Peluncuran stablecoin mata uang lokal telah meningkatkan permintaan likuiditas valuta asing 24/7 karena lebih dari 70% konversi ke stablecoin dolar dimulai dalam mata uang lain.
Raj Kamal, pendiri dan CEO perusahaan pembayaran TransFi, mengatakan kepada crypto.news bahwa penerbitan stablecoin euro, sterling, yen, dan mata uang lokal lainnya akan membawa lebih banyak aktivitas valuta asing langsung ke dalam transaksi pembayaran.
Lebih dari 70% aliran dari mata uang fiat ke stablecoin dolar sudah berasal dari luar dolar AS, menurut data yang dikutip Kamal. Setiap aliran memerlukan konversi mata uang di suatu tempat dalam prosesnya, bahkan ketika token yang digunakan untuk pembayaran didenominasi dalam dolar.
Bank for International Settlements melaporkan dalam Laporan Ekonomi Tahunan 2026 bahwa 99,4% stablecoin yang didukung fiat berdasarkan nilai pasar dipatok ke dolar. Kamal memperkirakan perpaduan ini akan berubah seiring dengan bertambahnya token yang terkait dengan mata uang yang digunakan oleh perusahaan untuk penggajian, pembayaran pemasok, dan operasi perbendaharaan oleh penerbit yang diatur.
“Bagi perbendaharaan korporasi, nilainya akan datang dari kemampuan untuk berpindah antar mata uang tersebut dengan harga yang dapat diandalkan, dengan kedalaman yang cukup untuk mengeksekusi pembayaran yang lebih besar kapan pun mereka membutuhkannya.”
Penyelesaian blockchain dapat tetap tersedia selama malam, akhir pekan, dan hari libur, tetapi Kamal mengatakan transfer token yang berkelanjutan tidak menjamin akses berkelanjutan ke pasar mata uang yang dalam.
Sebuah perusahaan mungkin ingin memindahkan uang pada hari Jumat malam atau selama jam perdagangan Asia ketika pasangan mata uang yang mendasarinya memiliki aktivitas terbatas. Meskipun pembayaran stablecoin masih dapat diselesaikan, penyedia likuiditas harus menetapkan harga dan menahan eksposur yang dihasilkan sampai dapat melakukan hedging posisi secara efisien.
Untuk transaksi besar, Kamal mengatakan prosesnya menjadi keputusan neraca. Pembuat pasar harus menentukan berapa banyak persediaan mata uang yang dapat mereka bawa, berapa banyak eksposur yang akan mereka terima di luar jam FX paling aktif, dan berapa biaya yang akan mengkompensasi mereka untuk mengambil risiko.
Spread dan ukuran transaksi yang tersedia oleh karena itu dapat berubah tergantung pada kapan bisnis meminta konversi. Menurut Kamal, memindahkan token mungkin membutuhkan waktu beberapa detik, sementara mengamankan harga dan kedalaman yang biasanya tersedia selama seminggu kerja bisa tetap sulit pada waktu-waktu tertentu.
“Jalur pembayaran yang selalu terbuka memiliki nilai terbatas jika konversi besar menjadi jauh lebih mahal di akhir pekan.”
Tim perbendaharaan korporasi akan fokus pada kepastian eksekusi serta kecepatan penyelesaian, tambah Kamal. Perusahaan yang memproses penggajian, faktur pemasok, atau transfer perbendaharaan perlu tahu berapa banyak mata uang yang dapat mereka konversi dan berapa harga yang akan mereka terima sebelum mengikat dana.
Pasar valuta asing yang ada menyediakan kapasitas yang substansial, dengan BIS melaporkan omset harian rata-rata $9,6 triliun pada April 2025, naik 28% dari $7,5 triliun pada 2022. Namun, sebagian besar likuiditasnya tetap terhubung ke sesi perdagangan, neraca bank, dan pasar regional terpisah, sementara jaringan stablecoin beroperasi terus-menerus.
Kamal memperkirakan penyedia yang melayani beberapa mata uang dan zona waktu akan mendapatkan keuntungan karena mereka mungkin dapat mengimbangi aliran pelanggan secara internal sebelum memasuki pasar FX eksternal. Dalam pandangannya, akses ke modal dan kemampuan untuk mengelola persediaan mata uang akan menjadi faktor kompetitif yang penting seiring dengan penggunaan stablecoin dalam pembayaran bisnis lintas batas.
Meskipun token mata uang lokal dapat memungkinkan perusahaan untuk melakukan penyelesaian dalam mata uang yang sudah mereka gunakan, Kamal memperkirakan likuiditas akan tetap terkonsentrasi pada sejumlah terbatas pasangan perdagangan selama tahap pertama adopsi.
Dolar mungkin mempertahankan peran perantara bahkan ketika tidak ada pihak pembayaran yang menggunakannya sebagai mata uang domestiknya. Transfer antara dua stablecoin mata uang lokal masih bisa melewati token dolar jika pasangan dolar menawarkan likuiditas yang lebih dalam, spread yang lebih ketat, dan eksekusi yang lebih baik.
Dominasi dolar sudah terlihat di pasar FX konvensional. BIS menemukan bahwa dolar AS muncul di satu sisi dari 89% dari semua perdagangan valuta asing yang tercatat pada April 2025, sementara euro dan yen Jepang menempati peringkat di belakangnya.
Kamal mengatakan bisnis akan menilai mata uang onchain berdasarkan jumlah yang dapat mereka konversi, spread yang tersedia, dan konsistensi eksekusi di seluruh pasar dan zona waktu. Pasokan token saja tidak akan menentukan apakah jalur pembayaran dapat mendukung transaksi skala korporasi.
Masalah ini menjadi lebih relevan seiring dengan penambahan mata uang baru oleh lembaga keuangan ke jaringan blockchain. Revolut mulai meluncurkan EURR kepada pelanggan terpilih di Denmark, Polandia, dan Portugal pada 26 Agustus. Diterbitkan oleh Bridge Building milik Stripe, token berbasis Ethereum ini dirancang untuk mempertahankan nilai €1, dengan ketersediaan di pasar Wilayah Ekonomi Eropa lainnya direncanakan pada akhir 2026.
Di Hong Kong, Standard Chartered menjadi bank distributor pertama stablecoin HKDAP yang diatur Anchorpoint Financial pada bulan Agustus. Bank tersebut awalnya menawarkan akses kepada klien institusional dan mitra yang memenuhi syarat, sementara penggunaan beta terkontrol berfokus pada institusi dan investor profesional.
Menurut Standard Chartered, penggunaan yang direncanakan meliputi manajemen perbendaharaan, pembayaran perdagangan lintas batas, dan penyelesaian dana yang ter-tokenisasi. Bank ini juga berencana untuk memperkenalkan layanan langganan dan penyelesaian dana pasar uang menggunakan HKDAP pada kuartal keempat 2026.
Peningkatan token bank dan mata uang lokal akan memberikan pilihan penyelesaian yang lebih banyak kepada perusahaan, tetapi Kamal memperingatkan bahwa hal itu juga dapat mendistribusikan likuiditas ke penerbit, mata uang, tempat, dan jaringan blockchain tambahan.
Pembayaran lintas batas dapat dimulai dengan token euro yang dikeluarkan oleh satu bank, berpindah ke blockchain yang berbeda, mengkonversi ke mata uang lain, dan akhirnya masuk ke rekening bank penerima. Setiap tahap mungkin memerlukan pasar, koneksi teknis, dan kumpulan dana yang tersedia yang terpisah.
Bagi pembuat pasar, mendukung banyak token akan membutuhkan penempatan modal di berbagai mata uang dan tempat. Kamal mengatakan volume transaksi yang terfragmentasi dapat membuatnya mahal untuk menyimpan inventaris yang cukup untuk konversi besar tanpa menggerakkan harga pasar.
“Saya berharap konsentrasi likuiditas akan jauh lebih penting daripada jumlah stablecoin yang beredar secara keseluruhan,” katanya.
Pengguna korporasi kemungkinan akan menyukai token dan jalur pembayaran yang mendukung transfer besar dengan harga yang dapat diprediksi, menurut Kamal. Perilaku tersebut dapat mengkonsentrasikan aktivitas di antara kelompok terbatas stablecoin yang likuid, bahkan jika jumlah total penerbit terus meningkat.
Penerbitan bersama dapat mengurangi beberapa fragmentasi. Bank of America, Citi, Goldman Sachs, dan 18 institusi lainnya berkomitmen untuk mendirikan perusahaan stablecoin bersama pada paruh kedua tahun 2026, tunduk pada kondisi penutupan.
Kelompok tersebut berencana untuk memperkenalkan stablecoin dolar AS pada paruh pertama tahun 2027 dan mungkin kemudian menerbitkan token yang terkait dengan mata uang G7 lainnya, dimulai dengan euro. Penggunaan yang diusulkan meliputi pembayaran grosir, institusional, dan ritel serta penyelesaian untuk transaksi aset digital.
Beberapa institusi AS yang berpartisipasi dalam proyek ini memberikan relevansi langsung pada pertanyaan likuiditas bagi perusahaan dan bank Amerika. Konsorsium tersebut mengatakan usaha yang direncanakan akan berusaha mematuhi persyaratan yang berlaku berdasarkan GENIUS Act AS dan kerangka kerja Markets in Crypto-Assets Uni Eropa sebelum memulai operasi.
Kamal mengutip proyek 21 anggota sebagai contoh awal institusi yang mengumpulkan distribusi dan likuiditas melalui infrastruktur bersama daripada meminta pasar untuk mendukung token terisolasi untuk setiap bank.
Menerbitkan token memberikan bank bentuk onchain dari mata uangnya, tetapi Kamal mengatakan adopsi komersial tergantung pada layanan yang tersedia setelah pelanggan menerimanya.
Sebuah perusahaan yang beroperasi di beberapa negara kecil kemungkinannya untuk mempertahankan proses perbendaharaan yang berbeda untuk setiap token. Pengguna korporasi perlu berpindah antara stablecoin yang diterbitkan bank, deposit ter-tokenisasi, saldo bank konvensional, dan mata uang asing melalui operasi yang terhubung.
Oleh karena itu, bank akan membutuhkan sistem penebusan yang andal, likuiditas FX, hubungan dengan lembaga keuangan lain, dan akses ke berbagai jaringan blockchain, menurut Kamal. Pengaturan penyelesaian juga harus memungkinkan dana untuk meninggalkan basis pelanggan bank penerbit dan mencapai rekanan yang menggunakan bentuk uang lain.
Stablecoin bukanlah satu-satunya aset yang didukung bank yang masuk ke sistem pembayaran blockchain. Pada bulan Juli, Swift meluncurkan fase pertama buku besar bersama dengan 17 bank yang bersiap untuk menguji pembayaran lintas batas menggunakan deposit ter-tokenisasi.
Peserta termasuk Citi, Wells Fargo, HSBC, Standard Chartered, BNP Paribas, UBS, dan MUFG. Swift mengatakan sistem tersebut akan mendukung transaksi semalam dan akhir pekan sambil mempertahankan standar kepatuhan, kredit, risiko, dan kontrol yang digunakan oleh bank.
Stablecoin dan deposit ter-tokenisasi memiliki struktur hukum dan neraca yang berbeda. Stablecoin mewakili klaim terhadap penerbit dan aset cadangannya, sementara deposit ter-tokenisasi tetap merupakan klaim terhadap bank yang memegang rekening dasar. Kamal memperkirakan bank akan mendukung salah satu atau kedua bentuk tersebut seiring dengan perkembangan sistem uang digital.
Klien korporasi pada akhirnya akan mengharapkan sistem yang berbeda untuk berinteraksi, katanya. Sebuah tim perbendaharaan mungkin ingin mendanai transfer dari deposit konvensional, merutekan pembayaran melalui infrastruktur ter-tokenisasi, dan mengirimkan mata uang pilihan penerima tanpa membuat pengaturan likuiditas terpisah untuk setiap jaringan.
“Saya pikir itu akan mempengaruhi di mana bank berinvestasi setelah gelombang pertama penerbitan,” kata Kamal. “Distribusi, likuiditas, dan konektivitas menjadi sangat penting setelah produk-produk ini melampaui proyek percontohan.”
