O Bitcoin manteve-se perto de US$ 64.000 na terça-feira, mesmo com os fundos de índice (ETFs) de Bitcoin à vista absorvendo US$ 211,5 milhões em fluxos líquidos de entrada e Wall Street atingindo novos recordes em 4 de agosto. A divergência é lida por analistas como um mercado comprimido em estagnação, em vez de um que se prepara para uma queda.

Os ETFs de Ether à vista também receberam US$ 53,8 milhões no mesmo dia. De fato, o S&P 500 fechou em um recorde de 7.737, com o Nasdaq subindo 2,6% impulsionado pelos lucros de IA e o Brent caindo abaixo de US$ 80 em meio ao alívio das tensões no Estreito de Ormuz, de acordo com a Wintermute.

A entrada de capital via ETF sem impulsionar o preço do bitcoin é o indicativo. Jasper De Maere, trader OTC da Wintermute, argumentou que o comprador marginal no mercado à vista não está totalmente posicionado (long). Ele prosseguiu postulando que a narrativa de recuperação só se sustenta se o bitcoin (BTC) ultrapassar de forma convincente os US$ 65.000 no curto prazo.

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A semana em que o bitcoin ficou de fora

A Glassnode enquadrou a mesma estagnação como o enigma central da semana. Os mercados globais atingiram recordes enquanto o bitcoin mal se moveu, ficando mais de quatro pontos atrás do S&P 500, disse a empresa.

Em outro lugar, um roubo de 594 BTC de carteiras de hardware Coldcard em 31 de julho, no valor de cerca de US$ 38 milhões, desencadeou uma corrida que viu aproximadamente 119.000 BTC serem recuperados de pelo menos um ano de inatividade em três dias — 200 vezes o valor roubado — mas o mercado à vista não registrou pressão de venda mensurável.

O saque foi para novas armazenagens a frio, não para exchanges, disse a Glassnode. Apenas cerca de um décimo da oferta reativada permaneceu nas exchanges, e as moedas mantidas em carteiras com menos de um mês subiram 40% desde então.

A K33 acompanhou o mesmo evento pelo outro lado, relatando que a oferta ativa de sete dias do bitcoin atingiu uma alta de 2026 com cerca de 890.000 BTC movimentados à medida que a exploração se ampliou, um pico que o Chefe de Pesquisa Vetle Lunde disse que tende a se agrupar perto de topos e fundos locais.

Um fundo através do tédio

Analistas sugerem que os sinais de fundo estão se formando, mas por exaustão em vez de uma liquidação abrupta.

A Constante de Exaustão do Vendedor da Glassnode está na mínima deste ciclo, dentro da zona onde todos os fundos anteriores se formaram, mas ainda aproximadamente um terço acima do piso que todo ciclo de baixa anterior eventualmente atingiu. Este indicador está na porta, não na sala, disse a empresa.

Analistas da Bitfinex traçaram uma linha semelhante. Aproximadamente 155.000 BTC foram acumulados entre US$ 62.000 e US$ 65.000, agora o maior aglomerado de base de custo on-chain do bitcoin e cerca de 0,7% da oferta circulante, evidência de que os compradores estão absorvendo a venda mesmo depois que o preço acionou o próprio sinal de baixa da empresa com dois fechamentos diários abaixo de US$ 63.000.

Com 54,6% da oferta em lucro no fechamento de 2 de agosto, "o holder médio está efetivamente no ponto de equilíbrio", disseram analistas da Bitfinex. Eles observam que esta é uma condição que historicamente marcou fundos de ciclo em vez de colapsos.

Os trilhos ainda correm em marcha à ré

O lado da demanda continua sendo o elo fraco. Os ETFs à vista dos EUA e os tesouros corporativos, os trilhos institucionais dos últimos dois anos, passaram o último trimestre devolvendo moedas, com os fundos retornando aproximadamente 65.800 BTC somente em junho, o pior mês já registrado, disse a Glassnode.

O que quer que forme o fundo terá que se formar sem essa demanda estrutural até que ela mude.

Precificado para nada

O mercado de opções parou de precificar um movimento em qualquer direção. A Glassnode encontrou a volatilidade implícita de alta na leitura mais baixa de sua história, perto de 23%, à medida que a demanda por calls evaporou.

A Wintermute colocou o straddle de um dia do bitcoin em um movimento implícito de 1,01% para o vencimento de quarta-feira, a impressão mais apertada da semana, fixando um intervalo esperado de aproximadamente US$ 63.454 a US$ 64.749. O sentimento, por outro lado, não ficará parado.

A inclinação (skew) de uma semana da Glassnode colapsou mais de oito pontos em uma única sessão em um dia em que o mercado à vista mal se moveu, um chicote que vive quase inteiramente em opções enquanto o financiamento perpétuo se mantém na sua norma de longo prazo.

O mercado comprou uma semana de calma e continua a pagar por meio ano de risco, disse a empresa. "Precificado para nada e reagindo a tudo não é um estado estável", escreveram os analistas da Glassnode.

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Os rendimentos reais ditam o próximo movimento

De onde virá o próximo movimento parece cada vez mais uma questão macro.

O Bitcoin está se tornando mais dependente de condições macroeconômicas do que da demanda específica por cripto, com o aumento dos rendimentos reais e a defesa da faixa de US$ 62.000 a US$ 65.000 provavelmente decidirão a direção, disseram analistas da Bitfinex. Para o bitcoin, a variável decisiva é o custo real do dinheiro, o retorno que os investidores obtêm após a inflação.

Como tal, esta leitura macro aponta para sexta-feira. Kyle Rodda, analista sênior de mercado financeiro da Capital.com, disse que o alívio do risco geopolítico, as expectativas de queda nas taxas de juros e os fortes lucros estão todos apoiando o apetite por risco ao mesmo tempo, com a atenção agora se voltando para o relatório de empregos dos EUA.

As chances de um aumento da taxa do Fed em setembro recuaram para cerca de 60% após dados mais brandos de vagas de emprego, caindo de até 100% antes do FOMC da semana passada, de acordo com Rodda. Economistas esperam que a economia tenha adicionado 85.000 empregos em julho, com o desemprego estável em 4,2%.

A história pende para um lado em compressões tão profundas. Quando a volatilidade realizada de um mês se comprimiu a níveis comparáveis, a liberação quase sempre se resolveu para cima, disse a Glassnode — o dado mais construtivo em sua análise, e o que carrega a ressalva mais pesada.

Compressões passadas geralmente se resolveram com um motor de demanda em ponto morto ao fundo. Esta está se formando com os trilhos em marcha à ré e a perna de exaustão inacabada.

O Bitcoin foi negociado em torno de US$ 64.600 na quarta-feira, enquanto o ETH pairava perto de US$ 1.900, de acordo com a página de preços do The Block.

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