Analistas da empresa de pesquisa e corretagem Bernstein partilharam avaliações divididas sobre duas das maiores mineradoras de bitcoin que estão a transitar para infraestruturas de IA, mantendo a CleanSpark (CLSK) em Outperform com um preço-alvo de $24 e a MARA Holdings (MARA) em Market-Perform com um preço-alvo de $17, num par de notas publicadas na sexta-feira.
A divergência reflete-se na execução, de acordo com a Bernstein.
A CleanSpark tem um inquilino âncora assinado e a construção de um centro de dados em andamento, enquanto a MARA ainda aguarda o seu primeiro contrato comercial de IA, escreveram os analistas liderados por Gautam Chhugani.
O contrato de arrendamento 'triple-net' de 20 anos e $6.6 mil milhões da CleanSpark cobre 175 MW de TI na sua unidade de Sandersville, na Geórgia, com uma empresa de tecnologia global de alto grau de investimento como inquilino. O arrendamento inclui um acordo de exclusividade sobre todo o portefólio de 885 MW da CleanSpark no Texas.
A mineradora também se associou à empresa de engenharia e construção preferida do inquilino para a construção de Sandersville, um passo que a Bernstein afirmou que mitiga os riscos da primeira implementação de IA em escala da CleanSpark. Outra ressalva de suporte é que a primeira sala de dados é esperada para o quarto trimestre de 2027.
A Bernstein estimou o capex ao nível do projeto em aproximadamente $1.9 mil milhões, com base na orientação da CleanSpark de $10 milhões a $12 milhões por MW de TI. Com a parte de capital próprio financiada, a mineradora está agora a procurar financiamento de projeto garantido com um rácio de 90% de empréstimo sobre o custo, e detinha cerca de $900 milhões em liquidez a 30 de junho, de acordo com a nota.
Um requisito de auditoria do Texas para projetos de centros de dados deverá atrasar o cronograma para o processo 'Batch Zero' da ERCOT, com mais clareza a ser fornecida numa audiência da Comissão de Serviços Públicos do Texas em 20 de agosto.
Independentemente disso, a gestão da CleanSpark não espera que o atraso altere o cronograma de energização para as suas unidades de Sealy e Brazoria, disse a Bernstein. A unidade de 285 MW da CleanSpark em Sealy, com energização prevista para meados de 2027, e a primeira fase de 300 MW em Brazoria deverão ser incluídas na carga base da ERCOT para o 'Batch Zero'. Em todo o Geórgia, Texas, Mississippi, Tennessee e Wyoming, a mineradora tem aproximadamente 2.1 GW de capacidade de energia planeada e solicitou a expansão do seu campus em Washington de 86 MW para 500 MW.
A Bernstein fez a avaliação mais cautelosa sobre a MARA, de acordo com as notas revistas por The Block.
Um contrato comercial de IA poderá ser um catalisador de reavaliação para a ação, disseram os analistas, e a gestão da MARA reiterou a confiança na assinatura de pelo menos dois contratos de arrendamento de IA até ao final do ano.
Além disso, transações recentes poderão elevar o portefólio de energia planeado da MARA para 4.2 GW, de acordo com a Bernstein.
O número inclui a unidade de 2 GW em Matagorda County, Texas, adquirida por $600 milhões, com o preço de compra ligado a marcos de desenvolvimento, e a aquisição pendente de 1 GW da Long Ridge em Ohio, que aguarda aprovação da Federal Energy Regulatory Commission.
A parceria da MARA com a Starwood também sustenta a estratégia. Os analistas disseram que poderia emparelhar os ativos de energia da mineradora com as capacidades de engenharia e construção da Starwood e mais de 7 GW de infraestrutura entregue. As duas estão a progredir nas discussões de arrendamento em várias unidades.
A Bernstein avalia ambas as mineradoras com base numa soma das partes, aplicando cerca de 8x o EV ao EBITDA ajustado estimado para 2027 para o negócio de mineração, marcando as participações de bitcoin a preços atuais e atribuindo $3 milhões por megawatt para energia incremental disponível para IA.
CLSK fechou a $12.75 em 6 de agosto, um desconto de 88% em relação ao alvo da Bernstein, enquanto MARA fechou a $10.65, 60% abaixo do seu alvo de $17, de acordo com as notas e a página de preços de ações cripto do The Block.
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