A negociação de futuros de ativos do mundo real (RWA) saltou de US$ 760 milhões para US$ 107,6 bilhões em nove meses, à medida que commodities, ações e contratos pré-IPO abocanharam uma fatia maior da atividade de derivativos on-chain.
OKX e Token Terminal afirmaram em um relatório conjunto que a mudança ocorreu após o evento de liquidação de 10 de outubro de 2025, quando mais de US$ 19 bilhões em posições de futuros de cripto alavancadas foram eliminadas em 1,6 milhão de contas.
O total de um dia foi cerca de nove vezes maior do que o recorde anterior, de acordo com o relatório. Os futuros de Bitcoin, Ether e Solana perderam parte de sua participação após a liquidação, enquanto contratos vinculados a commodities, empresas públicas e privadas atraíram mais atividade de negociação.
Nove meses depois, o open interest total no mercado de futuros havia superado seu nível de outubro, embora os ativos que sustentavam essa recuperação tivessem mudado. O open interest mede o valor dos contratos que permanecem ativos e pode ajudar a distinguir o posicionamento sustentado do volume criado por posições que os traders abrem e fecham rapidamente.
O volume mensal de futuros de RWA aumentou de US$ 760 milhões em outubro para US$ 107,6 bilhões em julho, um aumento de 142 vezes. Os futuros de cripto registraram US$ 105,7 bilhões durante julho, colocando as duas categorias em escala aproximadamente igual pela primeira vez no período abrangido pelo relatório.
“Um único dia em outubro de 2025 reiniciou a negociação de contratos de [futuros de] cripto”, disse o relatório, acrescentando que o crescimento nos contratos de RWA veio dos mercados de petróleo, prata, semicondutores, chips de memória e pré-IPO, em vez do ciclo de cripto.
Embora Bitcoin, Ether e Solana continuassem sendo grandes mercados de futuros, os dados mostraram que a recuperação do open interest em todo o setor não restaurou simplesmente a composição do mercado que existia antes do evento de liquidação. Contratos vinculados a ativos fora do universo cripto forneceram uma parcela crescente da atividade.
Os padrões de negociação também diferiram pelo tipo de ativo referenciado em cada contrato, de acordo com a OKX e a Token Terminal. Em vez de se moverem principalmente com Bitcoin ou outros criptoativos, vários mercados de futuros de RWA reagiram a notícias que afetavam suas commodities e empresas subjacentes.
Após ataques ao Irã, o volume diário em um contrato de petróleo West Texas Intermediate aumentou 149 vezes em nove dias. O relatório vinculou o movimento à reavaliação do petróleo, à medida que os traders respondiam a preocupações com a oferta e o risco geopolítico.
As commodities tornaram-se o maior segmento de futuros de RWA em janeiro e representaram 70% do volume da categoria em março. Sua participação caiu posteriormente para 14% em julho, à medida que a atividade se deslocou para contratos vinculados a ações.
Os futuros de semicondutores e memória lideraram a próxima mudança. O volume mensal em quatro nomes de chips e memória subiu de US$ 600 milhões para US$ 45,3 bilhões com o aumento dos preços da memória, de acordo com o relatório.
Em julho, as ações tornaram-se a maior parte da categoria de futuros de RWA, com contratos vinculados a semicondutores liderando o segmento. A mudança seguiu um período anterior no final de 2025, quando os produtos de índice representavam a maior parte da atividade.
Cada categoria ganhou volume juntamente com os desenvolvimentos no mercado que rastreava, disseram os pesquisadores. Contratos de petróleo responderam a eventos geopolíticos, enquanto contratos de semicondutores atraíram atividade durante a escassez de memória e os aumentos de preços relacionados.
“A atividade de negociação reflete cada vez mais os desenvolvimentos nos ativos subjacentes referenciados por cada contrato”, disse o relatório.
Dados de open interest e participantes também indicaram que o aumento envolveu posições mantidas além de breves picos de negociação, de acordo com os pesquisadores. Suas descobertas vincularam o crescimento tanto à adição de novos tipos de ativos quanto à liquidez fornecida por participantes que negociavam fora dos principais contratos de cripto.
Contratos de empresas privadas forneceram outra fonte de crescimento, com futuros pré-IPO atingindo US$ 10,9 bilhões em volume mensal em três meses desde a primeira listagem.
A SpaceX liderou a categoria durante o período examinado pela OKX e Token Terminal. Os futuros perpétuos pré-IPO permitem que os traders tomem posições ligadas à avaliação de uma empresa privada sem comprar suas ações.
Conforme noticiado pelo crypto.news em junho, a Coinbase introduziu um contrato perpétuo vinculado à SpaceX com alavancagem de até cinco vezes. O produto era negociado 24 horas por dia, liquidava ganhos e perdas em USDC e foi projetado para se converter em um contrato perpétuo padrão se a SpaceX concluísse uma listagem pública.
A Coinbase disse que o contrato fornecia exposição ao preço, e não a propriedade das ações. Os detentores não recebiam ações, direitos de voto ou reivindicação direta sobre a empresa privada, uma distinção que também se aplica à forma como os investidores devem avaliar os derivativos pré-IPO em relação às participações tradicionais no mercado privado.
A exchange também alertou que a precificação de índice baseada em avaliação, a liquidez limitada e os termos de conversão de IPO poderiam expor os traders a movimentos de preços acentuados e liquidações. No momento de seu lançamento, o produto não estava disponível nos Estados Unidos, Canadá, Reino Unido, Cingapura, Índia e Austrália.
Antes que as ações da SpaceX entrassem nos mercados públicos, os derivativos on-chain já permitiam que os traders precificassem a empresa por meio de contratos sintéticos. Uma análise de julho descobriu que um mercado perpétuo pré-IPO da SpaceX havia sido lançado através da estrutura HIP-3 da Hyperliquid em maio, semanas antes da existência da ação.
O valor mensal de US$ 10,9 bilhões no relatório da OKX e Token Terminal mostrou a rapidez com que tais produtos atraíram volume, mas os contratos representavam exposição ao preço em vez de propriedade na SpaceX ou em outra empresa privada.
Para os traders dos EUA, o crescimento dos futuros de RWA não significa que cada contrato contabilizado no relatório esteja disponível através de plataformas domésticas. O acesso ao produto depende de onde a plataforma opera, como o contrato é estruturado e se o provedor possui o status regulatório exigido.
A Commodity Futures Trading Commission (CFTC) supervisiona os mercados de derivativos dos EUA, incluindo mercados de contratos designados, organizações de compensação e intermediários registrados. Em maio, a equipe da CFTC emitiu orientações cobrindo as obrigações de entidades reguladas que buscam oferecer negociação e compensação 24 horas por dia.
O produto pré-IPO da Coinbase vinculado à SpaceX ilustrou a diferença entre a disponibilidade global e o acesso nos EUA. Embora a Coinbase opere no país, a exchange excluiu os usuários dos EUA desse contrato específico, enquanto o oferecia em jurisdições suportadas através do Coinbase Advanced.
Para os investidores americanos, comprar uma ação listada também difere de abrir uma posição de futuros perpétuos vinculada à mesma empresa ou ativo. Uma ação concede ao seu detentor uma participação acionária em uma empresa, enquanto um contrato perpétuo com liquidação em dinheiro fornece exposição a mudanças em um preço de referência e pode envolver alavancagem, pagamentos de financiamento e liquidação forçada.
Os futuros de RWA também podem rastrear vários tipos de mercados subjacentes, incluindo petróleo, prata, índices de ações, empresas individuais e avaliações de empresas privadas. Os dados da OKX e Token Terminal agruparam esses contratos pelos ativos que referenciavam, mostrando como a liderança da categoria passou de índices para commodities e, posteriormente, para ações durante o período de nove meses.
Em julho, os contratos de commodities representavam 14% do volume de futuros de RWA, após controlarem 70% em março. Os contratos de ações haviam assumido a posição de liderança, com a negociação em nomes de semicondutores e memória subindo para US$ 45,3 bilhões, enquanto os mercados pré-IPO atingiram US$ 10,9 bilhões em seus primeiros três meses.
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