Os mercados de previsão estão "repletos de uso de informação privilegiada", afirmou a Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados (ESMA) em um monitor de risco que dedicou um capítulo próprio ao setor.
Ela lista três episódios. Novas carteiras movimentaram US$ 1,2 milhão horas antes do ataque de fevereiro ao Irã; em maio, a Bubblemaps havia rastreado nove contas vinculadas a US$ 2,4 milhões em apostas sobre o Irã que tiveram 98% de acerto. Um sargento-mor do Exército dos EUA foi acusado de ter lucrado mais de US$ 400.000 na Polymarket com a captura do presidente venezuelano Nicolás Maduro. E em abril, uma suspeita de adulteração dos sensores meteorológicos usados para liquidar contratos da Polymarket levou a Météo-France a registrar uma queixa policial.
As respostas das plataformas são "largamente reativas", disse a ESMA, começando depois que os lucros são obtidos. O diretor jurídico da Polymarket, Neal Kumar, tirou a lição oposta do caso Maduro, argumentando que, "Não é anônimo – você será encontrado assim como esse cara."
Os mercados de previsão não ganharam tração significativa na UE, disse a ESMA, atribuindo isso às regras em vez de uma falta de interesse. Os contratos de eventos podem ser qualificados como instrumentos financeiros sob a MiFID II, cair sob a MiCA, ou ser considerados jogos de azar sob a legislação nacional. Onde são instrumentos financeiros, eles são considerados derivativos, e as regras nacionais que espelham a intervenção da ESMA em opções binárias proíbem completamente a venda deles a investidores de varejo.
Kalshi e Polymarket restringem usuários em alguns países da UE, mas não em todos, e "não está claro por que nem todos os Estados-Membros da UE estão incluídos", disse a ESMA. Ambas proíbem VPNs, mas sua "eficácia prática" permanece incerta. Somente Malta está elaborando uma estrutura.
Os volumes aumentaram desde que os dados da ESMA foram coletados. Seu gráfico para em novembro de 2025 para Kalshi e janeiro de 2026 para Polymarket, com volumes trimestrais de US$ 8,8 bilhões e US$ 12 bilhões. Em junho, The Block estimou seu volume mensal combinado em US$ 44,8 bilhões, com a Kalshi sozinha respondendo por US$ 31,5 bilhões, à medida que a Copa do Mundo atraía apostadores. A ESMA relatou que esportes representam 73% do volume da Kalshi, enquanto a Polymarket se divide entre política, esportes e cripto.
O regulador cita uma descoberta do Wall Street Journal de que 67% dos ganhos da Polymarket foram para 0,1% das contas, e uma análise da Bloomberg de que a maioria dos usuários perde dinheiro.
Washington tomou o caminho oposto. A CFTC defendeu sua jurisdição contra os estados e propôs proibir contratos de guerra e assassinato, enquanto ela e a SEC trazem criminosos de cripto para a jurisdição local. O debate lá é sobre quais contratos são aceitáveis, com Terry Duffy da CME e Luana Lopes Lara da Kalshi se confrontando sobre manipulação em uma mesa redonda da CFTC em agosto.
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