A Bitwise constatou que a maioria das alocações em cripto entre 15 investidores institucionais ficou entre 1% e 2% dos ativos investíveis, enquanto nenhuma das instituições entrevistadas reduziu exposição durante a queda de cerca de 50% do mercado entre outubro de 2025 e abril de 2026.

A Bitwise publicou seu relatório inaugural Institutional Crypto Adoption em 23 de setembro, após realizar 15 entrevistas entre o fim de março e abril com profissionais sêniores de investimento responsáveis por decisões de alocação em cripto. Os participantes vieram de endowments, fundações, fundos de pensão públicos, fundos soberanos, multi-family offices, consultores de investimento e empresas de capital aberto.

As entrevistas duraram de 30 a 60 minutos e abordaram dimensionamento, governança, veículos de investimento, rebalanceamento e condições de saída, com atenção especial para Bitcoin, Ethereum e Solana. A Bitwise não identificou as instituições, e seu relatório afirma que os números de mercado foram medidos em 30 de abril, salvo indicação em contrário. Os resultados, portanto, descrevem os 15 alocadores entrevistados e não devem ser tratados como uma pesquisa representativa de todo o mercado institucional.

Pesquisa da Bitwise aponta a maioria das alocações em cripto em 1%-2%

No grupo completo, a exposição reportada a cripto variou de 0,5% a 13% dos ativos investíveis. A maior parte das alocações se concentrou entre 1% e 2%, usando combinações de ETFs spot, holdings diretas, investimentos de venture capital e hedge funds.

Os números variaram consideravelmente por tipo de instituição. Endowments e fundações reportaram alocações de 0,5% a 10%, com a maioria entre 0,5% e 2%. Os fundos soberanos da amostra reportaram de 1% a 1,5%, enquanto os fundos de pensão públicos variaram de 1,5% a 4,5%. Os multi-family offices chegaram a 13%, e a Bitwise disse que family offices comumente miravam algo em torno de 5%. Empresas de capital aberto reportaram alocar entre 1% e 10% do caixa excedente.

Durante a queda de cerca de 50% do mercado cripto entre outubro de 2025 e abril de 2026, nenhuma das 15 instituições entrevistadas reduziu sua alocação, segundo a Bitwise. Várias aumentaram a exposição enquanto os preços caíam. O achado se aplica apenas aos respondentes não identificados e não permite estabelecer como instituições fora da pesquisa se comportaram no mesmo período.

Quedas de preço não foram listadas por nenhum entrevistado como gatilho de saída. Em vez disso, os respondentes citaram motivos como ruptura da tese de investimento subjacente, reversão regulatória, crise de credibilidade do setor ou incapacidade da atividade em Ethereum e Solana de gerar valor para seus tokens subjacentes.

Alguns participantes já haviam mantido cripto durante quedas anteriores superiores a 50%, incluindo a baixa de 2022. A Bitwise disse que vários continuaram avançando em direção às metas de alocação já existentes durante a queda de 2025-2026, enquanto outros migraram a exposição de colocações privadas para holdings diretas ou ETFs.

Bitcoin segue sendo a holding institucional comum

O Bitcoin foi o único criptoativo detido por toda instituição com cripto no estudo.

Para quase todos os respondentes com exposição a cripto, o Bitcoin foi seu primeiro, maior e mais antigo ativo digital em carteira. Várias instituições o mantinham de forma independente, enquanto carteiras de cripto ponderadas por capitalização de mercado deixavam alguns respondentes com cerca de 80% de sua alocação em ativos digitais em Bitcoin.

A Bitwise constatou que muitas instituições enquadravam o Bitcoin como uma posição de reserva de valor e o comparavam ao ouro. Alguns endowments haviam montado posições em ambos os ativos como parte da mesma estratégia de portfólio, embora uma fundação tenha rejeitado a comparação com ouro digital e classificado cripto como tecnologia disruptiva.

Ethereum e Solana receberam apoio menos consistente. As instituições que os detinham geralmente usavam alocações menores, períodos de investimento mais curtos e condições explícitas de performance. Várias instituições não possuíam nenhum dos dois ativos porque disseram não conseguir determinar com clareza como o uso da rede se traduziria em valor para o token ou como os ativos deveriam se encaixar nas classificações existentes de portfólio.

Respondentes com exposição a ETH ou SOL tenderam a tratar os ativos como investimentos em tecnologia vinculados à adoção da rede. Alguns disseram que poderiam vender dentro de vários anos se o crescimento em áreas como stablecoins, DeFi e tokenização não gerasse valor para os próprios tokens.

A conclusão da Bitwise sobre o Bitcoin é consistente com alguns registros institucionais públicos, embora esses registros cubram investidores diferentes. Harvard manteve inalterada sua posição de 3,04 milhões de cotas do ETF de Bitcoin da BlackRock durante o segundo trimestre, após reduzir essa participação divulgada publicamente em trimestres anteriores.

ETFs spot estão se tornando uma rota institucional comum

Quase toda instituição entrevistada pela Bitwise usava ETFs spot de cripto ou planejava usá-los. Respondentes que migraram da custódia direta para ETFs citaram menor custo total, menos exigências operacionais e processamento de back office mais simples. ETFs podem se encaixar em sistemas existentes de custódia, reporte e rebalanceamento de portfólio sem exigir que as instituições construam sua própria infraestrutura para ativos digitais.

Nem toda instituição preferia essa estrutura. Um fundo soberano estava desenvolvendo infraestrutura de custódia doméstica devido a um mandato governamental para controlar diretamente os ativos subjacentes. Um endowment público citou uma política que proíbe a posse de commodities spot, inclusive por meio de ETFs, enquanto outro investidor preferiu estruturas que evitassem divulgação pública via Form 13F.

A Bitwise argumentou, portanto, que a exposição institucional a cripto visível em registros 13F deve ser tratada como um piso, porque esses registros não capturam posse direta de tokens, muitos fundos privados ou outros veículos não reportáveis. O próprio Form 13F cobre securities qualificadas detidas por gestores de investimentos institucionais e não fornece uma visão completa de todos os ativos de um portfólio.

Registros públicos recentes mostram como os ETFs estão aparecendo em portfólios de endowments. A SEC recebeu o 13F do segundo trimestre do Dartmouth College em 13 de agosto, cobrindo as holdings em 30 de junho. Em cobertura relacionada, Dartmouth manteve suas quantidades de cotas de ETFs de Bitcoin, Ethereum e Solana durante o segundo trimestre, embora o valor reportado combinado tenha caído com os preços de mercado.

Dados públicos fora do grupo anônimo da Bitwise mostram que o comportamento institucional não tem sido uniforme. Harvard zerou sua posição em ETF de Ether e reduziu sua participação no ETF de Bitcoin durante o primeiro trimestre, antes de manter estáveis suas cotas remanescentes de IBIT no segundo trimestre. Como a Bitwise não divulgou as identidades de seus respondentes, não há base para presumir que Harvard tenha sido incluída em suas 15 entrevistas.

Governança ainda limita alocações maiores em cripto

A Bitwise constatou que a estrutura operacional e a governança interna continuaram sendo grandes restrições ao tamanho das alocações.

Os respondentes levantaram custódia, classificação de portfólio, aprovações de comitês e preocupações reputacionais com mais frequência do que dúvidas sobre se cripto poderia gerar retornos de investimento. Um multi-family office resumiu sua abordagem como “Basta ter um processo”.

As estruturas de aprovação diferiam fortemente. Algumas equipes de investimento podiam fazer uma alocação internamente, enquanto um fundo soberano relatou escrutínio da liderança do banco central envolvendo revisões de segurança, checagens de antecedentes de executivos, percepção pública e comparações com instituições pares.

Family offices em geral enfrentavam menos camadas de aprovação, o que ajuda a explicar por que as alocações nesse grupo atingiram o nível mais alto da amostra da Bitwise. Fundos de pensão públicos enfrentavam conselhos, beneficiários, autoridades eleitas e escrutínio da mídia, enquanto fundos soberanos descreveram processos decisórios mais longos envolvendo comitês e supervisão do setor público.

O risco de carreira apareceu repetidamente entre instituições voltadas ao público. Fundações, fundos de pensão e fundos soberanos disseram à Bitwise que consequências profissionais e reputacionais poderiam influenciar se uma alocação receberia aprovação, mesmo quando a equipe de investimento apoiava a tese subjacente.

A Bitwise espera que a maioria dos investidores institucionais detenha cripto dentro de cinco anos, mas a empresa apresenta essa afirmação como sua própria perspectiva, não como um resultado estabelecido pelas 15 entrevistas. Seu relatório lista o desenvolvimento regulatório e a adoção por pares como possíveis motores, ao mesmo tempo em que alerta que uma grande falha no setor cripto ou uma adoção fraca no mundo real pode atrasar novas alocações.

Vários fundos soberanos entrevistados pela Bitwise permaneciam em due diligence ativa sobre potenciais posições em cripto, com alguns já investidos e outros ainda conduzindo pesquisas. Um respondente disse que construir a infraestrutura legal e regulatória necessária para alocar capital soberano poderia levar mais de um ano.