A Strategy de Michael Saylor (anteriormente MicroStrategy) pode precisar reconstruir suas reservas em dólar para restaurar a confiança dos investidores e reduzir as preocupações sobre futuras vendas de bitcoin, de acordo com analistas do JPMorgan, que agora se mostram "cautelosos" em relação aos ativos digitais.

A recente decisão da Strategy de vender 32 bitcoins "assustou" os mercados, mesmo que a venda tenha sido "simbólica e voluntária", destinada a demonstrar o compromisso e a flexibilidade da empresa para com os acionistas preferenciais, disseram analistas do JPMorgan liderados pelo diretor-geral Nikolaos Panigirtzoglou em um relatório intitulado "Alternative Investments Outlook and Strategy" (Perspectivas e Estratégia de Investimentos Alternativos) publicado na sexta-feira.

Os analistas disseram que as atuais reservas em dólar da Strategy cobrem apenas cerca de 6,3 meses de pagamentos de dividendos, aumentando as preocupações dos investidores.

"Em nossa opinião, uma reconstrução das reservas em dólar da empresa pode ser necessária para restaurar a confiança e reduzir as preocupações dos investidores de que a empresa venderia mais bitcoins para cobrir pagamentos de dividendos", disseram os analistas.

Em dezembro, a Strategy estabeleceu uma reserva de US$ 1,44 bilhão em dólares americanos para salvaguardar os pagamentos de dividendos de suas ações preferenciais e o serviço de juros sobre dívidas pendentes.

No domingo anterior, Saylor, cofundador e presidente executivo da Strategy, em vez disso, insinuou uma nova compra de bitcoin, postando no X: "Uma boa hora para adicionar mais pontos." A Strategy detém atualmente 843.706 bitcoins a um custo médio de US$ 75.699, representando uma perda não realizada de cerca de US$ 11,5 bilhões aos preços atuais.

Os analistas do JPMorgan também esperam que a Strategy continue comprando bitcoin. Se seu ritmo acumulado no ano continuar, isso implicaria cerca de US$ 32 bilhões em compras de bitcoin em 2026, em comparação com aproximadamente US$ 22 bilhões em 2025 e 2024, disseram os analistas, revisando sua estimativa de US$ 30 bilhões no mês passado.

No geral, os analistas disseram que um segundo semestre positivo seria condicional à Strategy esclarecer sua estratégia para cumprir pagamentos de dividendos de US$ 1,7 bilhão por ano e à aprovação do projeto de lei de estrutura do mercado cripto, ou Clarity Act.

JPMorgan vê menos de 50% de chance de projeto de lei cripto ser aprovado este ano

Mas os analistas agora veem menos de 50% de chance de o projeto de lei ser aprovado este ano. No início desta semana, eles disseram que a legislação pode ter apenas uma pequena janela para aprovação à medida que as eleições de meio de mandato nos EUA se aproximam, o debate sobre o rendimento das stablecoins continua e os principais obstáculos permanecem.

No geral, os analistas agora se mostraram cautelosos em relação aos ativos digitais. Em um relatório anterior, "Alternative Investments Outlook and Strategy", publicado em fevereiro, eles disseram que estavam "superponderados" e "positivos" em relação aos ativos digitais para 2026, pois esperavam um aumento ainda maior nos fluxos de cripto liderados por investidores institucionais, e não por investidores de varejo ou empresas de tesouraria de ativos digitais.

A recuperação nos fluxos institucionais que eles projetaram era esperada para ser apoiada pela aprovação de regulamentações cripto adicionais, incluindo o Clarity Act. Os analistas também notaram que o bitcoin passou a maior parte deste ano sendo negociado abaixo de seu custo de produção estimado, outro fator por trás de sua postura mais cautelosa. Sua estimativa central de custo de produção do bitcoin caiu de US$ 90.000 no início do ano para US$ 77.000 à medida que a hashrate e a dificuldade de mineração diminuíram, antes de se recuperar para cerca de US$ 87.000 mais recentemente. Historicamente, os analistas disseram que o custo de produção do bitcoin tendeu a atuar como um "piso suave", ou nível de suporte, para o preço do bitcoin. O bitcoin está atualmente sendo negociado em torno de US$ 62.000.

Os analistas também apontaram para fluxos de capital mais fracos para ativos digitais este ano. Eles estimam as entradas totais de ativos digitais em cerca de US$ 22 bilhões no acumulado do ano, o que implica um ritmo anualizado de aproximadamente US$ 52 bilhões, cerca de metade do nível visto em 2025. A estimativa inclui fluxos de fundos cripto, posicionamento em futuros da CME, captação de recursos de capital de risco cripto e compras de ativos digitais por tesourarias corporativas, incluindo as aquisições de bitcoin da Strategy.

'Sinal contrariano otimista para o futuro'

Apesar de se tornarem cautelosos, os analistas disseram que o atual sentimento fraco nos mercados de cripto pode se mostrar um "sinal contrariano otimista para o futuro".

Ainda assim, um segundo semestre positivo "seria condicional à Strategy esclarecer sua estratégia [para] cumprir pagamentos de dividendos de US$ 1,7 bilhão por ano e à aprovação da legislação de estrutura de mercado dos EUA para a qual agora vemos menos de 50% de chance", concluíram os analistas.

Além de seus comentários sobre a Strategy e o projeto de lei cripto, os analistas reiteraram em grande parte as opiniões de vários relatórios recentes como parte de sua perspectiva cripto mais ampla dentro dos ativos alternativos. Eles disseram que o "trade de desvalorização" está "esfriando", que os riscos de segurança e o crescimento decepcionante continuam sendo grandes restrições ao apelo institucional do DeFi, e que Ethereum e outras altcoins são improváveis de superar significativamente o bitcoin sem uma atividade de rede mais forte e adoção no mundo real.