Prezes Europejskiego Banku Centralnego Christine Lagarde zintensyfikowała swój sprzeciw wobec stablecoinów denominowanych w euro, ostrzegając, że ryzyko dla stabilności finansowej i kontroli monetarnej przewyższa wszelkie korzyści dla międzynarodowej roli euro.
Przemawiając w piątek na Forum Ekonomicznym Banco de Espana LatAm w Hiszpanii, Lagarde argumentowała, że Europa nie musi powielać modeli stablecoinów, które pojawiły się wokół dolara amerykańskiego. Stwierdziła, że korzyści technologiczne związane z płatnościami opartymi na blockchainie mogą być zamiast tego dostarczane za pośrednictwem infrastruktury publicznej wspieranej przez pieniądz banku centralnego.
„Argumenty za promowaniem stablecoinów denominowanych w euro są znacznie słabsze, niż się wydaje” – powiedziała Lagarde podczas wydarzenia.
Jej uwagi odnosiły się do rosnących w Europie wezwań do stworzenia lokalnego ekosystemu stablecoinów w ramach unijnych ram prawnych dotyczących rynków kryptoaktywów (MiCAR). Prezes Bundesbanku Joachim Nagel publicznie poparł ten pomysł na początku tego roku, podczas gdy kilka europejskich banków i firm płatniczych już rozpoczęło przygotowywanie regulowanych produktów.
Lagarde oddzieliła to, co określiła jako monetarną rolę stablecoinów od ich zastosowania technologicznego. Według prezes EBC, ekspansja waluty rezerwowej związana z prywatnie emitowanymi tokenami tworzy słabe punkty, których europejski system finansowy nie jest w stanie łatwo wchłonąć.
Wskazała na ryzyka związane z masowymi wycofaniami depozytów (bank run), zdarzeniami de-pegging oraz migracją depozytów z banków komercyjnych, powołując się na niestabilność, która nastąpiła po upadku Silicon Valley Bank w 2023 roku i zakłóceniu USDC Circle. W gospodarce zależnej od banków, takiej jak strefa euro, Lagarde argumentowała, że masowe przenoszenie depozytów do stablecoinów mogłoby osłabić zdolność kredytową i skomplikować transmisję polityki pieniężnej.
Opublikowany w marcu dokument roboczy EBC również ostrzegał, że powszechne przyjęcie stablecoinów mogłoby podważyć suwerenność monetarną strefy euro i narazić banki na presję finansowania, zwłaszcza gdy stablecoiny są powiązane z walutami obcymi.
Zamiast wspierać prywatnie emitowane stablecoiny w euro, Lagarde promowała własne inicjatywy EBC w zakresie hurtowej tokenizacji, w tym projekty rozrachunkowe Pontes i Appia. Powiązała również plany Europy dotyczące finansów cyfrowych z głębszą integracją rynków kapitałowych poprzez unię oszczędności i inwestycji UE.
Piątkowe wystąpienie rozszerzyło stanowisko, które Lagarde utrzymuje od kilku lat, podczas gdy EBC kontynuował promowanie projektu cyfrowego euro wraz z zaostrzeniem nadzoru nad stablecoinami.
Na konferencji Europejskiej Rady ds. Ryzyka Systemowego we Frankfurcie we wrześniu 2025 roku Lagarde wezwała do ściślejszego nadzoru nad emitentami stablecoinów spoza UE i ostrzegła, że nierównomierne regulacje mogą narazić europejskie rezerwy na presję wykupu podczas rynkowego stresu.
Wówczas argumentowała, że operatorzy stablecoinów nie powinni mieć możliwości obsługi użytkowników z UE, chyba że spełnią zabezpieczenia porównywalne do tych nałożonych w ramach MiCAR. Lagarde ostrzegła również, że ryzyko płynności może pojawić się, jeśli rezerwy są rozłożone na wiele jurysdykcji, podczas gdy inwestorzy spieszą się z wykupem tokenów w regionach o silniejszych zabezpieczeniach.
„W przypadku masowego wycofania, inwestorzy naturalnie woleliby dokonać wykupu w jurysdykcji z najsilniejszymi zabezpieczeniami” – powiedziała podczas konferencji w 2025 roku.
Jej najnowsze komentarze pojawiają się w momencie, gdy aktywność sektora prywatnego wokół stablecoinów w euro przyspiesza, pomimo obaw EBC. Konsorcjum 12 europejskich kredytodawców, działające za pośrednictwem holenderskiego joint venture Qivalis, przygotowuje się do uruchomienia regulowanego przez MiCA stablecoina w euro w drugiej połowie 2026 roku.
Dane rynkowe z CoinGecko pokazują, że stablecoiny oparte na dolarze nadal dominują w sektorze z dużą przewagą, podczas gdy stablecoiny niedolarowe stanowią tylko niewielką część całkowitej podaży w obiegu.
