A Ondo Finance pediu aos reguladores dos EUA para trazer futuros perpétuos vinculados a ações individuais para o país, depois que sua plataforma offshore registrou US$ 8 bilhões em volume de negociação cumulativo em aproximadamente seis semanas.
A Ondo Finance, em três cartas de comentários de 24 de agosto à Securities and Exchange Commission e à Commodity Futures Trading Commission, afirmou que as agências poderiam acomodar futuros perpétuos de ações através da estrutura existente de futuros de segurança.
A proposta da empresa abrange a classificação de produtos, os requisitos de margem e o uso de dados de mercado onchain. Em vez de pedir ao Congresso ou às agências federais para criarem uma categoria regulatória separada, a Ondo quer que a SEC e a CFTC apliquem as regras já utilizadas para futuros vinculados a títulos individuais.
De acordo com sua carta de classificação de produto, a ausência de uma data de vencimento fixa não impede que um contrato perpétuo se qualifique como um produto de futuros de segurança.
“Nada na definição estatutária de um produto de futuros de segurança exige uma data de vencimento fixa”, disse a Ondo.
Os futuros tradicionais vencem em uma data definida, quando o contrato é liquidado em relação ao valor de seu ativo subjacente. Os futuros perpétuos não têm vencimento programado e usam pagamentos de financiamento recorrentes para manter seus preços de mercado próximos aos ativos que rastreiam.
Quando um perpétuo é negociado acima de seu preço de referência, os traders com posições longas geralmente pagam os traders com posições curtas. Os pagamentos se movem na direção oposta quando o contrato é negociado abaixo do preço de referência, criando um incentivo para que ambos os preços convirjam.
A Ondo disse aos reguladores que o mecanismo de financiamento desempenha uma função semelhante à do vencimento em um contrato futuro com data. Sob sua interpretação, a estrutura econômica do produto importa mais do que se o contrato termina em uma data predeterminada.
O pedido também aborda sistemas de margem atualizados e dados de precificação baseados em blockchain. A Ondo argumentou que os reguladores poderiam considerar tais características dentro da lei atual, embora a SEC e a CFTC ainda precisassem decidir como os produtos individuais satisfazem os requisitos de listagem, negociação e proteção ao investidor.
Um pedido semelhante chegou a ambas as agências em 24 de agosto, quando o Hyperliquid Policy Center propôs tratar os perpétuos de ações com características de futuros como futuros de segurança. O grupo disse que os mercados HIP-3 da Hyperliquid processaram mais de US$ 480 bilhões em volume nocional cumulativo durante seus primeiros 10 meses.
Sob essa proposta, os reguladores examinariam primeiro como um contrato é estruturado e negociado antes de considerar o ativo que ele rastreia. Um contrato de estilo futuro vinculado a uma ação individual cairia então sob o sistema de futuros de segurança administrado conjuntamente pela SEC e CFTC.
Os futuros de segurança combinam características da lei de valores mobiliários e da lei de futuros. Um mercado de contrato designado regulado pela CFTC pode listá-los após o registro de notificação junto à SEC, enquanto uma bolsa de valores nacional pode usar uma rota de registro paralela junto à CFTC.
Através de uma afiliada sediada no Panamá, a Ondo já oferece futuros perpétuos liquidados em stablecoin, que fazem referência a ações individuais listadas nos EUA, para usuários elegíveis fora dos Estados Unidos.
A plataforma gerou US$ 8 bilhões em volume de negociação cumulativo até 14 de agosto, de acordo com o pedido da empresa à SEC. A Ondo afirmou que o total foi atingido cerca de seis semanas após o lançamento do produto.
Muitas das ações referenciadas são negociadas principalmente em bolsas dos EUA, embora os usuários americanos não possam acessar os contratos offshore. O arranjo permite que traders não-americanos elegíveis obtenham exposição ao preço de ações individuais, liquidando suas posições com stablecoins em vez de usar uma conta de corretagem convencional.
“Trazer essa atividade de volta para os EUA não deveria ser uma questão em aberto; é algo que ambas as agências deveriam buscar ativamente”, disse a empresa.
O pedido da Ondo não autorizaria automaticamente todos os perpétuos de ações. Bolsas, corretores e organizações de compensação ainda precisariam cumprir os requisitos de registro, listagem, margem e proteção ao cliente que se aplicam aos futuros de segurança.
A proposta poderia, no entanto, dar aos investidores dos EUA um caminho regulamentado para produtos que já estão disponíveis através de plataformas offshore. O acesso americano dependeria das agências aceitarem a classificação da Ondo e determinarem como os padrões atuais de futuros de segurança se aplicam aos contratos perpétuos.
O ex-conselheiro da SEC, Ashley Ebersole, disse recentemente ao crypto.news que a criação de uma via regulatória nos EUA para perpétuos onchain poderia levar de 10 a 12 meses se as agências buscarem a elaboração de regras, comentários públicos e implementação. Ebersole disse que o processo poderia ser mais rápido se os reguladores se apoiassem fortemente na autoridade ou isenções existentes.
Juntamente com sua proposta de derivativos, a Ondo opera um dos maiores negócios de ativos do mundo real tokenizados. O RWA.xyz classificou a empresa em quarto lugar entre os gerentes de RWA, com aproximadamente US$ 2,6 bilhões em valor de ativos distribuídos até quarta-feira.
O Ondo Stocks listou mais de 440 ações tokenizadas e fundos negociados em bolsa (ETFs) nas redes Ethereum, BNB Chain e Solana até 13 de agosto. A plataforma relatou cerca de US$ 1,02 bilhão em valor de ativos na época, de acordo com cobertura anterior da Ondo.
A empresa afirma que cada título tokenizado é lastreado pela ação, ETF ou dinheiro relacionado, mantido com corretoras registradas nos EUA. Um agente de verificação independente verifica o lastro do ativo, enquanto um agente de segurança detém um interesse na garantia.
As divulgações da Ondo afirmam que os compradores recebem exposição econômica a movimentos de preços e dividendos reinvestidos após a retenção de impostos aplicável. Os detentores não possuem a ação ou ETF referenciado diretamente e não recebem os mesmos direitos que os acionistas registrados.
No final de julho, a Ondo obteve autorização da FINRA relacionada às suas operações de capital tokenizado nos EUA. A empresa disse na época que seus produtos tokenizados haviam superado US$ 2,5 bilhões em valor total bloqueado, enquanto o Ondo Stocks havia processado mais de US$ 7 bilhões em volume cumulativo.
Tais produtos tokenizados diferem dos futuros perpétuos cobertos pelas últimas cartas. Os tokens de ações fornecem um interesse econômico indireto lastreado por títulos ou dinheiro, enquanto os perpétuos são contratos de derivativos projetados para rastrear o preço de uma ação referenciada sem transferir a propriedade.
A Ondo enviou suas cartas enquanto as agências federais estavam reconsiderando como as regras de valores mobiliários e derivativos deveriam se aplicar aos mercados baseados em blockchain.
Em março, a SEC e a CFTC assinaram um memorando de entendimento para coordenar trabalhos em áreas onde sua autoridade se sobrepõe. O acordo criou um processo formal para compartilhar informações, desenvolver políticas e resolver questões envolvendo produtos que podem estar sob a lei de valores mobiliários e a lei de commodities.
Os futuros de segurança exigem tal coordenação porque a SEC supervisiona os mercados de valores mobiliários e a CFTC regulamenta os locais de futuros e derivativos dos EUA. Um perpétuo vinculado a uma ação individual poderia, portanto, exigir aprovação ou supervisão de ambas as agências.
A atenção política também se voltou para trazer os mercados perpétuos offshore para o país. O presidente Donald Trump disse em agosto que o presidente da CFTC, Michael Selig, estava trabalhando para trazer a Hyperliquid para os Estados Unidos de uma “maneira totalmente compatível e legal”.
Nem a CFTC nem a Hyperliquid explicaram publicamente como o acesso funcionaria. A Hyperliquid é mais conhecida por futuros perpétuos onchain, enquanto seu token HYPE subiu mais de 20% após os comentários de Trump e ganhou quase 49% no mês seguinte, sendo negociado em torno de US$ 81 na quarta-feira, de acordo com o CoinGecko.
Os reguladores estão examinando separadamente a infraestrutura necessária para apoiar títulos tokenizados. Na terça-feira, a SEC propôs a atualização das regras para agentes de transferência, abrangendo registro, manutenção de registros, processamento de transferências, segurança cibernética e a proteção de títulos e fundos de clientes.
A maioria dos requisitos existentes para agentes de transferência data do final dos anos 1970 e início dos anos 1980, quando os certificados em papel e os registros manuais de propriedade ainda eram comuns. Sob as regras propostas, os agentes de transferência onchain precisariam de controles que protejam os registros digitais contra alterações não autorizadas, exclusão e falhas operacionais.
A SEC disse que as emendas permaneceriam tecnologicamente neutras e não exigiriam que as empresas usassem sistemas blockchain. Os comentários públicos permanecerão abertos por 60 dias após a proposta aparecer no Federal Register, após o que a equipe da SEC poderá revisar o texto antes que os comissários considerem uma regra final.
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