Bitcoin kembali memperpanjang tren penurunannya, diperdagangkan mendekati $62.400 pada sesi Kamis karena penjualan langka oleh Strategy, percepatan arus keluar ETF spot, dan latar belakang makro yang kurang mendukung bergabung untuk membatalkan apa yang tampak seperti pemulihan tentatif.

Kerugian minggu ini kini mencapai lebih dari 13%, menurut halaman harga The Block, dengan harga bitcoin (BTC) gagal bertahan di atas kisaran $67.000-$68.000 yang oleh beberapa analis diidentifikasi sebagai ambang batas untuk setiap upaya pemulihan yang kredibel.

Perbesar Grafik

Ketergelinciran Simbolis Strategy

Beberapa analis mengatakan katalis yang memperburuk gambaran yang sudah memburuk adalah pengungkapan bahwa Strategy menjual 32 BTC pada akhir Mei untuk mendanai pembayaran dividen preferen — sebuah transaksi yang tidak signifikan dalam ukuran tetapi sarat dengan simbolisme.

Strategy (MSTR) telah lama diperlakukan oleh pasar sebagai pembeli Bitcoin struktural, dan narasi "tidak pernah menjual" yang melekat pada perusahaan Michael Saylor telah menjadi penopang sentimen di seluruh basis investor institusional.

"Meskipun penjualannya tidak signifikan dalam ukuran, sinyalnya tidak demikian," tulis QCP Group dalam sebuah catatan pada hari Rabu. "Dalam pasar, simbolisme jarang memberikan dividen, tetapi tentu saja dapat menggerakkan harga."

Simon-Peter Massabni, kepala pengembangan bisnis di XS.com, mengatakan reaksi pasar menggambarkan betapa sensitifnya pasar saat ini terhadap sinyal negatif sekecil apa pun.

"Selama periode ketidakpastian yang meningkat, bahkan transaksi yang relatif kecil dapat memiliki efek psikologis yang signifikan dan mempercepat keputusan penjualan, terutama ketika tren jangka pendek sudah menunjukkan tanda-tanda kelemahan," katanya.

Arus Keluar ETF Memperpanjang Tren

ETF Bitcoin spot AS kini telah mencatat arus keluar selama tiga minggu berturut-turut, dengan penarikan kumulatif selama periode tersebut mencapai $4,21 miliar — periode pengurangan risiko institusional terbesar tahun 2026, menurut Glassnode.

Data SoSoValue hari Rabu menunjukkan tambahan arus keluar bersih harian sebesar $396,60 juta dari tanggal 3 Juni, sehingga total aset bersih di seluruh rangkaian produk mencapai $82,83 miliar dibandingkan arus masuk bersih kumulatif sebesar $54,26 miliar sejak diluncurkan.

Perbesar Grafik

Basis biaya ETF mendekati $83.000 — tingkat impas agregat bagi pemegang ETF spot — juga telah muncul sebagai batas atas yang kuat. Bitcoin ditolak hampir tepat pada level tersebut selama pantulan baru-baru ini, menempatkan rata-rata investor ETF kembali ke posisi kerugian yang belum direalisasi, menurut laporan on-chain mingguan Glassnode.

"Penolakan ini sangat patut diperhatikan karena arus ETF telah menjadi salah satu sumber permintaan dominan sepanjang siklus ini," tulis perusahaan itu.

Makro Berbalik Memburuk

Latar belakang makro menjadi kurang mendukung pada saat yang sama. Lowongan kerja AS naik menjadi 7,62 juta pada bulan April — pembacaan tertinggi dalam hampir dua tahun dan 750.000 di atas konsensus — mendorong imbal hasil Treasury 10 tahun kembali di atas 4,45% dan merevisi ekspektasi The Fed menuju kemungkinan lebih dari 50% kenaikan suku bunga pada akhir tahun.

Secara terpisah, harga minyak naik karena pembicaraan damai AS-Iran terhenti, menghidupkan kembali premi risiko geopolitik.

Kyle Rodda, analis pasar keuangan senior di Capital.com, mengatakan kombinasi harga minyak yang lebih tinggi dan data layanan yang lebih kuat dari perkiraan menempatkan risiko inflasi kembali menjadi pusat narasi.

"Sinyal kuning telah berkedip bahwa selera risiko memudar dan membutuhkan katalis baru," katanya, menambahkan bahwa tekanan yang diakibatkan pada S&P 500 bisa semakin dalam jika negosiasi Iran terhenti menjelang rilis data nonfarm payrolls Jumat.

Daniela Hathorn, juga seorang analis pasar senior di Capital.com, menggambarkan pergerakan tersebut sebagai pengambilan keuntungan (profit-taking) dan penilaian ulang posisi daripada kehancuran fundamental.

"Pergeseran ini terasa kurang seperti perubahan fundamental dalam narasi dan lebih seperti kombinasi pengambilan keuntungan, posisi yang terlalu teregang, dan penilaian ulang risiko geopolitik setelah berminggu-minggu kenaikan yang hampir tanpa henti," katanya.

Onchain: 'Reli yang Tak Terjadi'

Laporan on-chain mingguan Glassnode, berjudul "The Rally That Wasn't" (Reli yang Tak Terjadi), menawarkan pembacaan paling jelas tentang kerusakan struktural minggu ini.

Rata-rata bergerak tujuh hari dari Rasio Keuntungan/Kerugian Terealisasi (Realized Profit/Loss Ratio) perusahaan runtuh dari titik tertinggi lokal 3,16 pada 7 Mei — ketika investor bergegas mencatat keuntungan ke dalam reli $82.000 — menjadi 0,29 minggu ini, mencerminkan gelombang yang didorong kepanikan yang terlihat pada awal Februari.

Total kerugian terealisasi melonjak menjadi $1,35 miliar per hari, dengan $770 juta di antaranya dikaitkan dengan capitulasi pemegang jangka panjang dari posisi puncak siklus.

Basis Biaya Pemegang Jangka Pendek (Short-Term Holder Cost Basis) pada $76.400 kini telah jatuh di bawah Rata-rata Pasar Sebenarnya (True Market Mean) untuk pertama kalinya sejak Januari 2022 — sebuah konfigurasi yang Glassnode kaitkan dengan kondisi pasar beruang tahap akhir di mana "komponen waktu dari penurunan mulai menekan keyakinan investor."

CryptoQuant menambahkan bahwa pemegang jangka pendek telah menunjukkan sinyal kapitulasi terkuat mereka tahun ini, dengan 53.800 BTC ditransfer ke bursa dengan kerugian dalam jendela 24 jam sementara arus masuk pengambilan keuntungan turun menjadi nol.

Ekstrem Sentimen, tetapi Bukan Panik

Tidak semua orang membaca data minggu ini sebagai bearish yang jelas.

Andre Dragosch, kepala riset Eropa di Bitwise, mengatakan Indeks Sentimen Aset Kripto internal perusahaan telah memicu sinyal beli kontrarian, turun ke minus satu standar deviasi dan pembacaan paling bearish sejak kapitulasi 5 Februari.

"Secara historis, ekstrem sentimen semacam ini cenderung menandai titik pesimisme maksimum daripada awal tren turun yang berkelanjutan," kata Dragosch. Dia menambahkan bahwa indeks valuasi proprietary Bitwise saat ini berada di 20% terendah dari rentang historisnya, level yang menurutnya sebanding dengan dasar siklus sebelumnya.

Dragosch juga menunjukkan rata-rata bergerak 200 minggu Bitcoin mendekati $61.000 dan harga terealisasi sekitar $56.000 sebagai level yang berulang kali memberikan dukungan selama fase pasar beruang sebelumnya.

"Bagaimana Bitcoin berperilaku di sekitar level-level tersebut dalam sesi-sesi mendatang akan memberi tahu kita banyak hal tentang apakah penurunan ini mendekati akhirnya," katanya.

Seruan Standard Chartered bahwa titik terendah "hampir tiba" menggemakan optimisme hati-hati tersebut, meskipun pasar belum memberikan jenis respons permintaan yang akan memvalidasi salah satu pembacaan tersebut.

Opsi: Asuransi Sebelum Berburu Barang Murah

Pasar opsi menawarkan sedikit kenyamanan bagi para bulls dalam jangka pendek.

QCP Group mencatat bahwa volatilitas tersirat at-the-money 30 hari mengalami repricing menjadi sekitar 41,4 — naik lebih dari empat poin volatilitas dalam sehari dan tujuh dalam seminggu — sementara volatilitas terealisasi menyamai volatilitas tersirat.

"Pesan dari vol (volatilitas) bukanlah 'beli saat turun' melainkan 'pastikan penurunannya sebelum membicarakannya'," tulis perusahaan itu.

Analisis Glassnode terhadap permukaan opsi mengkonfirmasi gambaran yang sama. Premi put di seluruh tenor satu bulan, tiga bulan, dan enam bulan tetap tinggi secara signifikan pada 13% hingga 14%, sementara struktur tenor depan sedikit terbalik dan eksposur gamma dealer terkonsentrasi di sekitar spot saat ini, memperkuat pergerakan harga jangka pendek ke salah satu arah.

Ketidakmampuan Bitcoin untuk merebut kembali kisaran $67.000-$68.000 tetap menjadi garis terjelas dalam jangka pendek.

Sampai permintaan spot kembali dan investor ETF mendapatkan kembali profitabilitas, jalur resistensi terkecil mengarah pada konsolidasi berkelanjutan atau penurunan lebih lanjut dalam struktur pasar beruang yang lebih luas, menurut Glassnode.