A Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) alertou que ligações mais estreitas entre as criptomoedas e as finanças tradicionais podem transmitir choques de mercado, à medida que as ações tokenizadas atingiram €1,9 mil milhões.
O segundo relatório de monitorização de risco da ESMA de 2026, publicado a 10 de setembro, identificou ações tokenizadas, explorações de finanças descentralizadas (DeFi) e mercados de previsão como áreas que exigem monitorização contínua. O regulador disse que os preços das criptomoedas apagaram quase €2 biliões em valor de mercado desde o seu pico de outubro, enquanto as conexões com empresas financeiras estabelecidas continuaram a crescer.
O regulador de valores mobiliários da Europa manteve os riscos de mercado, de contágio e operacionais na sua classificação mais alta. O risco de crédito permaneceu alto, enquanto o risco ambiental recebeu uma pontuação média. A ESMA atribuiu as classificações às tensões geopolíticas, inflação persistente, aumento dos custos de empréstimo e avaliações de ações elevadas.
“O otimismo dos investidores continua a sustentar avaliações elevadas, apesar do aumento das tensões geopolíticas e do enfraquecimento das perspetivas económicas”, disse Verena Ross, Presidente da ESMA.
Ela alertou que uma correção abrupta poderia seguir-se se o sentimento mudasse ou se os riscos económicos se materializassem.
Dados públicos revistos pela ESMA colocaram o valor das ações tokenizadas em circulação em aproximadamente €1,9 mil milhões no final de junho. O mercado situava-se perto de €300 milhões no final de 2024, produzindo um aumento de 6,5 vezes em dezoito meses.
A maior parte da atividade permaneceu concentrada em grandes empresas de tecnologia listadas nos EUA. A ESMA nomeou o seu valor de mercado, liquidez e familiaridade entre os investidores como fatores que apoiam o seu uso em produtos de tokenização. O total permaneceu insignificante em comparação com os mercados de ações globais.
Produtos "wrapped" foram responsáveis pela maior parte da atividade de ações tokenizadas. Nestas estruturas, um token confere ao seu titular uma reivindicação ou exposição económica a ações detidas por outra parte. A transferência de blockchain normalmente não altera o acionista registado no registo oficial da empresa.
De acordo com o relatório, tais arranjos podem criar dependências de plataformas de tokenização e custodiantes. Vários tokens que rastreiam a mesma ação podem ser negociados em diferentes plataformas sem serem totalmente intermutáveis, o que a ESMA disse que poderia dividir a liquidez e enfraquecer a descoberta de preços em condições de stress.
Algumas transferências de tokens ocorrem na blockchain enquanto o pagamento em dinheiro correspondente é processado através de sistemas convencionais. A ESMA disse que esta estrutura híbrida exige reconciliação entre infraestruturas separadas e limita a redução do risco de liquidação.
Os reguladores dos EUA estão a considerar outro modelo. Como noticiado pela crypto.news, a SEC propôs o reconhecimento de bases de dados de blockchain como registos oficiais de propriedade de valores mobiliários, sujeitos a controlos de agente de transferência e outras regras de valores mobiliários. Os comentários públicos sobre essa proposta permanecem abertos por 60 dias.
O investimento institucional está a chegar ao mesmo setor. Em cobertura relacionada, a Nasdaq concordou em investir $100 milhões na Payward, empresa-mãe da Kraken, à medida que as empresas desenvolvem ações tokenizadas e infraestrutura de liquidação de blockchain. O seu projeto Nasdaq Equity Tokens está programado para ser lançado no segundo trimestre de 2027.
Valores mobiliários programáveis poderiam automatizar dividendos, divisões de ações e verificações regulatórias, descobriu a ESMA. As mesmas funções poderiam conectar ações tokenizadas com protocolos DeFi, permitindo que ativos ligados a ações servissem como garantia ou entrassem noutras transações na blockchain.
Falhas de código criam um conjunto separado de riscos. Um erro de contrato inteligente pode causar uma transferência incorreta ou alocar indevidamente direitos de propriedade. A execução automatizada e a imutabilidade da blockchain podem tornar o resultado difícil de reverter após uma transação entrar no ledger.
Explorações recentes de DeFi renovaram as preocupações do regulador sobre mercados interligados. A ESMA não afirmou que as criptomoedas representam atualmente uma ameaça sistémica para o sistema financeiro da UE. O seu relatório apelou à monitorização à medida que os produtos tokenizados e a infraestrutura descentralizada desenvolvem ligações mais fortes com as instituições financeiras.
Ao abrigo do Regime Piloto DLT da UE, os operadores de mercado aprovados podem testar estruturas de negociação e liquidação baseadas em blockchain dentro de limites especificados. A ESMA citou o regime, padrões técnicos comuns e os projetos Pontes e Appia do Banco Central Europeu entre os esforços para abordar barreiras legais e de liquidação.
O regulador disse que muitos benefícios propostos da tokenização dependem do design, escala e interoperabilidade. A liquidação atómica pode remover o atraso entre a entrega e o pagamento, mas liquidar cada transação individualmente pode exigir liquidez mais imediata do que sistemas que liquidam muitas obrigações em conjunto.
A ESMA dedicou uma secção separada aos mercados de previsão, onde os participantes negoceiam contratos baseados em eventos futuros. A Polymarket utiliza negociação e liquidação na blockchain com administração centralizada de mercado, enquanto a Kalshi opera como um mercado de contratos designado e regulado pela CFTC.
Os dados recolhidos de ambas as plataformas mostraram um volume trimestral a atingir aproximadamente $12 mil milhões na Polymarket e $8,8 mil milhões na Kalshi durante o quarto trimestre de 2025. Os desportos representaram 73% da atividade identificada na Kalshi. O volume da Polymarket consistiu em 29% de política, 19% de desportos e 15% de mercados de criptomoedas.
O regulador disse que os mercados de previsão tiveram menos tração na UE do que nos EUA. Dependendo da sua estrutura, os contratos de eventos podem cair sob a MiFID II, MiCA ou a lei nacional de jogo. Contratos classificados como derivados podem enfrentar restrições nacionais que abrangem opções binárias, incluindo proibições de vendas a investidores de retalho.
A Polymarket e a Kalshi restringem utilizadores em alguns países da UE, embora a ESMA tenha questionado por que as suas listas não cobrem todos os estados membros. O regulador disse que as redes privadas virtuais (VPNs) podem contornar bloqueios geográficos, descrevendo a eficácia dos controlos da plataforma como “incerta.”
Contas pseudónimas podem dificultar a identificação de uso de informações privilegiadas, "wash transactions" ou manipulação coordenada, disse o relatório. A ESMA citou relatos de que carteiras recém-criadas ganharam $1,2 milhões pouco antes de os ataques EUA-Israel ao Irão em fevereiro se tornarem públicos. O regulador não identificou independentemente os traders nem estabeleceu que as transações violaram uma lei específica.
As preocupações estendem-se à informação utilizada para liquidar contratos. O serviço meteorológico francês Météo-France apresentou uma queixa à polícia em abril após suspeita de interferência com sensores conectados aos mercados meteorológicos da Polymarket, de acordo com o relatório. Falhas de oráculos, resultados disputados e linguagem contratual pouco clara podem atrasar pagamentos ou produzir resoluções contestadas.
Do outro lado do Atlântico, a CFTC continua a afirmar autoridade exclusiva sobre os mercados de previsão dos EUA regulados federalmente, enquanto vários estados argumentam que os contratos de eventos desportivos caem sob as suas leis de jogo. O aviso de março da agência lembrou os mercados de contratos designados das suas obrigações ao abrigo da Commodity Exchange Act, incluindo a revisão de produtos e os requisitos de conformidade.
A ESMA disse que a monitorização contínua era justificada à medida que a participação institucional e a atividade de retalho se expandiam. Malta tornou-se o primeiro estado membro da UE a explorar publicamente um quadro dedicado ao mercado de previsão em março de 2026, embora o governo não tenha promulgado um regime final.
