Uniswap V4 memegang $59,1 juta dalam deposit saham ter-tokenisasi per 6 September, menjadikannya platform keuangan terdesentralisasi (DeFi) terbesar untuk kategori tersebut, menurut Token Terminal.
Kamino Lend yang berbasis Solana menempati posisi kedua dengan $41,7 juta. Uniswap V3 menyusul dengan $20,9 juta, menurut data Token Terminal. Bersama-sama, ketiga platform tersebut menyumbang $121,7 juta, atau sekitar 63,2% dari kategori yang diukur.
Total TVL DeFi saham ter-tokenisasi mencapai sekitar $192,6 juta. Angka ini mengukur token terkait ekuitas yang disimpan ke bursa terdesentralisasi, pasar pinjaman, dan aplikasi terkait. Ini tidak mewakili total nilai ekuitas ter-tokenisasi yang diterbitkan di seluruh blockchain.
Token Terminal mendefinisikan total nilai terkunci (TVL) sebagai nilai deposit on-chain dan, dalam beberapa kasus, nilai ter-tokenisasi dari deposit pengguna yang dilakukan off-chain. Metrik ini berubah ketika aset masuk atau keluar dari protokol dan ketika harga saham yang mendasarinya bergerak.
$59,1 juta milik Uniswap V4 terutama mewakili saham ter-tokenisasi yang disuplai ke pool likuiditas. Pengguna menyetor aset berpasangan ke dalam pool ini sehingga peserta lain dapat berdagang tanpa mengandalkan buku pesanan konvensional.
Uniswap V3 memegang $20,9 juta lainnya, menjadikan total deposit saham ter-tokenisasi gabungan kedua versi tersebut menjadi $80 juta. Angka itu setara dengan sekitar 41,5% dari $192,6 juta yang diukur oleh Token Terminal.
Perbandingan antara Uniswap dan Kamino membutuhkan konteks. Uniswap adalah bursa terdesentralisasi, yang berarti aset yang disetornya terutama mendukung pertukaran token dan likuiditas pasar. Kamino Lend adalah protokol pinjaman di mana saham ter-tokenisasi dapat berfungsi sebagai aset yang disuplai atau jaminan.
Kedua aktivitas tersebut dihitung dalam TVL DeFi, tetapi mereka menjalankan fungsi yang berbeda. Likuiditas bursa mendukung perdagangan. Deposit pinjaman memungkinkan pemegang meminjam terhadap posisi mereka atau menerima bunga dari peminjam. TVL saja tidak mengukur volume perdagangan, permintaan pinjaman, atau pendapatan.
Pertumbuhan ini merupakan bagian dari peningkatan yang lebih luas dalam penggunaan produktif untuk aset ter-tokenisasi. Deposit aset dunia nyata di seluruh aplikasi terdesentralisasi meningkat dari $2,3 miliar menjadi $7,4 miliar antara kuartal kedua tahun 2025 dan 2026. Selama periode tersebut, volume spot aset ter-tokenisasi tumbuh sekitar 220% bahkan ketika aktivitas bursa terdesentralisasi yang lebih luas menurun.
Tiga platform terkemuka menguasai lebih dari tiga perlima dari kategori yang diukur. Semua aplikasi yang tersisa secara kolektif memegang sekitar $70,9 juta dalam deposit saham ter-tokenisasi.
Konsentrasi tersebut menciptakan ketergantungan operasional. Kegagalan teknis, masalah harga, atau penarikan likuiditas besar di salah satu platform terkemuka dapat memengaruhi sebagian besar pasar. Namun, deposit tetap terdistribusi di seluruh kontrak pintar dan blockchain yang terpisah.
Rincian jaringan Token Terminal menunjukkan bahwa Solana menampung $79,1 juta dalam deposit DeFi saham ter-tokenisasi, total terbesar di antara blockchain yang dilacak. Kamino menyumbang bagian yang substansial, di samping aplikasi perdagangan dan pinjaman Solana lainnya.
Robinhood Chain dan Ethereum juga menampung deposit material. Robinhood meluncurkan mainnet-nya pada bulan Juli sebagai Ethereum Layer 2 yang mendukung token terkait ekuitas dan aplikasi terdesentralisasi. Pengguna yang memenuhi syarat dapat memperdagangkan saham ter-tokenisasi dan menyebarkannya dalam DeFi, termasuk melalui pool pinjaman dan bursa terdesentralisasi.
Data penerbit Token Terminal menunjukkan bentuk konsentrasi lain. Saham yang diterbitkan Robinhood berkontribusi $73,1 juta pada TVL DeFi, sementara xStocks menyumbang $63,9 juta.
Bersama-sama, Robinhood dan xStocks memasok $137 juta, atau sekitar 71,1% dari total kategori. Penerbit dan penyedia tokenisasi lainnya menyumbang sisa $55,6 juta.
Konsentrasi penerbit juga terlihat dalam data kepemilikan. Pada bulan Juli, jumlah pemegang ekuitas ter-tokenisasi di lima platform mencapai 752.000, menyusul pertumbuhan 92% selama 30 hari. Robinhood memegang 44% dari pengguna tersebut, sementara Ondo dan xStocks memimpin berdasarkan nilai aset yang diterbitkan.
Saham ter-tokenisasi menggunakan struktur hukum yang berbeda. Beberapa didukung oleh saham konvensional yang disimpan oleh kustodian. Lainnya terstruktur sebagai instrumen utang atau klaim kontraktual yang dirancang untuk melacak nilai ekonomi suatu ekuitas.
Oleh karena itu, memiliki token tidak selalu memberikan hak suara, dividen, atau status hukum sebagai pemegang saham konvensional. Hak-hak tersebut bergantung pada ketentuan penerbit, struktur cadangan, yurisdiksi, pengaturan kustodian, dan proses penebusan.
Token Terminal menggambarkan produk SoFi ter-tokenisasi Robinhood sebagai penyedia eksposur harga satu-ke-satu ke perusahaan yang terdaftar di AS. Deskripsinya tentang produk ASML ter-tokenisasi Ondo mengatakan bahwa aset tersebut terstruktur sebagai instrumen utang yang nilai terbayarnya berubah sesuai dengan sekuritas yang mendasarinya.
Produk Robinhood telah menarik pengawasan atas perbedaan ini. CEO AMC Entertainment Adam Aron mengatakan perusahaannya tidak memiliki peran dalam token yang terkait dengan AMC milik Robinhood. Produk-produk tersebut memberikan eksposur ekonomi tanpa memberikan kepemilikan langsung kepada pemegang di perusahaan yang diwakili, karena AMC mencari nasihat hukum mengenai token saham yang tidak sah.
Penyedia lain sedang mengembangkan model yang dimaksudkan untuk memberikan hak kepemilikan yang lebih kuat. Base dan Coinbase telah menyatakan bahwa mereka sedang mempersiapkan ekuitas ter-tokenisasi yang didukung satu-ke-satu oleh saham yang mendasarinya. Namun, detail kustodi dan transfer penting masih dirahasiakan, dan belum ada tanggal peluncuran yang dikonfirmasi.
Perbedaan-perbedaan ini penting ketika token masuk ke pool pinjaman. Pengguna menanggung risiko kontrak pintar dari platform DeFi di samping risiko kustodi, hukum, dan pihak lawan yang melekat pada token yang mendasarinya.
$192,6 juta yang disimpan di DeFi hanya mewakili sebagian dari pasar saham ter-tokenisasi yang lebih luas. CoinShares dan Token Terminal memperkirakan bahwa sekitar $2,2 miliar ekuitas telah di-tokenisasi selama kuartal kedua.
Perbedaan tersebut menunjukkan bahwa sebagian besar ekuitas ter-tokenisasi yang diterbitkan belum disimpan ke dalam aplikasi pinjaman atau perdagangan terdesentralisasi. Aset mungkin tetap berada di dompet pelanggan, platform terpusat, atau sistem yang dikendalikan penerbit.
Saham ter-tokenisasi sudah menjadi salah satu kategori aset dunia nyata dengan pertumbuhan tercepat berdasarkan jumlah pemegang. Namun, ekuitas on-chain tetap kecil dibandingkan pasar saham global, yang bernilai lebih dari $100 triliun.
FWDI dan SPYx termasuk di antara aset individual terbesar yang disetor di seluruh platform yang dilacak, menurut rincian aset Token Terminal. Posisi mereka menunjukkan bahwa produk perusahaan individual dan pasar luas dapat menarik likuiditas on-chain.
Perdagangan juga menjadi terkonsentrasi pada produk tertentu. QQQ ter-tokenisasi menghasilkan sebagian besar aktivitas perdagangan terdesentralisasi kategori tersebut pada bulan Juli, ketika volume saham ter-tokenisasi meningkat sebesar 288%.
Rentang aset yang tersedia untuk aplikasi DeFi diperkirakan akan bertambah. Payward berencana untuk men-tokenisasi 100 ekuitas terbesar yang terdaftar di London melalui kerangka kerja xStocks-nya.
Bursa Efek London (London Stock Exchange) bermaksud untuk mendukung produk-produk tersebut melalui platform LSE 24 yang direncanakan, tunduk pada persetujuan peraturan. Kolaborasi ini juga akan meneliti token ekuitas yang disponsori penerbit. Kemitraan Bursa Efek London dan Payward dapat memperluas xStocks di luar produk-produk yang terkait dengan AS, Eropa, dan Asia yang sudah ada.
xStocks baru yang terdaftar di London diperkirakan akan muncul di Kraken dan platform pendukung lainnya sebelum integrasi bursa yang direncanakan. Saat ini mereka tidak tersedia untuk investor Inggris, dan penambahan mereka tidak menjamin deposit segera ke Uniswap atau protokol pinjaman.
Data di masa mendatang akan menunjukkan apakah Uniswap V4 mempertahankan kepemimpinannya atau apakah pasar pinjaman menarik lebih banyak deposit ekuitas ter-tokenisasi. Ukuran yang relevan meliputi likuiditas pool, permintaan pinjaman, kinerja jaminan, volume perdagangan, dan konsentrasi penerbit.
Tidak ada reaksi pasar terverifikasi yang secara langsung dapat diatribusikan pada laporan Token Terminal. UNI dan KMNO merespons kondisi pasar yang lebih luas, sementara aset yang disimpan tidak mewakili pendapatan milik pemegang token mana pun.
KMNO
UNI