Zcash e NEAR Protocol surgiram como duas das operações alternativas mais fortes do mercado cripto em 2026, um movimento que o cofundador da Bankless, David Hoffman, acredita estar sendo impulsionado por investidores que deslocam parte do capital de Bitcoin e Ethereum para ativos com narrativas de retorno mais fortes.
Hoffman disse em uma publicação de 23 de setembro que a ZEC se tornou o que ele chama de mais recente vencedora da “Bitcoin Bid”, enquanto a NEAR conquistou uma posição semelhante entre as plataformas de smart contracts.
Seu argumento se concentra no tamanho do estoque de riqueza já existente do Bitcoin. O Bitcoin tem uma capitalização de mercado de cerca de US$ 1,7 trilhão, enquanto a Zcash continua sendo apenas uma fração desse tamanho, mesmo após sua alta. Hoffman disse que apenas uma pequena parcela dos detentores de Bitcoin precisaria alocar parte de seu capital em ZEC para que o ativo menor passasse a sentir uma pressão compradora substancial.
A capitalização de mercado da Zcash subiu para cerca de US$ 26 bilhões após partir de uma base muito menor, segundo números citados por Hoffman. O movimento coincidiu com um interesse crescente em privacidade, riscos da computação quântica e acesso regulado ao ativo.
O mercado de privacy coins cresceu quase cinco vezes no último ano, segundo um relatório de 22 de setembro da 21Shares citado pela crypto.news. O setor se expandiu de US$ 6,2 bilhões para cerca de US$ 30 bilhões, enquanto o CoinGecko avaliava a categoria em aproximadamente US$ 36,9 bilhões naquele momento.
Hoffman comparou a operação atual em ZEC com a disparada do Ethereum em 2021, quando o ETH saiu de uma capitalização de mercado próxima de US$ 12 bilhões no fundo do ciclo para cerca de US$ 554 bilhões no pico.
Sua tese não sugere que os detentores de Bitcoin estejam abandonando o BTC por completo. Em vez disso, Hoffman acredita que detentores suficientes podem estar alocando uma pequena parte de seus portfólios em ZEC como hedge ou posição complementar.
A Zcash oferece a esse grupo várias narrativas de investimento. A rede compartilha com o Bitcoin o suprimento máximo fixo de 21 milhões de moedas, ao mesmo tempo em que oferece privacidade opcional de transações por meio de endereços blindados. Preocupações com o efeito de longo prazo da computação quântica sobre os sistemas criptográficos atuais também passaram a compor a tese de investimento citada por apoiadores da ZEC.
O acesso institucional também mudou. A Grayscale converteu seu Zcash Trust no ETF spot ZCSH na NYSE Arca em 25 de agosto, estreando com cerca de US$ 304 milhões em ativos sob gestão. A ZEC ultrapassou US$ 1.000 no início de setembro, quando os ativos do fundo passaram de US$ 400 milhões.
Hoffman argumentou que os ganhos em dólar da ZEC, por si só, não explicam a operação. Em vez disso, ele apontou a diferença entre o tamanho do Bitcoin e o da Zcash, dizendo que o volume de riqueza em BTC potencialmente disponível para rotação continua muito maior do que o valor de mercado da ZEC.
“Há US$ 1,7 tri em BTC por aí, e basta que uma parcela muito pequena dos bitcoiners concorde que a ZEC é válida”, escreveu Hoffman.
Ele disse que os investidores poderiam chegar a essa conclusão por causa da privacidade, das preocupações com computação quântica ou simplesmente pelo desejo de fazer hedge de sua exposição ao Bitcoin.
O argumento continua sendo a interpretação de Hoffman sobre a origem da demanda, e não uma evidência direta que rastreie compras de ZEC até detentores de Bitcoin. Ele próprio reconheceu esse ponto, dizendo acreditar que poucos alocadores de capital ignorariam BTC, ETH e o restante do mercado cripto para comprar ZEC apenas por seus próprios méritos.
Uma rotação de capital semelhante pode estar ocorrendo em torno da NEAR Protocol, segundo Hoffman, embora ele veja a origem dessa demanda como mais dispersa.
“Acho que a NEAR ganhou o troféu de ‘smart contract bid’ de 2026”, escreveu ele.
A NEAR era negociada em torno de US$ 4,28 em 24 de setembro, após subir mais de 60% nos sete dias anteriores, segundo o CoinGecko. Sua alta ocorreu em paralelo a vários desenvolvimentos na rede e em seus mercados de negociação.
Em 23 de setembro, o trading spot de NEAR entrou no ar na Hyperliquid por meio de um mercado NEAR/USDC. O open interest em perpétuos de NEAR na Hyperliquid estava perto de US$ 344 milhões naquele momento, enquanto funding rates positivas mostravam que as posições compradas estavam pagando as vendidas.
O desenvolvimento da rede forneceu outra parte da narrativa da NEAR em 2026. O protocolo passou boa parte do ano construindo em torno de inteligência artificial, abstração de cadeia e agentes autônomos.
Em julho, a NEAR introduziu pagamentos de IA baseados em staking, permitindo que usuários bloqueassem NEAR e recebessem créditos mensais de computação para serviços de IA. O sistema abrangia 43 modelos de IA no lançamento e permitia aos usuários acessar inferência confidencial e agentes autônomos sem pagar com cartão de crédito.
Hoffman disse que o capital que sustenta a NEAR provavelmente vem de um grupo mais variado do que os investidores que, segundo ele, estão migrando de BTC para ZEC.
Historicamente, o Ethereum enfrentou mais concorrência entre redes de smart contracts do que o Bitcoin enfrentou dentro da categoria de reserva de valor, argumentou ele. A Solana já desafiou o Ethereum em usuários, atividade e atenção dos investidores, deixando o mercado de smart contracts menos concentrado em torno de um único ativo.
Para Hoffman, essa diferença significa que a NEAR não precisa puxar capital de um grupo claramente definido. Traders que olham além de ETH, SOL e outros ativos consolidados de smart contracts podem contribuir para o mesmo efeito.
Hoffman enquadrou os movimentos em ZEC e NEAR como parte de uma questão maior para os maiores ativos do mercado cripto.
Investidores em busca de grandes múltiplos podem estar menos dispostos a alocar novo capital em ativos que já carregam centenas de bilhões ou mais de US$ 1 trilhão em valor de mercado, argumentou ele. Redes menores podem oferecer mais espaço para valorização de preço se atraírem uma parcela relevante da riqueza já existente no mercado cripto.
Hoffman chamou essa situação de “Blue Chip Curse”.
Na visão dele, o Bitcoin ainda precisa se estabelecer de forma mais firme como alternativa ao ouro, enquanto o Ethereum enfrenta a questão do que poderia produzir uma nova grande reprecificação após anos de crescimento.
A comparação surge em um momento em que o mercado total de criptomoedas continua muito menor do que o sistema financeiro tradicional. Dados do CoinGecko colocavam a capitalização global do mercado cripto em cerca de US$ 2,96 trilhões em 24 de setembro, com o Bitcoin respondendo por aproximadamente 57% do total.
Hoffman disse que o mercado cripto pode continuar produzindo novos vencedores mesmo que BTC e ETH não entreguem os múltiplos que os investidores viram em ciclos anteriores. Ele citou Hyperliquid, Venice, Lighter, Ethena e Morpho como exemplos de projetos que estão levando novos produtos e infraestrutura para a indústria.
Sua preocupação é onde o valor econômico gerado por essa atividade acaba, em última instância.
Hoffman argumentou que Robinhood, Coinbase, Apollo e corretoras tradicionais podem estar posicionadas para capturar parte do valor criado pela mais recente geração de produtos cripto, enquanto a extensão do benefício para BTC e ETH permanece incerta.
Para que o valor total da indústria suba de forma material, Hoffman disse que a capitalização total do mercado cripto eventualmente precisará crescer muito além do nível atual. Ele mencionou US$ 10 trilhões como um patamar que espera que o mercado possa atingir no ciclo atual, contrastando isso com um possível mercado de US$ 30 trilhões necessário para uma expansão muito maior do setor.
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