A Kraken está a oferecer futuros perpétuos ligados às avaliações de mercado privado da OpenAI e da Anthropic, proporcionando a traders elegíveis exposição alavancada antes de qualquer uma das empresas de inteligência artificial concluir uma listagem pública.
Os contratos com liquidação em dinheiro suportam posições long e short, não têm data de expiração e oferecem alavancagem de até 5x. A corretora promoveu novamente o seu contrato Anthropic em 6 de setembro, depois de ter anunciado inicialmente ambos os produtos em junho. A publicação oficial da Kraken identificou o contrato Anthropic como PF_ANTHROPICXUSD e confirmou o suporte para margem multi-colateral.
A OpenAI é negociada sob o símbolo PF_OPENAIXUSD. Nenhum dos contratos representa ações emitidas pelas empresas, e a Kraken afirma não ter afiliação, endosso ou patrocínio da OpenAI ou da Anthropic.
Os produtos são derivativos concebidos para acompanhar as expectativas dos traders sobre o valor de cada empresa. A compra de um contrato Anthropic ou OpenAI não coloca o cliente no registo de acionistas de nenhuma das empresas.
Os detentores de contratos não recebem direitos de voto, dividendos, direitos de informação ou acesso a uma futura oferta pública. Também não têm qualquer reivindicação sobre os ativos da OpenAI ou da Anthropic. Em vez disso, os contratos são liquidados em dólares americanos através da conta de derivativos multi-colateral da Kraken. Utilizadores elegíveis podem fornecer vários ativos suportados como margem, sujeitos aos descontos de colateral e regras de risco da corretora.
O anúncio da Kraken afirma que os traders podem usar os contratos para tomar posições direcionais ou para fazer hedge de outras exposições. No entanto, a alegação de que um trader pode "fazer hedge de uma posição Anthropic existente" depende da proximidade com que o preço dos futuros sintéticos segue o valor de quaisquer ações privadas detidas noutros locais.
No entanto, as ações de uma empresa privada não são negociadas continuamente numa bolsa pública centralizada. As transações podem ocorrer através de mercados secundários privados a preços diferentes e sob restrições de transferência variáveis. O contrato de futuros pode, portanto, mover-se de forma diferente de uma participação acionária privada específica.
O Crypto.news explicou anteriormente que os perpétuos pré-IPO oferecem exposição sem propriedade da empresa, criando um mercado para avaliações de empresas privadas sem um ativo subjacente negociado continuamente.
Futuros de ações normais podem usar o preço de uma bolsa de valores como sua referência externa. A Kraken não pode fazer isso para a OpenAI ou Anthropic porque nenhuma das empresas tem ações negociadas publicamente.
A corretora criou, em vez disso, o índice Kraken PreMarket Synthetic. O seu valor provém da atividade no próprio mercado perpétuo, e não de um preço de ação público independente. A Kraken aplica suavização exponencial ao índice. O processo reduz a influência de movimentos de livro de ordens de curta duração e faz com que o valor de referência se ajuste gradualmente quando os preços de mercado mudam.
Os preços de marca (mark prices) dos contratos também são restritos a 0,25% acima ou abaixo do índice sintético. A Kraken afirma que este mecanismo foi concebido para limitar liquidações causadas por picos de preço momentâneos num mercado com pouca liquidez.
Essa proteção não remove o risco de avaliação. Se os participantes precificarem coletivamente uma empresa privada de forma incorreta, o índice sintético pode refletir essa visão porque não existe um mercado spot líquido para corrigir o contrato através de arbitragem comum. Os spreads também podem ser mais amplos do que nos futuros de ações ou criptomoedas maduros. A liquidez limitada pode tornar mais caro abrir ou fechar uma posição, especialmente durante períodos voláteis.
Futuros ligados à Anthropic noutras plataformas caíram anteriormente até 9% após listagens adicionais em corretoras. O declínio demonstrou como os futuros de empresas privadas podem mover-se acentuadamente sem um preço de referência público.
Além disso, ambos os contratos da Kraken oferecem uma alavancagem máxima base de 5x. Nesse nível, um trader deve fornecer uma margem inicial equivalente a 20% do valor da posição.
A margem de manutenção base é de 10%. Se as perdas reduzirem a conta para abaixo do nível exigido, a Kraken pode liquidar a posição. A alavancagem diminui para posições maiores. Os níveis publicados pela Kraken diminuem de 5x para aproximadamente 3,3x e depois para 2x à medida que a exposição aumenta. Os pagamentos de financiamento (funding) são realizados a cada hora. A Kraken descreve o financiamento como "estruturalmente mínimo" durante o período pré-IPO porque o preço de marca (mark price) permanece dentro da banda estreita em torno do seu índice sintético.
Essa descrição é uma avaliação da empresa e não um custo de financiamento garantido. O financiamento pode mudar à medida que o posicionamento do mercado, a liquidez e as especificações do contrato mudam.
Os produtos também apresentam risco de desalavancagem automática (auto-deleveraging). Nesse processo, posições lucrativas podem ser reduzidas quando a corretora não consegue fechar a posição de uma contraparte liquidada através do livro de ordens. A Kraken adverte que os clientes podem perder toda a sua margem. A sua divulgação também afirma que as perdas alavancadas podem exceder o depósito inicial do trader, dependendo das condições de mercado e dos acordos da conta.
Os perpétuos da Anthropic e da OpenAI não estão disponíveis nos EUA, Espaço Económico Europeu, Canadá, Austrália e Nova Zelândia. Apenas clientes profissionais podem aceder a eles no Reino Unido.
A Payward Digital Solutions oferece os produtos a partir das Bermudas. A empresa está licenciada para conduzir negócios de ativos digitais pela Autoridade Monetária das Bermudas, de acordo com a divulgação da Kraken.
As exclusões geográficas são importantes porque os contratos referem-se a duas proeminentes empresas dos EUA, mas não são oferecidos a traders dos EUA. Também são separados dos produtos de derivativos regulamentados da Kraken nos EUA. Outras corretoras construíram mercados semelhantes. A Coinbase adicionou perpétuos de empresas privadas ligados à OpenAI e Anthropic para utilizadores elegíveis fora dos EUA, enquanto a Hyperliquid e várias plataformas especializadas ofereceram exposição sintética a empresas que se aproximam de listagens públicas.
O crescimento destes produtos levantou questões sobre se os derivativos de empresas privadas deveriam receber um quadro regulamentar dedicado. Eles combinam negociação alavancada no mercado de cripto com avaliações de empresas cujas informações financeiras são menos acessíveis do que as de emissores listados.
Um pedido recente da indústria solicitou à SEC que estabeleça regras para os perpétuos pré-IPO e considere o eventual acesso ao mercado dos EUA. Qualquer lançamento doméstico exigiria aprovação regulamentar e uma estrutura em conformidade com as leis de derivativos e valores mobiliários dos EUA.
A Kraken pretende alterar os contratos se a OpenAI ou a Anthropic concluírem um IPO. Nesse ponto, a corretora planeia substituir a sua referência sintética por um índice baseado no produto xStocks da empresa relevante.
A Kraken afirma que a margem inicial, margem de manutenção, limites de posição e regras de financiamento são "esperados para mudar". A corretora planeia divulgar os detalhes da conversão antes de os implementar.
A conversão permanece condicional. Nenhum contrato da Kraken garante que a empresa referenciada concluirá um IPO, e a existência de um mercado de futuros não proporciona aos investidores uma alocação em qualquer oferta futura. Se um IPO não ocorrer ou a Kraken não conseguir obter preços fiáveis, a corretora reserva-se o direito de deslistar e liquidar o contrato afetado. A Kraken afirma que pode determinar o valor de liquidação de acordo com as suas regras aplicáveis.
O preço sintético final de um contrato pré-IPO também pode diferir materialmente do preço de listagem eventual. Essa diferença pode produzir ganhos, perdas e liquidações rápidas quando o mercado público estabelece um novo valor de referência.
A questão surgiu durante a expansão dos mercados de empresas privadas em torno da listagem da SpaceX, quando os contratos sintéticos convergiram para o preço da ação pública apenas à medida que o IPO fornecia uma referência verificável.
Após a conversão, a Kraken espera que os produtos se assemelhem a perpétuos ligados às suas ações tokenizadas existentes. Esses produtos xStocks são emitidos separadamente e são garantidos por títulos listados, ao contrário dos atuais contratos OpenAI e Anthropic.
A Kraken continuou a expandir essa infraestrutura. A sua oferta de xStocks agora fornece acesso tokenizado a centenas de títulos listados, enquanto uma recente parceria com a Bolsa de Valores de Londres poderá adicionar grandes empresas britânicas sujeitas a aprovação regulamentar.
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