Prezes EBC Christine Lagarde odrzuciła w piątek apele o euro stablecoiny, stwierdzając, że ten instrument „nie jest skutecznym sposobem” na wzmocnienie międzynarodowej roli euro – i że Europa powinna przestać kopiować strategię USA.

Przemawiając na forum ekonomicznym Banco de España LatAm w Roda de Bará w Hiszpanii, Lagarde przyznała, że globalny rynek stablecoinów, warty obecnie ponad 317 miliardów dolarów i w prawie 98% denominowany w dolarach amerykańskich, wymusił ponowną ocenę polityki w gospodarkach rozwiniętych.

Ustawa GENIUS, która przechodzi przez Kongres USA, jest wychwalana przez administrację Trumpa jako narzędzie do zapewnienia „ciągłej globalnej dominacji dolara amerykańskiego” i umocnienia popytu na amerykańskie obligacje skarbowe, zauważyła Lagarde w swoich uwagach.

„Warunki debaty uległy zmianie” – powiedziała. „Nie chodzi już o to, czy stablecoiny powinny istnieć, ale czy jurysdykcje mogą sobie pozwolić na ich brak”.

Lagarde przyznała, że euro stablecoiny mogłyby generować dodatkowy globalny popyt na bezpieczne aktywa strefy euro i krótkoterminowo obniżać rentowność obligacji skarbowych, ale stwierdziła, że model stablecoinów ma „słabości strukturalne jako podstawa rozliczeń”, zauważając, że wszelkie korzyści są przeważone przez co najmniej dwa kompromisy, które nazwała „istotnymi”.

Pierwszym z nich jest niestabilność finansowa, ponieważ stablecoiny są zobowiązaniami prywatnymi, których wartość zależy od wiarygodnego zabezpieczenia i mogą napotkać nagłe, samonapędzające się presje wykupu, gdy zaufanie osłabnie.

Wskazała na niemal utratę parytetu przez Circle podczas upadku Silicon Valley Bank w marcu 2023 roku, kiedy to 3,3 miliarda dolarów rezerw USDC było przechowywanych w upadłym banku, co na krótko spowodowało spadek wartości monety do 0,877 dolara.

Drugim ryzykiem, jak zauważyła, jest transmisja polityki pieniężnej, ostrzegając, że migracja depozytów na dużą skalę do pozabankowych stablecoinów mogłaby osłabić akcję kredytową banków i zmniejszyć przenoszenie stóp procentowych na realną gospodarkę, zwłaszcza w Europie, gdzie banki dominują w udzielaniu kredytów.

„Znamy niebezpieczeństwa” – powiedziała. „I nie musimy czekać na kryzys, aby im zapobiec” – stwierdziła Lagarde.

Sprzeciw branży

James Brownlee, dyrektor generalny t-0, firmy stablecoinowej wspieranej przez Tether, powiedział Decrypt, że Europa ryzykuje pozostanie w tyle, ponieważ USA szybko dążą do umocnienia dominacji stablecoinów dolarowych.

„USA uchwaliły ustawodawstwo, podpisały je i stworzyły ramy regulacyjne, które umacniają dominację stablecoinów dolarowych” – powiedział Brownlee, dodając, że „EBC odpowiedział przemówieniem wyjaśniającym, dlaczego Europa nie powinna próbować konkurować”.

„Nawet jeśli EBC ma rację co do teorii, rynek nie czeka, aż teoria stanie się infrastrukturą” – dodał, wskazując na ponad 300 miliardów dolarów krążących już w stablecoinach USD.

Ostrzegł, że sygnał od „najważniejszego europejskiego decydenta polityki pieniężnej” jest niepokojący, mówiąc, że jeśli „pełna zgodność z przepisami nie sprawi, że stablecoiny zostaną przyjęte”, to inwestorzy będą się zastanawiać, „co dokładnie budujemy”.

Europa nie może „zapraszać kapitału prywatnego przez drzwi regulacji”, tylko po to, aby „zamykać je z poziomu polityki” – powiedział.

„Stablecoiny nie urosły do 300 miliardów dolarów z powodu polityki… to globalna sieć płynności budowana przez lata” – powiedział, dodając, że Lagarde „nic nie mówi” o dorównaniu temu zasięgowi, a rola euro „nie dzieje się sama z siebie”.

„Brak aktywnego posiadania euro stablecoina lub rozwijania ekosystemu euro stablecoinów zaszkodzi UE” – powiedział Mouloukou Sanoh, współzałożyciel i dyrektor generalny MANSA, Decrypt, dodając, że zdominowany przez dolara rynek stablecoinów może oznaczać „przyszłość bez euro” w transgranicznych płatnościach on-chain.

W lutym członek Rady Prezesów EBC i prezes Bundesbanku, Joachim Nagel, powiedział, że stablecoiny powiązane z euro „mogą być wykorzystywane do transgranicznych płatności przez osoby fizyczne i firmy po niskich kosztach” i mogłyby chronić strefę euro przed tokenami denominowanymi w dolarach, wypierającymi euro w handlu międzynarodowym.

W zeszłym miesiącu EBC podpisał umowy z trzema europejskimi organami normalizacyjnymi, ECPC, Nexo Standards i Berlin Group, w celu wsparcia infrastruktury płatności cyfrowego euro przy użyciu otwartych standardów technicznych, co, jak stwierdził bank, zmniejszy zależność Europy od zastrzeżonych standardów należących do międzynarodowych systemów kart płatniczych i globalnych portfeli cyfrowych.

„Europa wie, do jakiego portu zmierza” – powiedziała. „Naszym zadaniem nie jest powielanie instrumentów opracowanych gdzie indziej, ale budowanie fundamentów i infrastruktury, które służą naszym własnym celom”.