O CEO da Robinhood, Vlad Tenev, defendeu os tokens de ações da AMC da empresa em 9 de setembro, argumentando que as empresas públicas não deveriam controlar automaticamente títulos de terceiros que referenciam suas ações listadas.
Tenev fez as declarações durante uma entrevista ao programa “Squawk Box” da CNBC, sua primeira resposta televisionada desde que a disputa com o CEO da AMC Entertainment, Adam Aron, se intensificou.
“Os emissores devem ter controle e de fato têm controle sobre os direitos e obrigações da ação que emitem, mas isso não significa que eles controlam tudo sobre ela”, disse Tenev. Ele argumentou que as empresas não podem impedir que firmas independentes emitam títulos separados que referenciam ações negociadas publicamente.
“O consentimento do emissor depende do que exatamente você está fazendo”, acrescentou Tenev. Ele disse que os produtos da Robinhood “não deveriam exigir automaticamente o consentimento do emissor”, embora essa posição não tenha recebido uma decisão pública da SEC ou de um tribunal.
Aron contestou essa interpretação. Ele argumenta que a Robinhood está usando o nome e o preço das ações da AMC para criar um produto financeiro paralelo sem o envolvimento da empresa. A divergência centra-se na questão de saber se a exposição econômica deve ser comercializada como um token de ação quando o detentor não possui legalmente a ação referenciada.
Tenev disse que cada token de ação da Robinhood é lastreado um-para-um por uma ação subjacente mantida como garantia. O token em si é um título de dívida emitido pela Robinhood Assets Jersey Limited, e não uma ação emitida pela AMC.
Os investidores recebem exposição às mudanças no preço das ações da AMC e pagamentos que refletem dividendos. Eles não recebem direitos de voto e não são registrados no livro de acionistas da AMC. Sua reivindicação legal é contra o emissor do token, não diretamente contra a AMC.
A Robinhood lançou sua oferta de tokens de ações para clientes europeus em junho de 2025 antes de expandir o acesso através da Robinhood Wallet. Os produtos não estão disponíveis para clientes dos EUA e não estão registrados sob as leis de valores mobiliários dos EUA.
A empresa conectou sua estratégia de tokenização a uma blockchain dedicada baseada na tecnologia Arbitrum. Conforme relatado pelo crypto.news, as taxas da Robinhood Chain fornecem uma fonte de receita para a Arbitrum, ao mesmo tempo em que suportam ativos tokenizados e outras aplicações financeiras.
Aron inicialmente disse que a AMC não tinha conexão com o token da Robinhood e não o autorizou nem o endossou. Mais tarde, ele pediu à Robinhood para “cessar e desistir” de negociar o produto e disse que os advogados de valores mobiliários da AMC examinariam possíveis ações legais.
O CEO da AMC também disse que a empresa levaria o assunto à SEC. Nenhuma ação judicial pública ou ação de fiscalização da SEC relacionada ao token da AMC havia sido identificada até 10 de setembro.
O diretor jurídico da Robinhood, Dan Gallagher, rejeitou a demanda de Aron. “Sabemos um pouco sobre as leis de valores mobiliários dos EUA e não vamos ‘DECISTIR’”, escreveu Gallagher, referindo-se a um erro de ortografia na publicação original de Aron. Aron disse mais tarde que o erro de ortografia foi um humor intencional.
Tenev posteriormente reforçou a posição de Gallagher, dizendo que a Robinhood apoiava seus tokens de ações. A empresa não indicou que planeja remover o produto vinculado à AMC.
A Robinhood controla as ações subjacentes usadas como garantia, mas Tenev disse que a empresa não anunciou como essas ações serão votadas. Isso deixa uma questão de governança não resolvida, pois os detentores de tokens não recebem poder de voto direto.
O debate também abrange a formação de preços. O CEO da Securitize, Carlos Domingo, apontou para um par de tokens vinculado à AMC que supostamente foi negociado a cerca de 60 vezes o preço da ação de referência. A baixa liquidez e as rotas de arbitragem limitadas podem permitir que o preço de um token se separe do ativo que ele rastreia.
A Robinhood afirma que seus tokens fornecem aos investidores internacionais exposição a ações dos EUA. Os críticos argumentam que produtos chamados tokens de ações deveriam representar propriedade legal direta ou apresentar descrições mais claras explicando sua estrutura baseada em dívida.
O Federal Reserve reconheceu que os valores mobiliários tokenizados podem usar diferentes modelos legais. Sua orientação regulatória distingue instrumentos que representam propriedade direta de títulos separados que referenciam ativos subjacentes.
O próximo desenvolvimento formal pode vir da equipe jurídica da AMC ou da SEC. Até que qualquer um deles tome uma ação pública, os tokens da AMC da Robinhood permanecem disponíveis para usuários internacionais elegíveis, e a interpretação de Tenev sobre o consentimento do emissor permanece a posição legal da empresa, e não um precedente estabelecido.
ARB