O CME Group entrou com uma ação judicial contra a U.S. Commodity Futures Trading Commission depois que o regulador aprovou futuros perpétuos de cripto que já geraram mais de US$ 1 bilhão em volume de negociação.
De acordo com a Bloomberg, a bolsa de derivativos processou a CFTC e seu presidente, Michael Selig, argumentando que a agência classificou indevidamente os contratos perpétuos de cripto como futuros em vez de swaps.
O desafio legal surge dias depois que vários produtos perpétuos regulados obtiveram aprovação nos Estados Unidos, abrindo um mercado que há muito tempo é dominado por bolsas offshore.
No início desta semana, o CEO cessante da CME, Terrence Duffy, disse à CNBC que a empresa planejava tomar medidas legais depois que o regulador liberou plataformas como Kalshi e Coinbase para oferecer futuros perpétuos de cripto regulados.
Duffy argumentou que os contratos perpétuos se enquadram na categoria de swap estabelecida pela Lei Dodd-Frank e não devem ser tratados como produtos futuros padrão.
Em sua queixa, a CME afirmou que a CFTC se desviou de sua própria abordagem histórica em relação a instrumentos semelhantes. A bolsa argumentou que o regulador havia anteriormente visto produtos estilo perpétuo como swaps e que as últimas aprovações ignoraram os procedimentos estabelecidos pelo Congresso para esse segmento de mercado.
A apresentação alega ainda que o processo de aprovação não passou por uma regulamentação formal, apesar de criar uma nova estrutura para contratos perpétuos. De acordo com a queixa, o Presidente Selig efetivamente anulou as definições estatutárias estabelecidas pelo Congresso ao autorizar os produtos.
No centro da disputa está o contrato futuro perpétuo de Bitcoin da Kalshi, que recebeu a aprovação da CFTC em 29 de maio. De acordo com o regulador, o produto BTCPERP pode permanecer listado desde que esteja em conformidade com a Lei de Commodities Exchange e as regulamentações existentes da CFTC.
Ao aprovar o contrato, a CFTC também afirmou que as estruturas perpétuas podem não ser apropriadas para todas as classes de ativos e indicou que os produtos continuariam a ser revisados individualmente.
Conforme relatado anteriormente por crypto.news, a Kalshi mais tarde expandiu-se além dos contratos vinculados ao Bitcoin, lançando produtos perpétuos adicionais ligados a criptomoedas, incluindo Ethereum, XRP e Hyperliquid. A bolsa revelou desde então que seu negócio de futuros perpétuos gerou mais de US$ 5,5 bilhões em volume de negociação semanas após o lançamento.
Separadamente, crypto.news relatou que a Coinbase garantiu uma rota regulada para oferecer certos produtos futuros perpétuos de cripto nos EUA através de infraestrutura conectada à Deribit, a bolsa de derivativos que adquiriu.
A queixa da CME também faz referência a preocupações com propriedade intelectual e licenciamento. Duffy disse à CNBC que a CME possui acordos exclusivos com provedores de benchmark e argumentou que produtos relacionados deveriam ser roteados através da CME, independentemente de usarem uma estrutura perpétua.
Respondendo ao processo, um porta-voz da CFTC disse à Bloomberg que a CME escolheu a litigância em vez de competir diretamente no mercado. O porta-voz caracterizou o desafio como oposição à abordagem regulatória pró-inovação da administração Trump e argumentou que as empresas estabelecidas estavam resistindo ao aumento da concorrência.
A análise jurídica da Conselheira Geral da StarkWare, Katherine Kirkpatrick, sugeriu que o resultado pode não ser direto. Em uma publicação no X em 18 de junho, ela observou que a CFTC anteriormente tratava produtos perpétuos como swaps durante seu caso de aplicação contra a Binance, embora ela acrescentasse que as posições de aplicação não criam um precedente vinculativo.
Kirkpatrick também afirmou que a lei federal não exige que a CFTC gaste 45 dias para tomar uma decisão ou mantenha um quorum antes de agir, o que significa que o presidente pode ter autoridade para aprovar produtos independentemente.
Abordando o argumento de dano competitivo da CME, ela disse que a bolsa ainda precisaria demonstrar dano real e observou que as plataformas de negociação perpétua offshore já competem com a CME, independentemente da decisão da agência.
De acordo com Kirkpatrick, os contratos perpétuos permanecem uma categoria de produto relativamente nova nos EUA, tornando improvável que o Congresso os tenha abordado especificamente ao aprovar a Lei Dodd-Frank.
“Os perpétuos ainda são novos(ish), o que significa que não foram feitos para serem abordados pelo Congresso quando a Lei Dodd-Frank foi aprovada. A CFTC tem discrição para categorizar produtos novos, e sua escolha de futuro vs. swap aqui é razoável.”
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