BlackRock menyatakan stablecoin harus tetap dapat dipertukarkan dengan simpanan bank dan uang bank sentral agar dapat berfungsi sebagai aset penyelesaian yang diatur.
Briefing media Hari 1 European Blockchain Convention mengaitkan posisi tersebut dengan Nikhil Sharma, kepala aset digital BlackRock, selama panel tentang bagaimana bentuk uang yang ditokenisasi dapat beroperasi bersama.
Sharma mengatakan masalah utamanya adalah “kesatuan uang” (singleness of money), sebuah prinsip di mana berbagai bentuk mata uang yang sama tetap dapat dipertukarkan pada nilai nominal. Bentuk pembayaran dapat berubah, tetapi pengguna harus memahami klaim, dukungan, kondisi akses, dan upaya hukum yang melekat padanya.
“Ketika Anda memikirkan apa yang Anda gunakan sebagai uang tunai untuk pembayaran dan penyelesaian, Anda melihat apa klaimnya, apa dukungannya, apa bentuknya, apa aksesnya,” kata Sharma.
Komentarnya membahas bagaimana stablecoin yang diterbitkan secara pribadi, simpanan bank komersial, dan uang bank sentral dapat beroperasi dalam satu sistem keuangan. Pengguna yang membayar dengan stablecoin dolar, misalnya, akan membutuhkan bank penerima untuk mengenali aset tersebut dan mengubahnya menjadi liabilitas deposito tanpa menimbulkan ketidakpastian mengenai nilainya.
“Secara konkret: Saya dapat membayar melalui stablecoin, dan infrastruktur perbankan perlu menerima itu, mengubahnya menjadi liabilitas deposito, dan menyediakan upaya hukum tersebut.”
Bank juga akan memerlukan sistem penyelesaian untuk pembayaran yang bergerak antar institusi. Sharma menempatkan bank sentral pada lapisan akhir tersebut, di mana kewajiban antara lembaga keuangan yang diatur dapat diselesaikan dalam uang bank sentral.
Sharma mengatakan investor dapat memperoleh manfaat dari memiliki beberapa bentuk uang tunai digital, tetapi setiap bentuk memiliki eksposur ekonomi dan struktur penebusannya sendiri.
“Dari sudut pandang opsi investor, memiliki berbagai bentuk uang tunai adalah hal yang baik. Namun dari sudut pandang upaya hukum, eksposur ekonomi, dan risiko, kesatuan uang adalah suatu keharusan.”
Simpanan bank komersial mewakili liabilitas bank, sementara stablecoin mewakili klaim yang terstruktur oleh penerbitnya dan ketentuan yang mengaturnya. Uang bank sentral memiliki klaim langsung terhadap otoritas moneter.
Pengguna stablecoin karenanya bergantung pada cadangan penerbit, pengaturan kustodian, dan kemampuan untuk memproses penebusan. Bahkan ketika sebuah token melacak satu dolar dalam perdagangan normal, tekanan likuiditas atau kekhawatiran atas dukungannya dapat menyebabkan token tersebut diperdagangkan di bawah nilai yang dinyatakan.
Interoperabilitas saja tidak akan menghilangkan perbedaan tersebut. Menurut Sharma, penerimaan perbankan, konversi ke deposito, dan akses ke mekanisme penyelesaian akhir harus bekerja sama jika stablecoin ingin melayani pasar keuangan yang diatur.
Berbicara dari perspektif bank sentral, Philipp Müller dari Bank Nasional Swiss mengatakan bank komersial dapat menerbitkan stablecoin jika mereka memilih untuk melakukannya. Lembaganya, bagaimanapun, harus menyediakan bank dengan metode pembayaran yang aman yang sesuai dengan persyaratan mereka.
“Itu bisa berupa CBDC grosir, atau masih bisa berupa uang fiat. Hanya waktu yang akan menjawabnya,” kata Müller.
Pernyataan Müller memisahkan produk ritel dari infrastruktur bank sentral. Bank komersial dapat menawarkan instrumen kas kepada pelanggan, sementara bank sentral berkonsentrasi pada penyelesaian antara lembaga yang diatur dan stabilitas keuangan.
Bagi pengguna AS, argumen BlackRock menyangkut keselamatan stablecoin dan tempatnya dalam sistem dolar. Sebagian besar stablecoin besar merujuk pada dolar AS dan menyimpan cadangan substansial dalam bentuk tunai, surat utang Treasury, atau aset likuid serupa.
Amerika Serikat mengesahkan GENIUS Act pada Juli 2025, menciptakan kerangka kerja federal untuk stablecoin pembayaran. Berdasarkan undang-undang tersebut, hanya penerbit yang diizinkan yang boleh menerbitkan stablecoin pembayaran di negara tersebut, tunduk pada persyaratan cadangan, pengungkapan, dan regulasi.
Token yang terkait dolar dapat memperluas akses ke mata uang di luar jam operasional perbankan konvensional dan melintasi batas negara. Pertumbuhan mereka juga dapat meningkatkan permintaan akan aset cadangan yang digunakan penerbit untuk mendukung penebusan.
Seperti yang dilaporkan sebelumnya oleh crypto.news, anggota Dewan Eksekutif Bank Sentral Eropa Isabel Schnabel mengatakan stablecoin yang didukung dolar dapat memperkuat posisi internasional dolar saat sektor tersebut mendekati nilai pasar $300 miliar. Stablecoin berdenominasi Euro hanya menyumbang sebagian kecil dari pasar, menurut pernyataannya.
Perkembangan yang sama telah menimbulkan kekhawatiran di Eropa tentang ketergantungan pada produk pembayaran dolar. Schnabel mendukung euro digital sebagai opsi pembayaran publik, dengan pilot yang diharapkan pada tahun 2027 dan potensi kesiapan untuk penerbitan yang ditargetkan pada tahun 2029.
Cadangan stablecoin juga menghubungkan pemegang token dengan pasar utang pemerintah AS. Ketika penerbit menggunakan surat utang jangka pendek untuk mendukung token yang beredar, pertumbuhan pasokan stablecoin dapat diterjemahkan menjadi permintaan tambahan untuk sekuritas tersebut.
Bagi pemegang, kualitas cadangan tidak membuat stablecoin identik dengan simpanan bank yang diasuransikan. Persyaratan penebusan, prioritas hukum, pelanggan yang memenuhi syarat, dan akses ke perlindungan simpanan dapat berbeda berdasarkan produk dan yurisdiksi.
Sharma mengatakan infrastruktur yang dibutuhkan untuk stablecoin dan deposito yang ditokenisasi dimulai dengan penerimaan bank sebelum beralih ke interoperabilitas antar institusi dan penyelesaian akhir.
“Bagaimana itu akan terjadi? Ini tentang lapisan infrastruktur yang bersatu, dimulai dengan infrastruktur perbankan, dalam hal penerimaan dan interoperabilitas antara deposito yang ditokenisasi dan stablecoin,” katanya.
Tahap akhir akan melibatkan lapisan penyelesaian yang mampu menyelesaikan kewajiban tanpa mengganggu sistem perbankan yang ada. Sharma mengatakan mekanisme tersebut dapat disediakan dengan “cara yang berpotensi tidak mengganggu,” meskipun ia tidak menentukan satu model teknis pun.
Sekuritas yang ditokenisasi membuat pertanyaan uang tunai menjadi lebih mendesak karena perdagangan aset di blockchain tidak menjamin bahwa sisi pembayaran dapat diselesaikan sesuai jadwal yang sama. Pasar mungkin menawarkan transfer berkelanjutan sementara bank, sistem pembayaran, dan layanan valuta asing terus mematuhi jam operasional terbatas.
Pemeriksaan baru-baru ini terhadap kesenjangan pendanaan dolar akhir pekan menemukan bahwa pasar yang ditokenisasi yang selalu buka dapat menghadapi tekanan likuiditas ketika jalur dolar konvensional tidak tersedia. Penyelesaian mungkin tetap tidak lengkap bahkan setelah sisi aset dari transaksi bergerak on-chain.
Selama panel Hari 1 lainnya, Lorenzo Valente dari ARK Invest menempatkan pasar aset digital sekitar $3 triliun, dengan stablecoin menyumbang sekitar $300 miliar dan aset yang ditokenisasi antara $30 miliar dan $40 miliar.
Valente mengatakan kripto sebagian besar telah menjadi pasar ritel selama dekade pertamanya karena institusi tidak memiliki alat yang skalabel, privasi, dan kontrol kepatuhan yang memadai. Ia berargumen bahwa pasar telah menjadi cukup besar untuk menarik lebih banyak modal institusional karena kesenjangan tersebut mulai menyempit.
Sharma dari BlackRock malah berfokus pada bagaimana institusi dapat menggunakan berbagai bentuk uang tunai yang diatur tanpa kehilangan nilai penyelesaian bersama. Bank akan menerima stablecoin, mengubahnya menjadi deposito, dan menyelesaikan kewajiban mereka melalui lapisan yang didukung oleh infrastruktur bank sentral di bawah model yang ia jelaskan.
