Prezes EBC Christine Lagarde w piątek przedstawiła jedną z najbardziej bezpośrednich dotychczas argumentacji przeciwko stablecoinom denominowanym w euro, twierdząc, że ryzyko dla stabilności finansowej i transmisji polityki pieniężnej przewyższa wszelkie korzyści dla globalnej pozycji euro.

Przemawiając na LatAm Economic Forum Banco de Espana w Hiszpanii, Lagarde odrzuciła pogląd, że Europa potrzebuje własnego ekosystemu stablecoinów, stanowisko, które prezes Bundesbanku Joachim Nagel publicznie poparł w lutym.

„Argumenty za promowaniem stablecoinów denominowanych w euro są znacznie słabsze, niż się wydaje” – powiedziała.

Rdzeniem jej argumentacji było rozdzielenie między tym, co nazwała funkcją monetarną stablecoinów – rozszerzaniem zasięgu waluty rezerwowej – a ich funkcją technologiczną, która, jak stwierdziła, może być realizowana za pośrednictwem infrastruktury publicznej opartej na pieniądzu banku centralnego.

Zadaniem Europy, jak argumentowała, nie jest po prostu „replikowanie instrumentów opracowanych gdzie indziej”.

Wymienione przez nią konkretne kompromisy obejmują runy na banki i zdarzenia utraty powiązania z walutą fiducjarną (de-pegging), takie jak te, które wstrząsnęły rynkami podczas epizodu SVB-Circle w 2023 r., substytucję depozytów, która zawęża kanał kredytowania bankowego w europejskim systemie finansowym zależnym od banków, oraz szersze ryzyko fragmentacji.

Odwołała się również do marcowego dokumentu roboczego EBC, który ostrzegał, że powszechne przyjęcie stablecoinów będzie stanowić poważne ryzyko dla banków strefy euro i suwerenności monetarnej instytucji, szczególnie gdy są one powiązane z walutami obcymi.

Lagarde wskazała zamiast tego na własne tokenizowane projekty rozliczeń hurtowych EBC — Pontes i Appia — jako odpowiednią infrastrukturę dla ambicji Europy w zakresie finansów cyfrowych, wraz z głębszą integracją rynków kapitałowych poprzez unię oszczędności i inwestycji.

Znana retoryka

Przemówienie wpisuje się w konsekwentny wzorzec działania Prezes Europejskiego Banku Centralnego.

We wrześniu 2025 roku Lagarde wezwała na konferencji do ściślejszego nadzoru nad emitentami stablecoinów spoza UE, wzywając do zaostrzenia egzekwowania MiCAR, aby zapobiec narażaniu rezerw UE na runy przez zagranicznych emitentów. Jej ostrzeżenia dotyczące stablecoinów sięgają również co najmniej 2023 roku, kiedy to argumentowała, że niosą one większe ryzyko dla prywatności niż cyfrowe euro, jak donosi The Block.

Piątkowe przemówienie zaostrzyło ten długotrwały sceptycyzm, przekształcając go w bezpośrednie wyzwanie dla konkretnych argumentów za stablecoinem euro.

Eskalacja retoryki Lagarde jest zauważalna, biorąc pod uwagę rosnące tempo działań europejskich banków i firm płatniczych zmierzających do wprowadzenia własnych produktów zgodnie z MiCAR.

Konsorcjum 12 głównych europejskich kredytodawców już działa, aby konkurować w tej przestrzeni. Działając w ramach holenderskiego joint venture o nazwie Qivalis, grupa dąży do komercyjnego uruchomienia regulowanego przez MiCA stablecoina denominowanego w euro w drugiej połowie 2026 roku.

Debata toczy się na tle asymetrycznego rynku.

Stablecoiny zabezpieczone USD stanowią przytłaczającą większość całkowitej podaży stablecoinów, podczas gdy tokeny niedenominowane w dolarach stanowią ułamek rynku, według panelu danych The Block.

Rozwiń wykres