A Kalshi protocolou junto à SEC e à CFTC em 18 de setembro para listar futuros perpétuos de ações e ETFs dos EUA, propondo negociação de 23 horas durante a semana e uma margem mínima de cliente de 15,50%.
O protocolo da SEC afirma que os contratos não teriam data de expiração predefinida e seriam tratados como produtos de futuros de valores mobiliários, enquanto a CFTC não aprovou a proposta da Kalshi. O banco de dados público de produtos do regulador ainda listava as submissões de perpétuos de ações da Kalshi como “Aprovação Pendente (45)” em 20 de setembro.
A Regra 14.11 proposta pela Kalshi estabelece negociações das 18:00 ET de domingo até às 17:00 ET de sexta-feira, com uma janela diária de manutenção das 17:00 às 18:00 ET. O aviso da SEC afirma que as negociações seriam interrompidas durante paradas regulatórias exigidas que afetem o valor mobiliário subjacente, enquanto a Kalshi poderia definir horários diferentes para um contrato específico quando suas regras permitirem.
O mesmo protocolo da SEC afirma que os futuros perpétuos de valores mobiliários seriam liquidados em dinheiro. Os pagamentos de financiamento seriam trocados no horário de liquidação diária, normalmente às 16:00 ET, quando a sessão regular de ações dos EUA fecha. O texto da regra da Kalshi estabelece uma banda morta de 0,002% para pequenas diferenças de preço e uma magnitude máxima de financiamento de 2,00%, enquanto sua regra de margem de cliente exige pelo menos 15,50% do valor de mercado atual de cada posição.
A Kalshi Klear compensaria cada transação de futuros perpétuos de valores mobiliários sob a proposta, de acordo com o protocolo da SEC. O texto da regra usa uma unidade de contrato padrão igual a 100 ações do valor mobiliário subjacente, embora a negociação possa usar unidades menores permitidas sob as especificações da Kalshi.
Os registros da CFTC listam agora submissões separadas da Kalshi para perpétuos de AAPL, TSLA, MSFT, NVDA, AMZN, SPY e QQQ, entre outros contratos vinculados a ações protocolados em 18 de setembro. Cada um desses registros permaneceu com o status de “Aprovação Pendente (45)” quando verificado em 20 de setembro, então nenhum dos perpétuos de ações ou fundos listados possui ainda a aprovação da CFTC.
O protocolo da SEC da Kalshi afirma que a mudança de regra proposta “entrará em vigor em 2 de novembro de 2026, ou em data posterior”, conforme permitido pelas regulamentações da CFTC. A página de regulamentação da SEC diz que os comentários públicos são devidos 21 dias após a publicação no Federal Register, mas a agência não havia publicado um prazo fixo para comentários em sua página até 20 de setembro.
A SEC reconheceu separadamente o registro do Formulário 1-N da Kalshi em 8 de setembro, permitindo que o mercado de contratos designado pela CFTC se registre como uma bolsa de valores nacional para o propósito limitado de futuros de valores mobiliários. O protocolo de 18 de setembro fornece as regras de produto que a Kalshi deseja usar para futuros perpétuos de valores mobiliários, enquanto a aprovação da CFTC permanece uma condição separada.
Os padrões de listagem propostos pela Kalshi restringem quais valores mobiliários podem servir como ativos subjacentes. O protocolo da SEC exige uma oferta entregável estimada acima de 20 milhões de ações, capitalização de mercado de pelo menos US$ 100 bilhões e valor médio de transação diária de pelo menos US$ 450 milhões nos seis meses anteriores. Um valor mobiliário listado por menos de seis meses precisaria de pelo menos US$ 1 bilhão em valor médio de transação diária no mês anterior, enquanto as regras exigem separadamente um free float de pelo menos 7 milhões de ações.
O protocolo da SEC confere à Comissão outro controle após a efetivação. Ele afirma que a SEC, após consultar a CFTC, pode anular sumariamente a mudança de regra dentro de 60 dias de sua data efetiva e exigir que a Kalshi a protocolize novamente sob um processo diferente da Lei de Bolsas.
Os registros da SEC mostram que a Coinbase Derivatives protocolou sua própria mudança de regra para futuros de valores mobiliários em 18 de setembro, no mesmo dia da Kalshi. O banco de dados da CFTC lista o “Contrato de Futuros Perpétuos de Ação Única” da Coinbase como “Aprovação Pendente (45)”, enquanto o protocolo da SEC afirma que a CFTC ainda não havia aprovado a proposta da Coinbase.
Como o crypto.news noticiou em sua cobertura do protocolo de perpétuos de ações da Coinbase, a Coinbase já havia protocolado registros de aviso no início de setembro antes de apresentar a proposta de produto. O aviso de 18 de setembro da SEC abrange futuros liquidados em dinheiro sobre ações individuais e cotas de fundos negociados em bolsa, incluindo futuros perpétuos de ações únicas.
A Bitnomial Exchange protocolou uma proposta separada junto à SEC em 18 de setembro, cobrindo padrões de listagem de futuros de valores mobiliários, margem de cliente e regras relacionadas. Os registros da CFTC mostram 10 submissões de perpétuos de ações da Bitnomial em status pendente, incluindo contratos de AAPL, MSFT, NVDA, TSLA, AMZN, AVGO, MU, GOOGL e PLTR.
O protocolo da Bitnomial junto à SEC propõe uma sessão semanal 24/5, de domingo à noite até sexta-feira, e um piso de margem de cliente mínimo inicial e de manutenção de 15,25%. O mesmo protocolo afirma que um contrato padrão representa 100 ações, o financiamento seria calculado três vezes ao dia e a bolsa suspenderia um perpétuo de ações sempre que a bolsa de listagem primária suspendesse o valor mobiliário subjacente.
Em cobertura relacionada, o crypto.news noticiou que a Payward planejava usar a infraestrutura regulamentada da Bitnomial para produtos perpétuos nos EUA, sujeitos à aprovação regulatória. O plano da empresa de setembro nomeou a Bitnomial Exchange e a Bitnomial Clearinghouse como as entidades regulamentadas responsáveis pela listagem, compensação e liquidação.
A CFTC aprovou o contrato BTCPERP da Kalshi em 29 de maio, após revisá-lo como um contrato de futuros vinculado ao preço à vista do Bitcoin. Em seu comunicado de aprovação, a Comissão alertou que o design de contratos perpétuos “pode não ser adequado para todas as classes de ativos” e incentivou as bolsas a buscar a revisão da Comissão para perpétuos que referenciam ativos fora da ordem do Bitcoin.
A Kalshi lançou seu contrato perpétuo de Bitcoin aprovado pela CFTC no início de junho. Desde então, a Kalshi listou outros produtos perpétuos de cripto e metais preciosos, enquanto os protocolos de ações de setembro usam o processo conjunto de futuros de valores mobiliários da SEC-CFTC porque seus ativos subjacentes são valores mobiliários. Cobertura do lançamento do perpétuo de Bitcoin da Kalshi
Um caso federal separado permanece pendente sobre a decisão da CFTC a respeito do perpétuo de Bitcoin. O processo em Chicago Mercantile Exchange Inc. v. Selig mostra que a CME processou a CFTC e o Presidente Michael Selig em 18 de junho, argumentando que a ordem do Bitcoin de 29 de maio e a política de contratos perpétuos relacionada deveriam ser anuladas. O processo diz respeito à classificação do perpétuo de Bitcoin e à declaração de política da CFTC; ele não constitui uma decisão sobre os pedidos de perpétuos de ações da Kalshi de 18 de setembro.
O processo federal mostra que a CFTC solicitou a anulação do caso em 2 de setembro, e nenhuma decisão de mérito havia sido emitida pela última atualização revisada do processo. O cronograma da Juíza Colleen Kollar-Kotelly de 8 de setembro dá à CME até 2 de outubro para responder, estabelece um prazo para réplica em 16 de outubro, exige a descoberta de provas até 13 de novembro e estabelece moções cruzadas para 20 de novembro, com prazos posteriores para amicus curiae e respostas em dezembro.
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