Kompromis w sprawie oprocentowania stablecoinów przywraca ustawę CLARITY do gry.
Ustawa CLARITY, szeroko zakrojony projekt ustawy o strukturze rynku aktywów cyfrowych w USA, zbliża się do kolejnego testu proceduralnego w Senacie po tym, jak negocjatorzy przedstawili kompromisowy język dotyczący nagród za stablecoiny, który przez miesiące blokował postęp. CryptoSlate donosi, że senatorowie Thom Tillis i Angela Alsobrooks ujawnili w zeszłym tygodniu zmieniony tekst dotyczący oprocentowania sald stablecoinów, co zwiększyło oczekiwania, że Komisja Bankowa Senatu może w końcu zająć się projektem ustawy w tygodniu rozpoczynającym się 11 maja, po kwietniowym opóźnieniu. Nota polityczna z Brownstein Hyatt Farber Schreck zauważa, że H.R. 3633, Izbowa wersja ustawy CLARITY, przeszła przez Izbę w lipcu 2025 roku głosami 294 do 134 w dwupartyjnym głosowaniu i została zatwierdzona przez Senacką Komisję Rolnictwa w styczniu 2026 roku, ale wielokrotnie napotykała trudności w Komisji Bankowej z powodu zapisu dotyczącego stablecoinów.
Obecny projekt mocno uderza w tę kwestię. Według Fintech Weekly, niedawna wersja tekstu ustawy Digital Asset Market Clarity Act, analizowana podczas zamkniętych sesji na Capitol Hill, zakazałaby oferowania oprocentowania „bezpośrednio lub pośrednio” od sald stablecoinów i zakazała wszystkiego, co jest „ekonomicznie lub funkcjonalnie równoważne z odsetkami bankowymi”. Przepis ten dotyczy nie tylko emitentów, ale także giełd, brokerów i podmiotów powiązanych, zamykając strukturalne luki, które pozwalały platformom takim jak Coinbase na dalsze przekazywanie nagród za stablecoiny użytkownikom, nawet po tym, jak wcześniejsza ustawa GENIUS ograniczyła samych emitentów.
CryptoRank, powołując się na personel Senatu i źródła branżowe, twierdzi, że najnowszy kompromis zawęża, ale nie eliminuje oprocentowania: personel Komisji Bankowej zaproponował język, który nadal może pozwalać na nagrody związane z programami promocyjnymi lub niemające charakteru odsetkowego, ale intencja jest jasna – koniec z pasywnymi, depozytowymi odsetkami od stablecoinów, które mogłyby bezpośrednio konkurować z bankowymi produktami oszczędnościowymi. Tego właśnie domagały się największe banki w USA, a TheStreet donosi, że duże instytucje ostrzegały prawodawców, że ramy CLARITY „mogą nie w pełni chronić depozyty ani ograniczać ryzyka”, jeśli nie ograniczą zysków z tokenów, które wyglądają na bankowość cienia.
Dla szerszego rynku krypto, ustawa CLARITY jest częścią szerszej konwergencji regulacyjnej. Galaxy Digital zauważa, że CLARITY postępuje równolegle z ustawą Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21), którą Izba Reprezentantów uchwaliła w maju 2024 roku głosami 279 do 136, aby podzielić jurysdykcję między SEC a CFTC na podstawie tego, czy blockchain jest „funkcjonalny” czy „zdecentralizowany”. Ta kombinacja, wraz z marcowym wspólnym oświadczeniem interpretacyjnym SEC-CFTC z 2026 roku, tworzącym pięciokategorii taksonomię tokenów i wyraźnie wymieniającym 16 aktywów jako cyfrowe towary, kładzie podwaliny prawne dla aktywów takich jak bitcoin i ether, aby pozostawały pod nadzorem CFTC, podczas gdy długa lista tokenów pozostaje papierami wartościowymi.
Aktualizacja Brownstein z kwietnia 2026 roku podkreśla, że CLARITY to teraz mniej kwestia „czy”, a bardziej „kiedy”, choć czas jest krótki w obliczu cyklu wyborczego w USA. Tracker legislacyjny KuCoin określa status jako „oczekujący”, ale zmierzający ku nieuchronności, z tymczasowym harmonogramem posiedzenia Komisji Bankowej Senatu w połowie marca lub połowie maja, pełnego głosowania w Senacie do późnej wiosny i potencjalnej prezydenckiej sygnatury w czerwcu, która uruchomiłaby tymczasowy okres rejestracji dla pośredników w zakresie aktywów cyfrowych.
W perspektywie krótkoterminowej, najbardziej bezpośredni wpływ na rynek dotyczy ekonomiki stablecoinów i produktów generujących zyski. Analiza Payments Association argumentuje, że w miarę zaostrzania się regulacji, banki będą mogły emitować własne stablecoiny i integrować je z operacjami rozliczeniowymi i skarbowymi, podczas gdy emitenci spoza banków przejdą na modele oparte na opłatach, zamiast na nagrodach podobnych do odsetek. Dla scentralizowanych giełd, zakaz oprocentowania stablecoinów w stylu CLARITY wymusiłby odejście od produktów „earn”, które po prostu przekazują nagrody od emitenta, w kierunku bardziej złożonych struktur – stakingu, transakcji bazowych lub tokenizowanego kredytu – które mogą wykraczać poza definicję ustawy o zwrotach podobnych do depozytów.
Rynki prognostyczne już odzwierciedlają stawkę. CryptoRank zauważa, że traderzy Polymarket szacują obecnie prawdopodobieństwo uchwalenia ustawy CLARITY w 2026 roku na około 55%, co stanowi wzrost o dziewięć punktów procentowych w ciągu jednego dnia po pojawieniu się tekstu kompromisu w sprawie oprocentowania stablecoinów. Jak ujęła to relacja FinTech Weekly z przesłuchania dotyczącego tokenizacji, USA znajdują się w rzadkim „oknie legislacyjnym”, gdzie taksonomia SEC-CFTC, zatwierdzenie przez Nasdaq handlu tokenizowanymi papierami wartościowymi, dedykowane przesłuchanie Izby Reprezentantów w sprawie tokenizacji oraz zbliżające się posiedzenie CLARITY zbiegają się w tym samym kwartale. Jeśli to okno zamknie się bez ostatecznego uchwalenia, amerykańskie rynki kryptowalut pozostaną, jak to określa Galaxy, „na pożyczonym czasie” – działając w ramach fragmentarycznego egzekwowania prawa i doraźnych wytycznych, zamiast statuatoryjnej jasności, która mogłaby ostatecznie zakotwiczyć bitcoin, ether, stablecoiny i DeFi w spójnym federalnym reżimie.
