A Strategy voltou a ser o centro das atenções depois que a QCP estimou sua atual margem de liquidez para pagamentos de dividendos em cerca de sete meses e meio.
De acordo com a formadora de mercado QCP, a atual posição de liquidez da Strategy poderia suportar pagamentos de dividendos por aproximadamente sete meses e meio, levantando a possibilidade de que a empresa possa precisar vender Bitcoin adicional se fontes de financiamento alternativas se tornarem menos atraentes.
O alerta surge pouco depois de a Strategy ter concluído várias transações de balanço. A QCP observou que a empresa recomprou quase US$ 1,5 bilhão em notas conversíveis com vencimento em 2029, ao mesmo tempo em que levantou cerca de US$ 200 milhões por meio da venda de ações MSTR. Parte desses recursos financiou outra compra de Bitcoin de US$ 100 milhões, continuando a estratégia de acumulação de longa data da empresa.
A atenção tem se voltado cada vez mais para como a Strategy planeja gerenciar futuros compromissos de pagamento ligados à sua estrutura de capital.
Em sua nota de mercado, a QCP argumentou que potenciais vendas de Bitcoin poderiam surgir como uma opção se a empresa buscasse manter os dividendos enquanto continuava a operar sua estratégia de tesouraria.
Essas preocupações surgiram depois que a Strategy divulgou a venda de 32 BTC no início deste mês, a primeira redução conhecida de suas reservas de Bitcoin. A transação atraiu críticas de alguns investidores em cripto, porque o Presidente Executivo do Conselho, Michael Saylor, há muito tempo promove uma abordagem de compra e manutenção da propriedade de Bitcoin.
Abordando a venda em uma entrevista em 13 de junho, o CEO da Strategy, Phong Le, disse que a transação não foi impulsionada pela necessidade de levantar dinheiro para dividendos. Le explicou que a empresa realizou a venda para testar procedimentos internos, gerar perdas fiscais que podem compensar futuras obrigações fiscais e reduzir o potencial choque de mercado em torno de futuras vendas, caso se tornem necessárias.
Le também rejeitou sugestões de que a Strategy não tem outras opções de financiamento. De acordo com o CEO, a empresa ainda pode acessar a emissão de ações e o financiamento de ações preferenciais para apoiar sua estrutura de capital.
Ao mesmo tempo, Le reconheceu que a administração avaliaria tanto as vendas de Bitcoin quanto a emissão de ações com base nos resultados financeiros, e não na ideologia. Ele disse que a Strategy escolheria a abordagem que melhorasse a exposição ao Bitcoin por ação para os acionistas ordinários.
Críticas separadas vieram do chefe da Euro Pacific Capital, Peter Schiff, que recentemente argumentou que o modelo da Strategy se tornou menos eficaz do que era quando as ações MSTR eram negociadas com um prêmio substancial em relação ao valor de suas reservas de Bitcoin.
Schiff argumentou que as ofertas de ações anteriores aumentaram a exposição ao Bitcoin por ação porque os investidores estavam dispostos a pagar bem acima do valor patrimonial líquido. Em comentários recentes, ele argumentou que a emissão de ações com avaliações mais baixas para comprar Bitcoin adicional pode diluir os acionistas, mesmo que a empresa expanda sua reserva geral de Bitcoin.
Suas observações seguiram a compra de 1.550 BTC pela Strategy por aproximadamente US$ 101 milhões no início de junho. Schiff afirmou que a transação reduziu a exposição ao Bitcoin por ação e descreveu o resultado como um “rendimento negativo de Bitcoin”.
Apesar dessas preocupações, a Strategy continuou a adicionar às suas reservas. Em 15 de junho, Saylor divulgou outra compra de 1.587 BTC por aproximadamente US$ 100 milhões, elevando as reservas totais de Bitcoin da empresa para 846.842 BTC.
A empresa também aumentou suas reservas em dólares para cerca de US$ 1,1 bilhão, fornecendo liquidez adicional enquanto mantinha seu programa de aquisição de Bitcoin em vigor.
Outro ponto de debate envolve as ações preferenciais STRC da Strategy. Schiff argumentou que se esses títulos negociarem abaixo do nível pretendido, a empresa poderá enfrentar pressão para aumentar os pagamentos de dividendos, emitir ações adicionais ou recorrer às reservas de caixa para cumprir obrigações.
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