A Neutrl abriu um programa de resgate antecipado para detentores de NUSD e sNUSD em 17 de setembro, permitindo que usuários elegíveis troquem seus tokens por USDC após um problema de liquidez de reserva ter interrompido as operações normais do protocolo em agosto.
A Neutrl afirmou que os detentores podem conectar a carteira contendo seus NUSD ou sNUSD, assinar uma mensagem on-chain para comprovar a propriedade da carteira e revisar os detalhes de resgate aplicáveis antes de enviar uma solicitação. Os resgates concluídos pagam os usuários em USDC e queimam os NUSD ou sNUSD correspondentes.
A empresa não informou uma porcentagem de recuperação no anúncio. O protocolo de rendimento estruturado Strata examinou subsequentemente o contrato de resgate implementado e relatou um valor redemptionRate() de 510000000000000000, equivalente a uma taxa de referência de 0,51.
A Strata identificou o contrato de resgate como 0xB3f07D3392102fC23264a78e2A1A8B6421123828 e disse que a taxa visível on-chain era de 0,51. A leitura apoia as alegações de que os detentores enfrentam atualmente um pagamento próximo à metade do valor de referência original de US$ 1 do NUSD, embora a Neutrl não tenha descrito publicamente o programa como uma recuperação de 50%.
Um relatório separado disse que a Strata tratou o valor do contrato como a referência de resgate observável sob o programa atual. A elegibilidade, os detalhes finais de pagamento e a disponibilidade permanecem sujeitos aos termos estabelecidos pela operadora da Neutrl, Caverna Auctus Inc.
O próprio anúncio da Neutrl afirma apenas que a taxa de resgate é fixa e baseada nas reservas líquidas previamente divulgadas pelo protocolo. Os usuários recebem os detalhes exatos aplicáveis através do portal antes de enviar sua solicitação.
O programa deve permanecer aberto até 14 de novembro de 2026. A Neutrl descreve essa data como um prazo esperado sujeito aos termos aplicáveis, o que significa que não apresentou a data como uma garantia incondicional.
Um usuário do X afirmou separadamente que os usuários podem recuperar "cerca de 50%" e devem aceitar uma "isenção de responsabilidade". A primeira parte é amplamente consistente com a leitura de 0,51 do contrato relatada pela Strata. Nenhuma declaração pública da Neutrl ou cópia indexada de seus termos de resgate revisados para este relatório confirmou a exigência alegada de isenção de responsabilidade.
O programa de resgate segue um problema de reserva divulgado pela primeira vez em agosto. A Neutrl disse que descobriu um problema envolvendo uma posição mantida dentro de sua estratégia que afetou a liquidez de parte de suas reservas.
Após consultar consultores jurídicos, o protocolo pausou os contratos inteligentes afetados. A Neutrl afirmou especificamente que o incidente "não foi resultado de uma exploração de contrato inteligente, hack ou vulnerabilidade de código".
Em 28 de agosto, o protocolo divulgou aproximadamente US$ 27 milhões em ativos líquidos disponíveis. Outras posições de estratégia permaneceram em seus livros com ganhos ou perdas associados, mas a Neutrl disse que não poderiam ser liquidadas nessa fase.
A administração disse que não poderia confirmar o momento, o valor total ou o valor de recuperação associados às posições ilíquidas. A liquidação das posições restantes levaria tempo, deixando o valor de quaisquer recuperações posteriores incerto.
O valor de US$ 27 milhões veio depois que o protocolo havia relatado uma base de reserva muito maior no início do ano. Como a cobertura anterior da suspensão de reservas relatou, o painel da Neutrl mostrava aproximadamente US$ 91 milhões em ativos contra cerca de US$ 90 milhões em NUSD em 21 de junho, antes que sua exibição detalhada de reservas fosse posteriormente colocada em recálculo.
Um snapshot separado de junho citado por pesquisadores on-chain colocou o livro de reservas ainda mais alto, em aproximadamente US$ 137 milhões em um ponto anterior. Esse valor é anterior ao congelamento de agosto e não deve ser tratado como o valor do ativo do protocolo quando os resgates foram abertos.
Cada resgate bem-sucedido remove os NUSD ou sNUSD entregues da circulação. A Neutrl diz que os tokens são queimados depois que o USDC é pago ao detentor, evitando que as unidades resgatadas permaneçam em circulação.
O portal exige que os usuários assinem uma mensagem para verificar o controle da carteira antes de prosseguir. A Neutrl alertou os detentores para usarem apenas seu URL oficial de resgate porque os programas de recuperação podem atrair sites falsos e solicitações maliciosas de conexão de carteira.
A empresa diz que o novo contrato de resgate passou por uma revisão de um auditor de segurança terceirizado. Não nomeou o auditor no anúncio público de 17 de setembro revisado para este relatório nem publicou o relatório de auditoria por meio do próprio anúncio.
Antes de abrir o programa, a Neutrl disse que a implantação dependia da conclusão de um novo contrato de resgate, uma auditoria independente e revisões legais e financeiras. Sua orientação anterior visava o início de setembro, tornando o lançamento em 17 de setembro posterior ao cronograma inicial.
Produtos estruturados construídos em NUSD também são afetados. A Strata disse que uma avaliação de 0,51 faz com que sua tranche júnior jrNUSD seja zerada sob a estrutura de mercado da Neutrl, enquanto o valor restante flui para a tranche sênior srNUSD de acordo com a cascata de perdas desse produto.
Como a cobertura anterior das condições de fornecimento de NUSD relatou, a circulação de NUSD já havia se contraído drasticamente antes do lançamento do resgate, caindo de aproximadamente US$ 226 milhões em fevereiro para cerca de US$ 53,6 milhões em agosto.
O CoinGecko exibe atualmente aproximadamente 53,39 milhões de NUSD em circulação e um preço de referência próximo a US$ 0,9983. O provedor de dados alerta que o NUSD não havia sido negociado em suas exchanges rastreadas por um período prolongado, o que significa que o preço exibido representa um valor de mercado antigo registrado, e não um preço ativo no qual os detentores podem sair atualmente.
Por essa razão, a cotação de rastreamento próxima a US$ 1 não deve ser comparada diretamente com a leitura do contrato de resgate de 0,51 como se ambos representassem mercados igualmente acessíveis. O CoinGecko afirma que o token não possui mais pares de negociação ativos em suas plataformas rastreadas.
A questão da reserva é especialmente relevante para a estrutura original do NUSD. A Neutrl comercializou o NUSD como um dólar sintético lastreado por stablecoins líquidas, posições cripto adquiridas no mercado de balcão (OTC) e estratégias de negociação delta-neutras, em vez de uma carteira limitada a dinheiro e títulos do Tesouro.
Seu comunicado de arrecadação de fundos de abril de 2025 descreveu uma estratégia construída em parte em torno da compra de altcoins bloqueadas com descontos e da proteção da exposição ao mercado com futuros perpétuos. STIX e Accomplice lideraram a rodada semente de US$ 5 milhões, com Amber Group, SCB Limited, Figment Capital e Nascent entre os outros investidores.
A empresa disse no lançamento que a estrutura poderia manter a liquidez enquanto usava posições normalmente associadas aos mercados OTC institucionais. Essa descrição foi uma alegação da empresa feita antes do problema da reserva de 2026 e não estabelece a liquidez agora disponível sob o programa de resgate.
A Neutrl não forneceu uma avaliação final para as posições de estratégia ilíquidas nem disse se recuperações posteriores de ativos poderiam produzir um pagamento adicional aos detentores que aceitam o programa de resgate atual. Seu aviso legal atual afirma que o momento, os valores e os resultados de recuperação são estimativas que podem mudar sem aviso prévio.
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