Perubahan Strategy dari menimbun Bitcoin menjadi menjualnya, untuk membayar dividen pada saham preferennya, telah "mengaburkan" prospek jangka pendek Bitcoin, menurut catatan baru Standard Chartered yang tetap mendesak investor untuk mengabaikannya.
Minggu lalu, perusahaan kas Bitcoin Strategy menjual 3.588 BTC senilai sekitar $216 juta antara 29 Juni dan 5 Juli untuk menutupi dividen saham preferen dan menambah cadangan kas, menyisakan 843.775 BTC. Itu terjadi setelah penjualan token hanya 32 BTC pada awal Juni yang memicu minggu terburuknya sejak 2022.
Dalam catatan yang diterbitkan pada hari Jumat, Geoff Kendrick dari Standard Chartered menulis bahwa bank melihat penjualan tersebut sebagai "kebisingan belaka daripada sinyal" arah jangka menengah Bitcoin, dan mempertahankan perkiraan akhir 2026 sebesar $100.000.
Selama bertahun-tahun Strategy menjalankan mekanisme sederhana: selama sahamnya diperdagangkan jauh di atas nilai kepemilikan Bitcoin-nya, sebuah premi yang ditangkap oleh metrik yang disebut mNAV, ia dapat menerbitkan saham, membeli lebih banyak BTC, dan mengangkat valuasi dirinya sendiri serta harga Bitcoin. Premi itu kini telah menguap.
Standard Chartered menempatkan mNAV sekitar 1 berdasarkan nilai perusahaan, sementara pelacak berbasis ekuitas menempatkan lebih rendah: BitcoinTreasuries menempatkan saham sekitar 0,7 kali nilai Bitcoin-nya secara dilusi, diskon sekitar sepertiga. Bagaimanapun, mekanisme itu telah terhenti. Tumpukan BTC Strategy, yang dibeli seharga $63,7 miliar, bernilai sekitar $54 miliar pada harga saat ini, dan perusahaan mencatat kerugian $8,3 miliar pada aset digitalnya kuartal lalu, hampir semuanya belum direalisasi.
Dengan model akumulasi yang terhenti, Strategy memanfaatkan kembali Bitcoin-nya sebagai jaminan untuk STRC, saham preferen abadi yang dikenal sebagai "Stretch" yang membayar dividen tahunan 12% dan memiliki sekitar $10 miliar yang beredar, menurut Standard Chartered.
Saham-saham tersebut dirancang untuk diperdagangkan mendekati nilai nominal $100, tetapi mereka merosot ke level terendah intraday $71,25 pada 26 Juni setelah perusahaan mengungkapkan penjualan Bitcoin pertamanya awal bulan itu. Pergerakan harga sejak itu menunjukkan bahwa "pasar belum sepenuhnya yakin dengan perubahan ini," tulis Kendrick. Di bawah "Program Monetisasi BTC" yang diluncurkan pada 29 Juni, Strategy dapat mengumpulkan hingga $1,25 miliar dengan menjual Bitcoin untuk menjaga dividen tetap didanai.
Kendrick berpendapat bahwa komunikasi yang jelas adalah "kunci untuk meyakinkan pasar bahwa penjualan besar-besaran tidak mungkin terjadi," yang seharusnya menarik STRC kembali ke nilai nominal $100 dan, pada gilirannya, mengurangi tekanan pada Bitcoin. Karena saham tersebut "sangat terkolateralisasi" oleh Bitcoin di baliknya, tulisnya, sinyal yang efektif dapat menghilangkan kebutuhan bagi Strategy untuk menjual lebih banyak lagi. Analis mencatat bahwa cadangan di balik dividen kini memiliki $2,55 miliar, hampir satu setengah tahun cakupan.
Bitcoin berpindah tangan di sekitar $64.440 pada hari Jumat, naik 3,8% dalam seminggu tetapi turun 42% selama setahun terakhir dan sekitar 49% di bawah rekor Oktober 2025 sebesar $126.080, menurut data CoinGecko.
Para pedagang meragukan bahwa pesta pembelian Strategy akan berlanjut dengan kecepatan penuh. Sebuah pasar di Myriad, platform prediksi yang dimiliki oleh perusahaan induk *Decrypt* Dastan, menempatkan peluang perusahaan untuk memiliki lebih dari 1 juta BTC sebelum 2027 sekitar 13%. Strategy saat ini memiliki 843.775, lebih dari 4% dari semua Bitcoin yang pernah ada.
