DBS dan Citi telah menyelesaikan pembayaran dolar lintas batas dalam hitungan menit di akhir pekan menggunakan deposit tokenisasi, menguji sistem transfer yang selalu aktif sambil menimbulkan pertanyaan tentang penyelesaian akhir, likuiditas, dan penetapan harga valuta asing.
Menurut Ryan Kirkley, CEO dan salah satu pendiri Global Settlement Network, transaksi ini menunjukkan bahwa uang bank komersial tokenisasi dapat melintasi batas negara di luar jam kerja bank normal, tetapi informasi yang diungkapkan sejauh ini tidak membuktikan bahwa setiap kewajiban di balik pembayaran tersebut berkekuatan hukum final pada saat yang bersamaan.
DBS dan kantor Citi di New York menyelesaikan transfer antara Singapura dan Amerika Serikat pada 5 September, menurut pengumuman DBS. Bank-bank tersebut menggunakan deposit tokenisasi di Swift Digital Ledger, memungkinkan pembayaran dieksekusi di akhir pekan dalam hitungan menit.
Pembayaran lintas batas tradisional dapat memakan waktu hingga dua hari kerja, kata DBS. Dengan menyelesaikan transfer pada hari Sabtu, bank-bank tersebut menghindari keterlambatan yang disebabkan oleh perbedaan zona waktu dan penutupan sistem pembayaran konvensional.
Kirkley membedakan antara pembayaran yang tampak selesai di ledger digital dengan semua klaim terkait yang mencapai penyelesaian hukum akhir. Meskipun yang pertama dapat terjadi dalam hitungan menit, yang kedua mungkin bergantung pada proses pendanaan dan rekonsiliasi yang masih beroperasi melalui sistem perbankan konvensional.
“Saya pikir perbedaan penting di sini adalah antara melihat pembayaran selesai di ledger digital dan mengetahui bahwa setiap kewajiban di bawahnya telah mencapai penyelesaian hukum akhir,” kata Kirkley kepada crypto.news.
Dia mengatakan pembayaran DBS-Citi penting karena menunjukkan bahwa uang bank komersial tokenisasi dapat bergerak secara internasional di akhir pekan. Namun, pengungkapan publik tidak memberikan informasi yang cukup untuk menentukan apakah setiap kewajiban yang mendasarinya menjadi final pada saat ledger mencatat transfer tersebut.
Jika ada bagian dari pembayaran yang harus didanai atau direkonsiliasi setelah sistem perbankan tradisional dibuka kembali, Kirkley mengatakan transaksi tersebut akan menunjukkan pergerakan uang 24/7 tanpa harus memberikan finalitas 24/7.
Deposit tokenisasi mewakili klaim terhadap bank yang menerbitkannya. Tidak seperti stablecoin independen, deposit tersebut tetap menjadi liabilitas bank komersial yang dicatat di ledger digital, memungkinkan uang deposit yang ada bergerak melalui sistem pembayaran terprogram.
Finalitas penyelesaian berkaitan dengan apakah transfer yang telah selesai bersifat tidak bersyarat secara hukum dan tidak dapat dibatalkan. Bagi bank, ini juga memerlukan kepastian bahwa kewajiban yang tercipta antara institusi yang berpartisipasi telah diselesaikan, daripada disisakan untuk rekonsiliasi nanti.
Akses ke likuiditas menyajikan tantangan lain karena jalur pembayaran dapat tetap terbuka ketika sistem penyelesaian bank sentral tidak tersedia. Fedwire, layanan pembayaran bernilai tinggi Federal Reserve, saat ini tidak menawarkan operasi akhir pekan yang berkelanjutan.
Bank yang tidak dapat mengisi ulang uang bank sentral selama periode tersebut mungkin perlu mendanai sistem pembayaran tokenisasi di muka. Pilihan lain adalah memegang penyangga likuiditas yang lebih besar untuk menutupi kemungkinan transfer pelanggan hingga infrastruktur penyelesaian tradisional dibuka kembali.
“Likuiditas tidak tiba-tiba menjadi tidak terbatas hanya karena jalur pembayaran tetap terbuka,” kata Kirkley. “Jika bank tidak dapat mengakses atau mengisi ulang uang bank sentral di akhir pekan, maka ya, pilihan langsungnya adalah beberapa kombinasi pradanai dan penyangga likuiditas yang lebih besar.”
Kedua opsi tersebut bisa menjadi mahal ketika bank harus menahan saldo di berbagai mata uang, jaringan, dan yurisdiksi, tambahnya. Uang yang dicadangkan untuk kemungkinan pembayaran akhir pekan tidak dapat dikerahkan seefisien di tempat lain, meninggalkan institusi untuk menimbang transfer yang lebih cepat dengan biaya menjaga modal tambahan tetap tersedia.
Kirkley mengatakan sistem jangka panjang perlu memberikan institusi gambaran jelas tentang likuiditas yang tersedia dan memungkinkan mereka untuk mengarahkan dana ke tempat yang dibutuhkan. Koordinasi semacam itu dapat mengurangi kebutuhan untuk meninggalkan kumpulan uang terpisah yang tidak terpakai di seluruh sistem yang terputus.
“Jika kita membuat pembayaran instan tetapi memerlukan likuiditas yang terjebak secara signifikan lebih banyak untuk mendukungnya, kita telah memecahkan satu masalah dengan menciptakan masalah lain,” katanya.
Masalah ini memiliki bobot khusus untuk pembayaran dolar karena mata uang AS muncul di satu sisi 89.2% perdagangan valuta asing global. Pasar tokenisasi dapat terus beroperasi pada hari Sabtu dan Minggu, tetapi institusi mungkin memiliki akses terbatas ke pendanaan dolar dan uang bank sentral yang diperlukan untuk mendukung aktivitas mereka.
Penetapan harga valuta asing juga menjadi lebih sulit ketika pembayaran berlanjut selama periode aktivitas pasar yang terbatas. Meskipun infrastruktur pembayaran digital dapat tetap online, pasar FX yang mendasarinya tidak mempertahankan kedalaman perdagangan yang sama sepanjang akhir pekan.
Kirkley mengatakan bank atau penyedia likuiditas harus menanggung eksposur jika pembayaran tokenisasi menggunakan nilai tukar yang berbeda dari harga yang tersedia ketika pasar konvensional dibuka kembali.
“Bank dan penyedia likuiditas harus memperhitungkan realitas itu, apakah itu melalui spread yang lebih lebar, penetapan harga dinamis atau mekanisme lain untuk mengkompensasi siapa pun yang menanggung eksposur,” katanya.
Pergerakan mata uang yang tajam sebelum pasar dibuka kembali dapat menciptakan kerugian bagi pihak yang menjamin nilai tukar akhir pekan. Kirkley mengatakan ketentuan transaksi harus menjelaskan dengan jelas di muka siapa yang menanggung risiko itu dan bagaimana harga memperhitungkannya.
Aktivitas institusional yang meningkat di luar jam kerja pada akhirnya dapat menambah kedalaman pasar dan mempersempit spread, tambahnya. Namun, likuiditas akhir pekan saat ini belum mencapai tahap itu.
Untuk klien korporat, model pembayaran masih dapat menyediakan akses yang lebih cepat ke modal kerja. Perusahaan dapat membayar pemasok, mentransfer uang antar anak perusahaan, atau menanggapi kebutuhan pendanaan yang tidak terduga tanpa menunggu bank di beberapa yurisdiksi dibuka kembali.
DBS mengutip permintaan yang meningkat dari perusahaan yang beroperasi di industri 24/7, termasuk e-commerce dan layanan digital. Sebuah survei yang ditugaskan oleh bank menemukan bahwa 50% pemimpin keuangan sedang menjelajahi alat berbasis blockchain untuk manajemen likuiditas dan FX.
Mengutip penelitian dari Money20/20 dan FXC Intelligence, DBS mengatakan pembayaran lintas batas keluar dari Asia dapat meningkat dari $13,5 triliun pada tahun 2025 menjadi $24 triliun pada tahun 2033.
Interoperabilitas menjadi sangat penting ketika suatu transaksi mencakup aset yang disimpan di jaringan terpisah. Sekuritas tokenisasi, deposit yang digunakan untuk membayarnya, dan likuiditas yang mendukung perdagangan mungkin masing-masing berada dalam sistem yang berbeda.
Penyelesaian atomik mengharuskan kedua sisi transaksi tersebut selesai secara bersamaan. Jika satu bagian gagal, yang lain tidak boleh dilanjutkan, mencegah satu peserta mengirimkan aset tanpa menerima pembayaran.
“Saya pikir Anda membutuhkan lapisan orkestrasi yang dapat mengkoordinasikan sistem-sistem yang berbeda itu, mengkonfirmasi bahwa aset dan likuiditas benar-benar tersedia, dan memastikan satu bagian tidak dapat selesai sementara yang lain gagal,” kata Kirkley.
Tanpa koordinasi semacam itu, ia memperingatkan, institusi keuangan dapat mereproduksi fragmentasi pasar yang ada di jaringan blockchain alih-alih menghilangkannya. Standar teknis dan hukum bersama juga akan diperlukan untuk menetapkan bagaimana transaksi ditangani ketika jaringan berhenti berfungsi atau satu aset tidak dapat dikirim.
Bank-bank besar AS juga mengembangkan sistem yang dirancang untuk menghubungkan uang bank tokenisasi. Pada bulan Agustus, JPMorgan Chase, Citi, Bank of America, dan Wells Fargo dilaporkan sedang bekerja melalui The Clearing House pada jaringan deposit tokenisasi bersama yang ditargetkan untuk diluncurkan pada paruh pertama tahun 2027.
DBS memperkenalkan Layanan Token DBS pada tahun 2024 untuk mendukung transfer terprogram dan instan di blockchain berizinnya. Layanan ini mencakup Token Perbendaharaan DBS, sebuah produk yang dirancang untuk perbendaharaan korporat dan manajemen likuiditas.
Bank ini juga merupakan satu-satunya anggota berkantor pusat di Asia dari kelompok desain inti 12 bank yang mengerjakan arsitektur Ledger Digital Swift. Pembayaran 5 September menggunakan ledger itu untuk mentransfer deposit tokenisasi dari Singapura ke kantor Citi di New York dalam hitungan menit.
