Os reguladores dos EUA perderam o prazo de um ano para a regulamentação da Lei GENIUS, deixando a estrutura federal de stablecoins aguardando a implementação final, mesmo com participantes do setor afirmando que a lei já acelerou a adoção institucional.
De acordo com registros de regulamentação federal e propostas regulatórias revisadas após o prazo de 18 de julho, nenhuma das principais agências encarregadas de implementar a Lei de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional para Stablecoins dos EUA (GENIUS) concluiu suas regras finais, apesar de o Congresso exigir que o fizessem dentro de um ano após a promulgação da lei.
O Presidente Donald Trump sancionou a Lei GENIUS em 18 de julho de 2025, criando a primeira estrutura federal autônoma para stablecoins de pagamento nos Estados Unidos.
A legislação estabeleceu requisitos de reserva, resgate, divulgação, licenciamento e supervisão para emissores, enquanto direcionava o Office of the Comptroller of the Currency, Federal Reserve, Federal Deposit Insurance Corporation, National Credit Union Administration, Departamento do Tesouro e reguladores estaduais para completar as regulamentações de implementação através do processo de notificação e comentários dentro de um ano.
Embora o prazo já tenha passado, o estatuto não diz que o seu incumprimento atrasa a data de entrada em vigor da lei ou suspende os seus requisitos. Em vez disso, grande parte da estrutura permanece definida pela própria legislação, enquanto as agências continuam a trabalhar nos detalhes operacionais que regerão a conformidade e a supervisão.
Para as empresas que constroem em torno de stablecoins, no entanto, o atraso regulatório tornou-se um dos maiores tópicos de discussão um ano após a aprovação da lei.
Em declarações à crypto.news, Diogo Cassinelli, gerente de vendas e parcerias da Trace Finance, disse que o aniversário serve como uma oportunidade para avaliar tanto o progresso feito sob a Lei GENIUS quanto as questões que permanecem sem solução.
“Esta semana marca um ano desde que a Lei GENIUS foi sancionada, e o aniversário é um ponto de verificação útil para refletir sobre o quão longe a indústria chegou e para onde ainda precisamos ir”, disse Cassinelli.
Embora ele tenha descrito a criação de uma estrutura federal para a emissão de stablecoins como “um marco incrível”, ele argumentou que as questões operacionais que se estendem além da emissão continuam a atrasar a adoção.
De acordo com Cassinelli, a questão não resolvida é como as stablecoins se movem através do sistema bancário tradicional e quem, em última análise, é responsável por essas transações. Ele disse que essa lacuna é uma das razões pelas quais legisladores e participantes da indústria estão prestando muita atenção à proposta da Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais, ou Lei CLARITY, que deve estabelecer uma estrutura de mercado mais ampla para ativos digitais.
Cassinelli disse que a incerteza regulatória não impediu as empresas de fintech de construir produtos de pagamento transfronteiriços, mas tornou a expansão mais lenta e mais cara porque cada relacionamento bancário exige que as instituições realizem sua própria avaliação de conformidade em vez de depender de um padrão federal comum.
“Só o processo acrescenta meses a cronogramas que deveriam levar semanas”, disse ele, acrescentando que esses custos aumentam sempre que as empresas entram em novos mercados ou incorporam novos parceiros bancários.
Olhando para o futuro, Cassinelli disse que a aprovação da Lei CLARITY permitiria que bancos e provedores de pagamento aprovassem serviços relacionados a stablecoins mais rapidamente, porque as expectativas de conformidade já estariam estabelecidas em nível federal.
“Uma estrutura definitiva significa que bancos e provedores de pagamento podem dizer sim mais rápido”, disse ele.
“A CLARITY oferece um caminho definitivo para que grandes instituições movimentem dinheiro com stablecoins, ao mesmo tempo em que dá às startups um mapa claro para construir para essas instituições.”
Várias das maiores regras de implementação permanecem na fase de proposta, apesar do prazo estatutário.
O OCC propôs anteriormente padrões cobrindo ativos de reserva, capital, liquidez, custódia, relatórios e gestão de riscos para emissores sob sua supervisão. O FDIC lançou posteriormente sua própria proposta abordando padrões prudenciais, requisitos de reserva, resgate, custódia, tratamento de capital e o manuseio de depósitos tokenizados mantidos por instituições supervisionadas.
Enquanto isso, a NCUA publicou propostas separadas de licenciamento e operação, com comentários sobre seu pacote mais recente encerrando apenas um dia antes do prazo de 18 de julho, tornando a conclusão da regra impossível através do processo normal de regulamentação.
O Tesouro ainda não finalizou a orientação explicando quando as estruturas estaduais de stablecoin se qualificam como “substancialmente semelhantes” ao regime federal, uma decisão importante porque os emissores com não mais de US$ 10 bilhões em stablecoins em circulação podem permanecer sob supervisão estadual se sua estrutura regulatória receber a certificação do Tesouro.
Ao mesmo tempo, o Federal Reserve, FinCEN, OCC, FDIC e NCUA propuseram em conjunto requisitos de identificação de clientes para participantes do mercado primário, enquanto propostas adicionais de combate à lavagem de dinheiro e sanções do FinCEN e do Office of Foreign Assets Control também permanecem sob revisão.
Como vários períodos de comentários se estendem até agosto, pelo menos parte da estrutura regulatória não pode ser finalizada antes do prazo de um ano.
Para os investidores, o primeiro ano da Lei GENIUS ainda produziu mudanças mensuráveis no mercado de stablecoins.
Alex Witt, sócio geral da Verda Ventures, disse à crypto.news que a legislação já atingiu um de seus principais objetivos ao incentivar a participação institucional.
“Em um ano, a Lei GENIUS claramente teve sucesso como um sinal de legitimação”, disse Witt.
Ele apontou para a capitalização de mercado de stablecoins excedendo US$ 300 bilhões, volumes de transações aumentando aproximadamente quatro vezes, participantes institucionais, incluindo Fidelity e Ripple, obtendo licenças, e a Tether lançando seu produto USA₮ através da Anchorage como evidência de que a adoção continuou apesar das regulamentações inacabadas.
Ao mesmo tempo, Witt argumentou que a implementação “ficou muito atrasada” porque seis agências federais deveriam finalizar as regras até 18 de julho, mas ainda não concluíram nenhuma delas.
De acordo com Witt, a ausência de regulamentações finais significa que a indústria continua operando sob práticas de divulgação legadas, enquanto as aprovações de licenças e as decisões de acesso ao Federal Reserve estão ocorrendo antes que a estrutura regulatória completa esteja em vigor.
“As peças não resolvidas, a proibição de rendimentos que empurra o capital para o exterior e a data de efetivação de janeiro de 2027, significam que o verdadeiro teste da Lei ainda são os próximos seis meses, e não o ano que passou”, disse ele.
Oferecendo mais insights sobre o assunto, Ashley Ebersole, cofundadora e diretora jurídica da tx e ex-conselheira sênior da U.S. Securities and Exchange Commission, fez uma distinção semelhante entre a própria legislação e sua implementação.
“Um ano após a promulgação, é justo dizer que a Lei GENIUS entregou uma estrutura que estabeleceu mandatos estruturais, mas falhou na implementação”, disse Ebersole à crypto.news.
De acordo com Ebersole, a codificação de stablecoins de pagamento em lei federal deu às instituições a confiança necessária para aumentar a participação. Ela disse que a oferta de stablecoins aumentou em aproximadamente US$ 55 bilhões desde que a lei entrou em vigor, enquanto os ativos tokenizados do Tesouro dos EUA cresceram de cerca de US$ 3,9 bilhões para quase US$ 9 bilhões. Ela acrescentou que seis categorias separadas de ativos do mundo real agora excederam US$ 1 bilhão em valor, atribuindo parte desse crescimento à certeza regulatória criada pela Lei.
Ebersole, no entanto, descreveu os atrasos na regulamentação como o maior desafio de execução da legislação. Ela observou que as agências perderam o prazo de um ano, apesar de o Congresso exigir a implementação dentro desse período, deixando oito propostas importantes ainda aguardando conclusão.
De acordo com Ebersole, muitas instituições alinharam seu planejamento de conformidade com o cronograma legislativo original, tornando os atrasos administrativos um revés, mesmo que a lei contenha um prazo estatutário de 18 de janeiro de 2027 para implementação.
Ela também disse que as stablecoins se tornaram uma camada essencial de liquidação para ativos tokenizados, argumentando que a legislação reduziu a incerteza em torno da infraestrutura institucional de blockchain de longo prazo.
Ebersole identificou a proibição de rendimento pago pelo emissor como uma das maiores questões que entram no segundo ano da estrutura.
“Uma questão definitiva para 2027 diz respeito à proibição de rendimento”, disse ela, explicando que os protocolos de finanças descentralizadas e produtos "wrapped" podem continuar a oferecer retornos semelhantes a juros através de outros mecanismos, mesmo que a Lei GENIUS e a estrutura de Mercados de Criptoativos (MiCA) da Europa proíbam os emissores de pagar rendimento diretamente aos detentores de tokens.
Jay File, diretor executivo e financeiro da Lite Strategy, listada na Nasdaq, também apontou para o ambiente regulatório internacional, e não apenas para a regulamentação atrasada.
“A Lei GENIUS é a primeira estrutura federal séria para stablecoins”, disse File à crypto.news.
“Juntamente com a base de aplicação do MiCA na Europa, estamos nos aproximando de um momento em que o risco regulatório que causou a hesitação institucional está finalmente sendo removido.”
File acrescentou que os desenvolvimentos regulatórios em várias jurisdições estão movendo os ativos digitais em direção a “legitimidade, clareza e acesso institucional”, o que ele descreveu como benéfico para a indústria.
A atenção agora começa a se voltar para a proposta da Lei CLARITY, que os legisladores continuam a negociar no Congresso. Embora as discussões sobre as disposições éticas e outras questões pendentes permaneçam sem solução, os defensores, incluindo o Deputado Bryan Steil, argumentaram que a legislação estabeleceria regras mais claras para o mercado de ativos digitais mais amplo depois que a Lei GENIUS criou a primeira estrutura federal para stablecoins de pagamento.
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