Negocjacje w sprawie amerykańskiej ustawy CLARITY Act, kompleksowego projektu ustawy o strukturze rynku aktywów cyfrowych, weszły w fazę końcową. Analitycy JPMorgan twierdzą, że liczba spornych kwestii spadła z ponad tuzina do zaledwie dwóch lub trzech głównych pytań, skupiających się na nagrodach za stablecoiny i nadzorze regulacyjnym.
Rozmowy, które toczą się w Waszyngtonie przed cyklem wyborów połówkowych w 2026 roku, mają na celu wprowadzenie trwałej federalnej ramy dla stablecoinów i szerszych rynków kryptowalut, opierając się na zeszłorocznej ustawie GENIUS Act, pierwszym amerykańskim prawie licencjonującym stablecoiny płatnicze powiązane z dolarem.
W niedawnej notatce badawczej JPMorgan argumentował, że przyjęcie ustawy CLARITY może stać się kluczowym pozytywnym katalizatorem dla rynków aktywów cyfrowych w drugiej połowie 2026 roku, ostatecznie rozstrzygając spór jurysdykcyjny między Komisją Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) a Komisją ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary (CFTC).
Walka polityczna koncentruje się na tym, jak daleko Kongres posunie się w zakazie oprocentowania sald stablecoinów, funkcji, która stała się głównym źródłem przychodów dla giełd i dostawców portfeli.
Według FinTech Weekly, najnowszy projekt Senatu „zakazuje pasywnego oprocentowania sald stablecoinów”, ale dopuszcza „nagrody oparte na aktywności związane z programami lojalnościowymi, promocjami, subskrypcjami, transakcjami, płatnościami i korzystaniem z platformy”, przy czym SEC, CFTC i Departament Skarbu mają dwanaście miesięcy na zdefiniowanie precyzyjnych granic i przepisów antyunikowych.
Dyrektor prawny Coinbase, Paul Grewal, powiedział Fox Business, że negocjatorzy są „bardzo blisko porozumienia” w sprawie języka dotyczącego oprocentowania i wyraził nadzieję, że projekt ustawy zostanie skierowany do komisji bankowej Senatu, a ostatecznie do głosowania plenarnego po przerwie.
Banki, na czele z JPMorgan, naciskają na ustawodawców, aby zapewnić, że produkty stablecoinów oferujące oprocentowanie podlegają nadzorowi na poziomie bankowym, aby uniknąć tego, co opisują jako arbitraż regulacyjny wobec tradycyjnych depozytów.
Podczas telekonferencji z wynikami JPMorgan za pierwszy kwartał w tym tygodniu, dyrektor finansowy Jeremy Barnum ostrzegł, że stablecoiny generujące zysk grożą staniem się „narzędziem do arbitrażu regulacyjnego, chyba że będą podlegać tym samym ścisłym standardom nadzoru i ochrony konsumentów co tradycyjne depozyty bankowe” – uwagi te padły w samym środku negocjacji CLARITY.
Biały Dom próbował wypracować kompromis, rozgraniczając „bezczynne oprocentowanie” za samo posiadanie tokena od nagród powiązanych z transakcjami. Jedna z ostatnich propozycji, opisana przez analityka BVNK Stewarta Willa, była próbą „zapobieżenia masowej ucieczce depozytów z tradycyjnych banków do wysokooprocentowanych aktywów cyfrowych”, jednocześnie pozwalając stablecoinom funkcjonować jako warstwa rozliczeniowa o niskim ryzyku utraty wartości.
Dla emitentów takich jak USD Coin, którego kurs wynosi obecnie około 0,9998 USD przy szacowanej kapitalizacji rynkowej wynoszącej około 78,6 miliarda dolarów, ostateczny kształt ustawy określi, jak daleko platformy mogą posunąć się w nakładaniu zachęt na podstawowe salda powiązane z dolarem, bez uruchamiania przepisów dotyczących papierów wartościowych lub bankowości.
Ustawa CLARITY współdziała również z ustawą GENIUS Act, uchwaloną w 2025 roku, która wymaga, aby kluczowe stablecoiny płatnicze były w pełni zabezpieczone gotówką lub krótkoterminowymi obligacjami skarbowymi oraz aby uzyskały federalną lub stanową licencję jako Licencjonowany Emitent Stablecoinów Płatniczych.
Analitycy polityczni z Brookings twierdzą, że regulowane ustawą GENIUS stablecoiny płatnicze stanowią odrębną kategorię, poza papierami wartościowymi i tradycyjnymi depozytami bankowymi, pozostawiając ustawie CLARITY decyzję, jak te instrumenty włączą się w rynki kapitałowe, protokoły DeFi i tokenizowane pieniądze bankowe, takie jak własne projekty tokenów depozytowych JPMorgan.
Gdy senatorowie ścigają się z czasem, aby ustalić ostateczny tekst przed zaostrzeniem polityki wyborczej, JPMorgan przedstawił zatwierdzenie ustawy CLARITY do połowy 2026 roku jako „kluczowy pozytywny katalizator”, który mógłby odblokować instytucjonalny udział w kryptowalutach, gdy tylko zasady dotyczące stablecoinów, limity oprocentowania i mandaty agencji zostaną ostatecznie ustalone.
