Os rendimentos dos títulos do governo japonês subiram para níveis não vistos há décadas após o Banco do Japão elevar os juros na semana passada, acrescentando outra fonte de pressão para as criptomoedas, que já lidam com a alta dos rendimentos dos Treasuries dos EUA e com a renovação das expectativas de novas elevações de juros pelo Federal Reserve.
A Reuters informou em 24 de setembro que o rendimento do título do governo japonês de 10 anos subiu 10 pontos-base, para 3,075%, seu nível mais alto desde agosto de 1996, enquanto o rendimento de cinco anos avançou 10 pontos-base, para um recorde de 2,375%.
O movimento ocorreu na primeira sessão de negociação do Japão desde que o BOJ elevou sua taxa básica de 1% para 1,25% na sexta-feira. Os mercados japoneses permaneceram fechados até quarta-feira devido a feriados públicos.
As vendas se espalharam por toda a curva de juros, com o rendimento do JGB de 20 anos subindo 8 pontos-base, para 3,9%, e o de 30 anos avançando 6 pontos-base, para 4,13%.
O presidente do BOJ, Kazuo Ueda, sinalizou que mais altas de juros podem ocorrer, enquanto preocupações com a inflação doméstica continuaram pressionando os títulos. O iene enfraqueceu após a decisão, levando as autoridades japonesas a realizar sondagens de taxa no mercado cambial algumas horas depois.
“As taxas de juros estão sendo reavaliadas globalmente, e as taxas de juros do Japão são particularmente baixas”, disse à Reuters Masayuki Koguchi, diretor executivo e gestor-chefe de fundos da Mitsubishi UFJ Asset Management.
“Assim, quando o mercado encontra um sinal negativo, a liquidação acelera”, acrescentou.
A alta dos juros no Japão não fornece um sinal direto para o Bitcoin ou outras criptomoedas, mas os traders vêm monitorando o país por seu papel no financiamento de carry trades globais.
Historicamente, os investidores conseguiram tomar ienes emprestados a taxas baixas e direcionar esse dinheiro para ativos com retornos mais altos. À medida que os custos de empréstimo no Japão sobem, algumas dessas posições podem se tornar menos atraentes.
O crypto.news já havia informado que analistas observavam um possível aperto nas operações financiadas em iene caso o banco central continuasse elevando os juros.
Na época, Jamie Elkaleh, diretor de marketing da Bitget Wallet, disse que o Fed continuava sendo o principal sinal de banco central para o Bitcoin, porque define o pano de fundo da liquidez em dólar e dos rendimentos reais, enquanto o BOJ representava um risco que os mercados poderiam estar subestimando.
Até agora, porém, o movimento mais recente do Japão não produziu sinais claros de um unwind desordenado do carry trade.
O iene enfraqueceu após a decisão do BOJ, em vez de se fortalecer. Uma reversão clássica de carry trade se torna mais problemática quando a moeda japonesa sobe, porque investidores que tomaram ienes emprestados podem enfrentar custos mais altos ao encerrar ou carregar essas posições.
A situação, portanto, difere do episódio do carry trade em iene de agosto de 2024, quando posições alavancadas em mercados globais foram reduzidas à medida que a política monetária japonesa e os movimentos cambiais forçaram os investidores a reavaliar o financiamento barato em iene.
Rendimentos domésticos mais altos ainda podem afetar onde as instituições japonesas alocam seu dinheiro.
No início de setembro, o rendimento do título japonês de 10 anos ultrapassou brevemente 3%, levando a BlackRock a analisar se as instituições japonesas poderiam começar a manter mais capital no mercado doméstico.
Naquele momento, Treasuries dos EUA de 10 anos com hedge cambial em iene rendiam cerca de 2% para investidores japoneses, em comparação com cerca de 3% da dívida pública japonesa.
A BlackRock usou uma realocação hipotética de 5% dos cerca de US$ 1,1 trilhão em Treasuries dos EUA detidos pelo Japão para mostrar que cerca de US$ 55 bilhões poderiam migrar para ativos japoneses. O cálculo foi apresentado como um cenário, não como uma previsão de vendas efetivas.
A Fitch Ratings afirmou de forma semelhante que rendimentos domésticos mais altos poderiam incentivar instituições japonesas a reter mais capital no país, embora não tenha previsto uma grande liquidação das atuais posições em títulos no exterior.
A liquidação nos títulos japoneses ocorre enquanto o Bitcoin e o mercado de criptomoedas já lidam com mais uma alta nos custos de empréstimo dos EUA.
Os rendimentos dos Treasuries dos EUA dispararam na quarta-feira depois que uma atividade empresarial mais forte do que o esperado reacendeu preocupações com a inflação.
O índice preliminar Composite PMI Output dos EUA da S&P Global subiu para 58,4 em setembro, ante 56, atingindo seu nível mais alto desde julho de 2021.
Os futuros de Fed funds passaram então a precificar uma probabilidade de 66% de outra alta de juros em outubro, acima dos 53% observados mais cedo na quarta-feira, segundo a Reuters.
A pressão sobre os Treasuries aumentou depois que um leilão de US$ 70 bilhões em notes de cinco anos recebeu demanda fraca. O rendimento de referência do Treasury de 10 anos subiu quase 14 pontos-base, para 5,106%, o maior nível desde 2007 e seu maior movimento em um único dia desde abril de 2025.
Os rendimentos de dois anos avançaram mais de 11 pontos-base, para 4,891%, após tocarem brevemente 4,947%.
O Bitcoin já vinha sentindo a pressão dos rendimentos dos títulos durante setembro, à medida que investidores reavaliavam inflação, preços do petróleo e a possibilidade de aperto adicional pelo Fed.
O dólar atingiu na quarta-feira seu nível mais alto em quase dois meses, à medida que cresceram as expectativas de outra alta de juros pelo Fed, segundo a Reuters.
O Bitcoin permaneceu sob pressão mesmo quando a demanda específica do setor cripto ofereceu algum suporte. Em 1º de setembro, o BTC era negociado em torno de US$ 77.500, à medida que preocupações com juros pesavam sobre o mercado, apesar de fluxos positivos para ETFs spot de Bitcoin.
O risco imediato vindo do Japão depende em grande parte de saber se a alta dos juros começará a afetar posições financiadas em iene ou a incentivar mais capital japonês a permanecer nos mercados domésticos.
Até o momento, nenhum dos dois desdobramentos se transformou em um grande evento para o mercado cripto.
A fraqueza do iene após a decisão do BOJ reduz o argumento imediato para uma repetição do rápido unwind do carry trade visto em 2024. Não há evidências claras de que investidores japoneses estejam vendendo ativos no exterior em uma escala que afete diretamente as criptomoedas.
As alocações institucionais dependem de custos de hedge cambial, exigências de liquidez, metas de duration e requisitos regulatórios, o que torna difícil isolar o efeito dos rendimentos mais altos dos JGBs.
Os EUA continuam sendo a fonte mais visível de pressão para os mercados cripto, com rendimentos dos Treasuries acima de 5%, o dólar perto da máxima em dois meses e traders elevando as expectativas para outra alta de juros pelo Fed.
O Japão adiciona um risco separado para os traders acompanharem, porque os custos de empréstimo estão subindo a partir de níveis historicamente baixos, enquanto os rendimentos dos títulos domésticos se tornam mais competitivos em relação aos ativos no exterior.
Katsutoshi Inadome, estrategista sênior da Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, disse à Reuters que reportagens locais envolvendo o ministro da Economia, Minoru Kiuchi, e economistas reflacionistas aumentaram as preocupações de que o BOJ pudesse continuar atrasado na curva para lidar com preços mais altos.
O primeiro plano econômico da primeira-ministra Sanae Takaichi, divulgado em julho com ênfase no crescimento econômico, já havia abalado anteriormente os mercados de títulos japoneses e elevado os rendimentos. As vendas de títulos superlongos perderam força no início deste mês, à medida que os traders começaram a precificar um ritmo mais rápido de altas de juros pelo BOJ.
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