A gestora de ativos cripto Grayscale publicou uma nota na quarta-feira com um argumento principal: o mercado de baixa do Bitcoin pode já ter terminado – se o Federal Reserve não aumentar as taxas de juros.

O chefe de pesquisa da empresa, Zach Pandl, essencialmente apresentou o que ele vê como duas narrativas concorrentes que potencialmente explicam o estado atual do mercado de Bitcoin. A primeira, que ele descarta, é a visão do “ciclo de quatro anos”.

“Os crentes na teoria do 'ciclo de quatro anos' veem os eventos de halving do Bitcoin como o principal motor dos movimentos de preços e esperam que o atual mercado de baixa se desenrole como os do passado, ele escreveu. O halving do Bitcoin é um evento incorporado ao código do Bitcoin que divide as recompensas de mineração pela metade, essencialmente desacelerando a taxa de inflação da criptomoeda, aproximadamente a cada quatro anos.

“A teoria do ciclo de quatro anos implica que o preço do Bitcoin pode cair ainda mais, com um fundo em setembro ou outubro”, escreveu Pandl.

Com o Bitcoin atualmente sendo negociado em torno de $65.000, isso sugeriria uma queda de aproximadamente 15% em relação ao seu preço atual.

O Bitcoin, no entanto, subiu mais de 10% em relação à sua mínima do início de julho de $57.717, e os ETFs à vista – fundos negociados em bolsa lastreados em Bitcoin real e acessíveis através de contas de corretagem padrão – registraram quase $1 bilhão em entradas líquidas em sete sessões consecutivas. Por outro lado, ainda está em uma tendência de baixa mensal enfraquecedora que pode facilmente se estender por mais alguns meses no futuro.

Segundo o modelo de quatro anos, Pandl escreve, "historicamente, o preço do Bitcoin atingiu o fundo cerca de um ano após o pico cíclico e aproximadamente 2,5 anos após o evento de halving. As quedas cumulativas têm uma média de ~80%." Se isso se mantiver, como os gráficos mostram, os próximos meses poderiam levar o Bitcoin para perto de $50.000 antes de voltar a valorizar.

A emissora de produtos negociados em bolsa 21Shares, que previu que o ciclo de quatro anos já teria terminado, admitiu em junho que "a ação do preço ainda parece familiar". A CryptoQuant colocou o verdadeiro piso do mercado de baixa em $55.000 em fevereiro, com base no preço realizado na época.

A Grayscale não concorda. A alternativa de Pandl: o Bitcoin amadureceu e se tornou algo que negocia mais como ouro ou uma ação de tecnologia sensível à taxa de juros do que um ativo especulativo de varejo. Mercados de baixa passados, observa o relatório, coincidiram com o desaceleramento do crescimento econômico e o aumento das taxas de juros reais – o retorno real sobre os títulos após remover a inflação.

“O atual mercado de baixa também apresentou uma grande mudança nas expectativas de política do Fed e o aumento das taxas de juros reais”, escreve Pandl. “Naturalmente, se os fatores macro estiverem no comando, o preço do Bitcoin poderá atingir o fundo quando esses fatores macro se reverterem."

O Bitcoin atingiu o pico em torno de $126.000 em outubro de 2025 e ainda está aproximadamente 49% abaixo disso. A nomeação de Kevin Warsh como presidente do Fed – a escolha 'hawkish' (linha dura) que abalou a aposta na desvalorização que impulsionou a corrida de alta do Bitcoin – desencadeou uma reversão acentuada. O Bitcoin caiu brevemente abaixo de $58.000 no início de julho antes de se recuperar.

O outro lado da moeda é que a recuperação pode ser tão rápida quanto. “Se o Fed renunciar aos aumentos de juros e o crescimento econômico se mantiver bem, o preço do Bitcoin pode já ter atingido o fundo”, escreve Pandl. A principal conclusão da Grayscale: “A visão do 'ciclo de quatro anos' prevê mínimas mais baixas para o preço do Bitcoin, mas uma perspectiva macro sugere que o fundo pode já ter sido atingido."

Há um segundo curinga: o Clarity Act – um projeto de lei abrangente de estrutura de mercado cripto que dividiria a supervisão regulatória entre a SEC, que fiscaliza valores mobiliários e produtos de investimento, e a CFTC, que supervisiona derivativos de commodities. Se o projeto avançar no Senado e for sancionado, há uma crença retida entre os participantes do mercado de que o Bitcoin, e o restante do mercado cripto, poderia se recuperar.

O Bitcoin está sendo negociado mais baixo hoje do que ontem, mas subiu aproximadamente 4% nos últimos 30 dias. O Fed anuncia sua próxima decisão sobre a taxa de juros em seis dias.