Perusahaan perbendaharaan Bitcoin Strategy menjual saham MSTR senilai sekitar $466,7 juta pekan lalu, menurut pengajuan 8-K kepada Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) pada hari Senin.

Perusahaan tersebut menyatakan telah menjual 4.818.781 saham MSTR antara 6 Juli dan 12 Juli, tetapi tidak membeli atau menjual bitcoin selama periode tersebut. Hasil dari penjualan MSTR digunakan untuk meningkatkan cadangan USD Strategy sebesar $450 juta menjadi $3 miliar per 12 Juli.

Strategy karenanya mempertahankan kepemilikan bitcoinnya sebesar 843.775 BTC — bernilai sekitar $53 miliar — yang dibeli dengan harga rata-rata $75.476 per bitcoin dengan total biaya sekitar $63,7 miliar, termasuk biaya dan pengeluaran, menurut salah satu pendiri dan ketua eksekutif perusahaan, Michael Saylor.

Kepemilikan Strategy masih setara dengan sekitar 4% dari batas pasokan bitcoin sebesar 21 juta, namun menanggung kerugian di atas kertas sekitar $10,7 miliar pada harga saat ini.

Bitcoin diperdagangkan stagnan di sekitar $63.000 pada hari Senin segera setelah pengajuan tersebut, menurut halaman harga BTC The Block. Saham MSTR saat ini turun 2,6% dalam perdagangan pra-pasar.

Perluas Grafik

'Titik-titik Oranye Hanya Menceritakan Sebagian Kisah'

Salah satu pendiri dan Ketua Eksekutif Strategy, Michael Saylor, mengunggah grafik pelacak bitcoin Strategy lainnya ke X pada hari Minggu dengan keterangan "Titik-titik oranye hanya menceritakan sebagian kisah." Unggahan Saylor setiap hari Minggu biasanya digunakan untuk memberi sinyal pengumuman akuisisi di muka. Keterangan terbaru seperti "Waktu yang tepat untuk menambah lebih banyak titik" dan "Terlihat lebih baik dengan lebih banyak titik" mendahului pengungkapan pembelian.

Namun, pesan-pesan tersebut menjadi lebih samar dalam beberapa pekan terakhir seiring pergeseran strategi perusahaan: sebuah unggahan pada 28 Juni yang berbunyi "Kita akan membutuhkan lebih banyak grafik" diikuti oleh kerangka modal baru daripada pembelian, dan unggahan tanggal 5 Juli-nya mendahului penjualan 3.588 BTC senilai $216 juta — penjualan terbesar dalam sejarah Strategy.

Menyusul penjualan tersebut, Gabe Selby, Kepala Riset di anak perusahaan Payward, CF Benchmarks, mengatakan bahwa kemampuan Strategy dalam jangka pendek untuk memenuhi kewajiban pembayarannya tidak diragukan lagi. Biaya pendanaan tahunan perusahaan berjumlah sekitar 3,4% dari nilai kepemilikan bitcoinnya, sementara cadangan kasnya menutupi sekitar 17,4 bulan dari biaya tersebut, atau 25,9 bulan termasuk kapasitas pembangunan cadangan yang diizinkan. Namun, ia memperingatkan bahwa penjualan berulang bisa menjadi kekhawatiran.

"Yang membuat penjualan terbaru relevan adalah struktur modal yang diperluas yang diciptakan oleh STRC, dengan penjualan terbatas yang mendukung likuiditasnya," kata Selby. "Kekhawatiran dimulai ketika menjual bitcoin berhenti menjadi pilihan dan menjadi persyaratan berulang untuk mempertahankan struktur modal."

Di bawah Kerangka Modal Kredit Digital barunya, Strategy membatasi cadangan USD-nya untuk dividen saham preferen dan pembayaran bunga. Perusahaan mengotorisasi program pembelian kembali senilai $1 miliar untuk sekuritas kredit digitalnya, awalnya memprioritaskan STRC. Perusahaan juga mengadopsi kebijakan dividen STRC bulanan yang fleksibel, mencatat bahwa dividen tidak akan otomatis meningkat jika STRC diperdagangkan di bawah nilai par $100-nya.

Secara terpisah, Strategy menyetujui program pembelian kembali saham biasa senilai $1 miliar dan Program Monetisasi BTC yang memungkinkan penjualan bitcoin hingga $1,25 miliar untuk mendanai cadangannya, dividen, bunga, dan pembelian kembali sekuritas.

Matthew Sigel dari VanEck mencatat bahwa penjualan 3.588 BTC Strategy baru-baru ini tidak dihitung terhadap Program Monetisasi BTC barunya, yang berarti perusahaan mungkin memiliki kapasitas penjualan lebih dari angka utama $1,25 miliar yang disarankan.

'Tantangan komunikasi, tidak lebih'

Menurut data Bitcoin Treasuries, 197 perusahaan publik telah mengadopsi beberapa bentuk model akuisisi bitcoin. Twenty One yang didukung Tether, Metaplanet, MARA, serta Bitcoin Standard Treasury Company yang didukung Adam Back dan Cantor Fitzgerald, membentuk sisa 5 besar, dengan masing-masing 43.514 BTC, 43.000 BTC, 36.303 BTC, dan 30.021 BTC.

Namun, nilai saham banyak dari kelompok perusahaan perbendaharaan aset digital telah turun secara signifikan dari puncaknya pada musim panas 2025 karena rasio kapitalisasi pasar terhadap nilai aset bersih mereka berkontraksi tajam. MSTR sendiri masih turun sekitar 79%, misalnya, dengan mNAV perusahaan sebesar 1,03, menurut perusahaan tersebut.

Perluas Grafik

Saham Strategy turun 6,5% secara keseluruhan pekan lalu, ditutup pada hari Jumat di $94,64, menurut halaman harga MSTR The Block. Bitcoin naik 1,7% selama periode yang sama pekan lalu.

Perluas Grafik

Pada hari Jumat, Standard Chartered mempertahankan perkiraan bitcoin akhir tahun 2026 sebesar $100.000, dengan alasan bahwa pergeseran Strategy dari sikap "tidak pernah menjual bitcoin" menjadi menggunakan BTC sebagai jaminan untuk saham preferennya adalah masalah komunikasi daripada masalah solvabilitas.

Sementara itu, analis di Grayscale mengatakan posisi pendanaan yang lebih kuat dapat membantu bitcoin menemukan titik terendah harga yang lebih tahan lama dengan mengurangi risiko ekor (tail risks), atau kemungkinan hasil negatif yang parah, yang terkait dengan Strategy.