A Bernstein reafirmou sua classificação de Outperform e preço-alvo de US$ 36 para a TeraWulf (WULF) depois que os resultados do segundo trimestre da mineradora mostraram que a receita de computação de alto desempenho atingiu US$ 32 milhões, ou 71% do total, talvez a evidência mais clara até agora de que sua mudança da mineração de bitcoin para a infraestrutura de IA está se refletindo nos números relatados.
A corretora e empresa de pesquisa, cujos analistas são liderados por Gautam Chhugani, considerou o trimestre como a execução de uma tese que havia sido apresentada quando começou a cobrir as ações em junho.
Na época, os analistas chamaram a TeraWulf e sua par Cipher Mining de "proprietários de energia da IA", conforme relatado pelo The Block. A TeraWulf agora tem um livro de receitas contratadas superior a US$ 27 bilhões em três negócios com Anthropic, Fluidstack e Core42.
As ações fecharam em US$ 18,07 em 5 de agosto, aproximadamente metade do preço-alvo da Bernstein, de acordo com a nota e a página de preços de ações de criptoativos do The Block.
A participação de 71% da TeraWulf em HPC (High-Performance Computing) marca o ponto em que a transformação deixou de ser uma previsão, argumentou a Bernstein.
A TeraWulf tem 102 megawatts de TI entregues e gerando receita hoje, representando cerca de US$ 180 milhões em receita recorrente anualizada. A empresa também continua no caminho certo para atingir a capacidade contratada total de 839 megawatts de TI até o primeiro semestre de 2028, disse a Bernstein.
Todos os três contratos são estruturados como arrendamentos brutos modificados que geram margens de lucro operacional líquido estabilizadas próximas a 85%.
Notavelmente, o acordo com a Anthropic se encaixa nessa mesma estrutura. Em todo o seu livro de pedidos, a TeraWulf espera gerar mais de US$ 1,5 bilhão em NOI anual médio sobre US$ 1,8 bilhão em receita anual média.
Os analistas da Bernstein afirmaram que este perfil implica que o arrendamento da Anthropic também é um arranjo bruto modificado com margens de aproximadamente 85%.
Chhugani e sua equipe enfatizaram que a economia não está se movendo inteiramente em uma direção.
A orientação atualizada da Bernstein aponta os custos de desenvolvimento em US$ 10–12 milhões por megawatt de TI, acima da faixa de US$ 8–10 milhões citada para os contratos anteriores da Fluidstack, com o projeto Anthropic esperado para ficar na banda superior.
O valor está bem acima dos US$ 7,2 milhões por megawatt de TI que a Bernstein creditou à estratégia de brownfield da TeraWulf quando iniciou a cobertura em junho, que apontava para a reurbanização de locais industriais legados que a empresa então apresentou como a vantagem estrutural da companhia sobre os novos entrantes no mercado de data centers.
O The Block relatou que o local principal da TeraWulf, Lake Mariner, viu os custos aumentarem para cerca de US$ 9,1 milhões por megawatt no trimestre, em comparação com os aproximadamente US$ 8,6 milhões financiados anteriormente.
A TeraWulf também alterou seu contrato de arrendamento com a Fluidstack, elevando a receita contratada total em cerca de US$ 300 milhões para US$ 7,2 bilhões ao longo do período de 10 anos, ao mesmo tempo em que contribuiu com US$ 150 milhões para os custos de adaptação do inquilino para garantir o aumento.
A Bernstein apontou o campus Muskie de 1 gigawatt no Kentucky como a próxima grande plataforma de crescimento da TeraWulf. Sua primeira fase está programada para entregar 500 megawatts no quarto trimestre de 2028, com o gigawatt completo construído até 2030.
O local ancora um pipeline mais amplo de cerca de 3,6 gigawatts de energia bruta em cinco locais em Kentucky, Maryland e Nova York.
A TeraWulf informou aos investidores que a moratória temporária de data centers recentemente anunciada em Nova York não afeta materialmente seus planos, uma vez que a capacidade arrendada para Core42 e Fluidstack em Lake Mariner já está autorizada.
A Bernstein avalia a TeraWulf em 21 vezes o EV/EBITDA projetado para um ano com base nos lucros de 2030 em estado estacionário, descontado, e encerra o segmento de mineração de bitcoin inteiramente até 2028.
No entanto, a Bernstein sinalizou a dependência da TeraWulf de um pequeno conjunto de clientes como o principal risco de desvalorização para seu preço-alvo.
Gautam Chhugani mantém posições longas em diversas criptomoedas. A SG e/ou suas afiliadas detêm beneficamente 0,5% ou mais do capital social total emitido/qualquer classe de títulos de capital comum com uma posição líquida longa/curta na TeraWulf.
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