a STA, esses arranjos não criam necessariamente uma relação legal entre o comprador do token e a empresa cuja ação fornece o valor de referência.
“Apoiamos a inovação nos mercados de valores mobiliários, mas acreditamos que qualquer estrutura de tokenização deve preservar a proteção ao investidor, a autorização do emissor, registros precisos de acionistas, controles de transferência e a integridade do mercado”, escreveu a CSTT em sua carta.
A CSTT alertou que os investidores poderiam confundir tokens de terceiros com ações diretas, mesmo quando os produtos fornecem diferentes direitos legais e econômicos. De acordo com a empresa, estruturas de propriedade pouco claras também podem deixar os compradores sem divulgações adequadas sobre custódia, direitos de voto, dividendos ou reivindicações durante a insolvência.
Para empresas de capital aberto, a CSTT argumentou que produtos não afiliados poderiam perturbar os registros de acionistas e dificultar a identificação dos proprietários dos valores mobiliários de um emissor. Informações ausentes ou não confiáveis poderiam então afetar a votação, pagamentos de dividendos, ofertas públicas de aquisição (OPAs), desdobramentos de ações e outras ações corporativas.
A STA identificou preocupações adicionais envolvendo uso de informações privilegiadas (insider trading), manipulação de mercado, triagem de sanções e restrições de transferência. Sua carta também citou possíveis danos à reputação quando as ações de uma empresa são usadas em um produto tokenizado sem seu conhecimento ou consentimento.
Com base nesses riscos, a CSTT pediu à SEC para modernizar os documentos de registro de forma a dar prioridade a programas de tokenização aprovados por emissores. A empresa também se opôs à concessão de alívio para tokens de ações e ETFs não afiliados por meio de uma isenção de inovação, a menos que a SEC imponha primeiro salvaguardas para os investidores.
A distinção ecoa um aviso anterior da Comissária da SEC, Hester Peirce, que afirmou em julho de 2025 que a tecnologia blockchain não altera a natureza legal de um produto de investimento.
“Por mais poderosa que seja a tecnologia blockchain, ela não tem habilidades mágicas para transformar a natureza do ativo subjacente. Valores mobiliários tokenizados ainda são valores mobiliários”, escreveu Peirce em um comunicado reportado pela Reuters.
Peirce também distinguiu entre valores mobiliários tokenizados por emissores e produtos criados por terceiros não relacionados. De acordo com a comissária, investidores em versões de terceiros podem enfrentar riscos que não existem quando compram ações diretamente de um emissor ou por meio da infraestrutura de mercado convencional.
A demanda por acesso baseado em blockchain a ativos tradicionais continuou à medida que as exchanges de cripto adicionam ações, ETFs e derivativos às suas linhas de produtos. Coinbase, Kraken e Binance anunciaram serviços que conectam usuários de ativos digitais a produtos de mercado tradicionais, embora suas estruturas e disponibilidade difiram por jurisdição.
Operadores de mercado tradicionais também estão buscando a tokenização por meio de infraestrutura regulamentada. Em março, a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) anunciou uma parceria com a Securitize para desenvolver uma plataforma para valores mobiliários tokenizados, com a Securitize atuando como agente de transferência digital para emissores corporativos e de ETF participantes.
Sob esse arranjo, a NYSE e a Securitize planejam estabelecer padrões operacionais e regulatórios para agentes de transferência digital. A presidente da NYSE, Lynn Martin, disse que os novos sistemas de tokenização devem reter a confiança, a transparência e as proteções ao investidor esperadas nos mercados de capitais estabelecidos.
A SEC também aprovou uma proposta da Nasdaq permitindo que certas ações negociem e liquidem em forma tokenizada. Esse modelo mantém as ações tokenizadas dentro de um sistema de bolsa governado pelas regras existentes de valores mobiliários.
A Depository Trust & Clearing Corporation testou separadamente a tokenização usando ativos vinculados à Microsoft, Circle, ao Invesco QQQ Trust, ao SPDR S&P 500 ETF da State Street e ao iShares 0–3 Month Treasury Bond ETF da BlackRock. O teste inclui ações, fundos de índice e produtos de dívida governamental de curto prazo.
Ao contrário dos tokens sintéticos produzidos sem o envolvimento do emissor, esses projetos regulamentados usam agentes de transferência, bolsas ou infraestrutura de compensação estabelecida para manter registros de propriedade. A CSTT e a STA pediram à SEC para preservar essa conexão à medida que a agência desenvolve regras que regem ações e ETFs tokenizados.
