Curve Finance zamienia złe długi powiązane z CRV w zbywalne roszczenia on-chain za pośrednictwem pul crvUSD–debt, zmieniając ratowanie z socjalizowanych akcji ratunkowych na rynkowe wycenianie strat.
Curve Finance wprowadziło ramy odzyskiwania złych długów, które formalizują to, co założyciel Michael Egorov niedawno określił jako „narzędzie inwestycyjne, a nie darowiznę”, zamieniając utknięte straty pożyczkowe powiązane z CRV w zbywalne roszczenia on-chain.
W propozycji, po raz pierwszy przedstawionej na forum zarządzania Curve i opisanej przez media takie jak ForkLog i KuCoin News, Egorov skupił się na rynku LlamaLend z pozycjami CRV-long, który po krachu kryptowalutowym w październiku 2025 roku zgromadził około 700 000 USD złych długów.
„Zaproponowałem mechanizm odzyskiwania złych długów, który nie jest darowizną, lecz narzędziem inwestycyjnym mającym zastosowanie do wszystkich uczestników” – napisał, argumentując, że jeśli pilotaż się powiedzie, mógłby zostać zastosowany na innych rynkach Curve, a nawet w zewnętrznych protokołach borykających się z podobnymi deficytami.
W centrum projektu znajduje się dedykowana pula stable-swap Curve między crvUSD a stokenizowaną reprezentacją złego długu lub roszczeń z sejfów.
Zgodnie z podsumowaniem na RootData, pula wykorzystuje niski parametr amplifikacji (A ≈ 2) i stosunkowo wysoką opłatę za wykup (około 1%), koncentrując płynność w pobliżu poziomu „zdolności do spłaty” wynoszącego około 71% wartości nominalnej; traderzy kupujący tokeny dłużne ze zniżką skutecznie zakładają, że cena CRV wzrośnie na tyle, aby bazowe pozycje zostały de-zlikwidowane lub zlikwidowane na lepszych warunkach.
Jeśli CRV zyska na wartości, kapitał puli może zostać wykorzystany do zniwelowania deficytu, ponieważ zabezpieczenie zostanie przywrócone, a złe pożyczki stopniowo spłacone; jeśli CRV spadnie dalej, model jest zaprojektowany tak, aby poziom kolateralizacji pozostałych depozytów w sejfach nie pogarszał się w taki sam sposób jak tradycyjne pożyczki „pod wodą”.
Dostawcy płynności w puli zarabiają na opłatach handlowych, a jeśli Curve DAO zatwierdzi mechanizm gauge, dodatkowe zachęty CRV, podczas gdy samo DAO może gromadzić część zdegradowanych tokenów poprzez opłaty za zarządzanie — bez konieczności głosowania za bezpośrednim ratowaniem z funduszy skarbowych.
Bezpośrednim kontekstem dla nowego mechanizmu był październikowy załamanie rynku, kiedy CRV i powiązane aktywa gwałtownie spadły, pozostawiając niektóre rynki pożyczkowe Curve ze złymi długami i narażając użytkowników na opóźnienia w wypłatach i nieoczekiwane straty.
Zamiast po prostu zasypywać lukę aktywami skarbowymi, Egorov ujął to podejście jako sposób na „zastąpienie opieki społecznej mechanizmami rynkowymi”: traderzy kupują zagrożone roszczenia ze zniżką, arbitrażyści ścigają różnice w cenach między pulami a likwidacjami, a dostawcy płynności (LPs) zarabiają na przechowywaniu ryzyka, podczas gdy bilans protokołu jest zaangażowany tylko pośrednio.
Curve podkreśliło, że ten model „nie wyeliminuje strat ani nie zagwarantuje odzyskania”, ostrzegając, że dotknięci użytkownicy nadal ponoszą realne ryzyko; zmienia się to, że mają teraz do wyboru kilka opcji — natychmiastową sprzedaż po cenie rynkowej, utrzymanie roszczenia i nadzieję na odzyskanie, lub dostarczenie płynności w celu zarobienia opłat i potencjalnego zysku.
Jeśli pilotaż CRV-long LlamaLend okaże się trwały w obliczu przyszłej zmienności i wydarzeń takich jak niedawne problemy KelpDAO, zespół Curve i zewnętrzni obserwatorzy sugerują, że podobne pule tokenizacji długu mogłyby stać się szablonem dla protokołów DeFi, które chcą zarządzać złymi długami bez odruchowego uciekania się do socjalizowanych akcji ratunkowych.
