Pelaku industri di Korea Selatan menyerukan agar perlindungan likuiditas menjadi bagian dari aturan stablecoin won di masa depan setelah beberapa stablecoin asing mencatat deviasi harga tajam di bursa domestik.
News1 melaporkan pada 27 September bahwa pelaku pasar ingin regulator menelaah suplai beredar awal, kanal penerbitan dan penebusan, market maker, serta kontrol terhadap perdagangan yang tidak biasa. Usulan ini muncul ketika Korea Selatan mengembangkan legislasi aset digital tahap keduanya, yang diperkirakan akan mencakup penerbitan dan peredaran stablecoin.
Perdagangan terbaru telah menunjukkan bagaimana likuiditas bursa yang terbatas dapat mendorong stablecoin jauh dari mata uang yang dirancang untuk diikutinya. JPYC, PayPal USD, dan EURC masing-masing mengalami pergerakan harga yang abnormal di pasar won Korea Selatan selama September.
JPY Coin, atau JPYC, naik setinggi 37,6 won setelah Upbit memperkenalkan perdagangan pada 17 September. Stablecoin yang dipatok ke yen itu memiliki nilai acuan mendekati 8,8 won pada saat itu, sehingga harga di bursa berada lebih dari empat kali lipat dari level tersebut.
Yonhap melaporkan bahwa JPYC mulai diperdagangkan di sekitar 12 won sebelum naik di atas 37 won ketika permintaan beli bertemu dengan suplai yang tersedia dalam jumlah terbatas. Upbit kemudian memperluas jaringan deposit yang didukung di luar Ethereum dengan menambahkan Kaia dan Polygon, sehingga memungkinkan lebih banyak JPYC masuk ke bursa. Token tersebut kembali ke kisaran 8 won pada hari berikutnya.
Sebelum perdagangan dimulai, Upbit telah mencantumkan harga acuan JPYC sebesar 8,81 won. Bursa itu awalnya berencana mendukung deposit dan penarikan melalui Ethereum saat mengumumkan listing.
Dalam liputan terkait, crypto.news melaporkan bahwa Upbit menunda perdagangan JPYC selama tiga jam pada 17 September sambil mempertahankan jadwal PYUSD tanpa perubahan. Listing tersebut mencakup pasar KRW, BTC, dan USDT. Perdagangan JPYC di Upbit tertunda tiga jam
PayPal USD mengalami pergerakan yang lebih kecil tetapi tetap signifikan di bursa yang sama. Data Upbit menunjukkan PYUSD mencapai rekor tertinggi sepanjang masa di 1.760 won pada 17 September sebelum turun menuju kisaran 1.360 won.
News1 mengaitkan pergerakan itu dengan suplai yang terbatas selama tahap awal perdagangan. Tidak seperti JPYC, PYUSD tetap jauh lebih dekat dengan nilai acuannya terhadap dolar, tetapi lonjakan tersebut menunjukkan bagaimana harga di bursa dapat menyimpang ketika likuiditas sisi jual yang tersedia tipis.
Distorsi harga terpisah muncul pada EURC milik Circle yang didukung euro di Bithumb. EURC mencapai 7.860 won sesaat setelah tengah malam pada 14 September, dibandingkan dengan harga penutupan sebelumnya sebesar 1.513 won. Pergerakan ini merepresentasikan kenaikan lebih dari 400%, sementara harga di luar negeri tetap mendekati nilai konversi euro.
Catatan resmi Bithumb menunjukkan bahwa EURC telah masuk ke pasar won-nya pada 28 Agustus, bukan 14 September. Bursa itu melisting token tersebut dengan harga acuan 1.609 won dan mendukung deposit serta penarikan melalui Ethereum.
Karena itu, pergerakan pada 14 September terjadi lebih dari dua minggu setelah listing. Laporan mengaitkan lonjakan itu dengan order yang terkonsentrasi dan likuiditas yang dangkal, bukan perubahan pada dukungan euro token tersebut. Sekitar 60% volume EURC hari itu dieksekusi dalam periode 15 menit, menurut laporan yang didasarkan pada data perdagangan Bithumb.
USDG mengalami pergerakan abnormal lain pada periode yang sama, mencapai 3.048 won di Bithumb dibandingkan dengan harga penutupan sebelumnya di sekitar 1.358 won. Insiden berulang ini mendorong seruan dari pelaku industri agar aturan pasar stablecoin menangani likuiditas bursa secara terpisah dari cadangan penerbit.
Perdebatan saat ini mengenai stablecoin berdenominasi won sangat terfokus pada siapa yang boleh menerbitkannya, persyaratan modal minimum, dan aset yang digunakan untuk mendukung token yang beredar.
Pelaku industri yang dikutip News1 ingin kerangka tersebut diperluas ke perdagangan pasar sekunder. Langkah yang diusulkan mencakup keharusan adanya suplai beredar awal yang memadai sebelum perdagangan di bursa dimulai serta pemeliharaan kanal penerbitan dan penebusan yang dapat merespons ketika permintaan pasar berubah.
Beberapa pelaku mengusulkan agar market maker atau penyedia likuiditas diwajibkan menjaga kuotasi beli dan jual secara berkelanjutan. Usulan lain mencakup penayangan deviasi dari nilai acuan stablecoin dan pembatasan order pasar tertentu ketika harga bergerak terlalu jauh dari mata uang acuannya.
Seorang pejabat industri yang dikutip News1 mengatakan bahwa token yang didukung won tetap dapat mengalami volatilitas tajam jika permintaan tiba-tiba meningkat sementara suplai beredarnya masih tidak memadai. Pejabat tersebut menyerukan standar yang mencakup penerbitan, penebusan, penyediaan likuiditas, dan respons terhadap kondisi pasar yang tidak biasa.
Persyaratan cadangan membahas bagian struktur yang berbeda. Aset yang dipegang oleh penerbit dapat mendukung penebusan pada nilai yang ditetapkan, sementara harga di bursa ditentukan oleh bid, offer, dan kemampuan untuk memindahkan token antar-venue atau menebuskannya kepada penerbit.
Komisi Jasa Keuangan Korea Selatan belum mengumumkan aturan final yang mencakup perlindungan likuiditas yang diusulkan tersebut. Regulator itu berulang kali memperingatkan bahwa bagian-bagian utama dari kerangka aset digital tahap kedua masih dalam pembahasan.
Pengerjaan legislasi tersebut terus berlanjut ketika regulator dan anggota parlemen menegosiasikan aturan untuk stablecoin dan aset digital lainnya.
Seorang pejabat FSC mengatakan pada 22 September bahwa Digital Asset Framework Act diperkirakan akan masuk ke subkomite peninjauan RUU Majelis Nasional pada November. Sepuluh proposal aset digital dan stablecoin saat ini masih tertunda, sementara para pembuat kebijakan terus membahas kerangka yang terkonsolidasi.
Seperti yang sebelumnya dilaporkan crypto.news, legislasi yang direncanakan mencakup penerbitan dan distribusi aset digital, termasuk stablecoin, dengan regulator berupaya mendorong kerangka tahap kedua selama 2026. Korea Selatan menargetkan peninjauan legislasi kripto pada November
Salah satu pertanyaan yang belum terselesaikan menyangkut perusahaan yang diizinkan menerbitkan stablecoin berdenominasi won. Bank of Korea mendukung struktur awal yang dipimpin bank, dengan mengutip kekhawatiran terkait kebijakan moneter, sistem pembayaran, dan stabilitas keuangan.
FSC mengatakan awal tahun ini bahwa laporan yang mengklaim struktur penerbit stablecoin telah difinalisasi adalah prematur. Pada Januari, regulator mengatakan diskusi dengan lembaga lain masih berlanjut dan ketentuan utama belum diputuskan.
Crypto.news melaporkan pada Juli bahwa bank sentral terus mendukung konsorsium yang dipimpin bank sementara anggota parlemen membahas kerangka yang tertunda. Bank of Korea membela rencana stablecoin yang mengutamakan bank
Pada Agustus, FSC mengatakan pekerjaan atas proposal pemerintah untuk Digital Asset Act tahap kedua masih berlangsung. Regulator kembali memperingatkan bahwa ketentuan spesifik, termasuk aturan kepemilikan yang memengaruhi bursa kripto, belum difinalisasi.
Peta jalan token sekuritas Korea Selatan pada September memberikan indikasi lain bahwa kebijakan stablecoin masih belum rampung. FSC mengatakan infrastruktur pembayaran on-chain di masa depan pada akhirnya dapat menghubungkan sekuritas yang ditokenisasi dengan stablecoin, tetapi tahap implementasi selanjutnya akan bergantung sebagian pada legislasi stablecoin yang masih tertunda.
PYUSD
JPYC